兩難之選

兩隻各有特色的新股招股期撞期，原本預期資金下注就算不是2:8，也會是1:9，那料到第一天的孖展統計是0.5:9.5, 結果如此一面倒是比較意外。

2020年5月5日孖展統計:

沛嘉醫療(09996)
券商 孖展(億元) 息率(%)
輝立 200.00 0.00-2.48
耀才 近150.00 2.23
信誠 105.00 2.38
富途 55.68 3.30
英皇 35.00 0.00-3.08
時富 8.20 1.00-2.38
致富 7.10# 2.48
共: 近560.98
集資額: 2.34
認購: 超購逾238倍

建業新生活(09983)
券商 孖展(億元) 息率(%)
輝立 15.00 0.00-2.68
信誠 11.00 2.48
耀才 近5.00 2.23
共: 近31.00
集資額: 2.16
認購: 超購逾13倍

建業新生活昨天已寫了篇簡評，那麼沛嘉醫療呢? 其實也不需要多寫，大家都知道醫藥股 + 大摩保薦+ 高瓴及Orbimed等明星基金有持股或參與的, 通常招股反應都會非常熱烈，上市後股價也會有顯著升幅居多，所以大家都沒有仔細去研究業務及前景，而且醫藥業務對於很多散戶來說，也是看了和沒看分別不大，如果真的要研究、了解的話，可以參考其他人士寫的評論，例如以下這篇：
 https://xueqiu.com/2766538084/148586356

基於首天孖展已超額238倍來推算，認購截止後實際超額倍數可能高達800倍，即凍資接近1900億元，比之前的熱門新股康方 (09926) 的1650億凍資額更高。假設超額800倍的話，那麼很多朋友認購B組的中籤率估計有多少? 我們簡單推算一下:

超額800倍, 回撥50%, 即是實際超額160倍，而之前兩隻大熱新股九毛九 (09922) 及康方的AB組資金認購比例都是大約22% : 78%，按此比例及回撥後計算，A組實際超額約70倍，平均中籤率約1.43%；B組實際超額約250倍，平均中籤率約0.4%。B組近來都是採取中籤率遞減的分配方式，即是B頭中籤率可能大約0.5-0.6%，B中是0.4%，而B尾大約0.2-0.3%。

假設認購40萬股 (B頭)，而中籤率是0.5-0.6%的話，則B頭有機會中2-3手，以最壞情況來計算，只中2手，以銀碼計大約3萬元，再加上幸運地爭取到95孖及借貸利率3%，則加上利息成本、手續費及佣金等，總費用大約3500元。如果與之前的熱門醫藥股一樣，股價在上市初期已大升50%，則扣除成本後，推算可以獲利約11500元，而認購動用的資金大約31萬元 (95%孖展)，即是資金回報率大約3.7%。這是B頭的推算，而B中及B尾的資金回報率就因為中籤率更低，所以回報更低, 很大機會低至1.5-2%而已，正是食之無味，棄之可惜。至於A組則很難推算，因為不知會採取有利A頭或A尾的分派方式, 不過估計回報率應該會稍高於B組。

至於建業新生活，以首日孖展只超額13倍，加上強敵沛嘉吸納市場大量資金認購，所以我自己估算最終可能只超額約60-80倍，估計未必到100倍。以中間位70倍來計算，回撥後實際超額17.5倍，假設AB組資金認購比例是40%:60%，即是A組實際超額約14倍，平均中籤率約7.1%；B組實際超額約21倍，平均中籤率約接近5%。我們以B頭來推算，認購70萬股有機會獲分配約3.5萬股，即使以上限定價計，計及全部的利息及手續費成本後，持股平均成本約7.35元，即是說只要股價升2%就可以持平，升10%已可獲利不少......當然，大家對於此股興趣一般，除了因為估值不算便宜之外, 就是因為保薦人法巴過往的紀錄，不少都是上市初期就跌破招股價，所以這種情況下，因為中籤率高的關係，如果破底，虧損也會加大。

所以認購建業新生活與否，就是要賭這IPO唯一及最大的亮點：高瓴做基石，會有多大的號召力？其次就是建業新生活的定價，會否中間位定價，給予認購的投資者一些水位？而兩宗IPO放在一起比較，就是一宗似乎是小賺格局，實際回報很雞肋的感覺; 另一宗就是高風險、高回報之選, 可能贏得多, 但亦可能輸得多。

兩隻IPO, 兩種截然不同的情況, 任君選擇。


註：本文撰寫於2020年5月6日，首發於Patreon “偉哥投資手札”。



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