現在參與“打新”(認購新股)，基本上不是鬥戶口多，就是鬥資金多。戶口多的玩法，表表者就是國內投資者一人開設數十個戶口來認購熱門新股, 每個戶口認購1-2手。以近期熱門新股康方 (09926) 為例，每手認購額大約16000元，一手中籤率是12%，即是說如果你有8個戶口認購的話，從統計學上來說, 理論上你應該會中1手，而8個戶口認購各一手所需的資金大約13萬元 (假設沒有用孖展)，而康方上市首天沽出的話，每手淨賺約8000元, 即是說短短一個星期的時間, 回報率約6%。而且這種熱門新股幾乎是零風險, 就看賺多、賺少而已, 這是為何國內投資者近年蜂湧而至, 參與香港新股炒作, 間接令到熱門新股的中籤率大幅降低。
香港的投資者不具備國內投資者可以1人開多個戶口, 同時入飛認購也不會被察覺重複認購的條件, 所以要運用人頭策略的話, 就是看看親朋戚友有沒有多餘的戶口可以授權給你用作認購新股。我自己見到一些基本上必升的熱門新股, 我都會問問公司同事會否有興趣入1手認購下, 中左的話就當中左六合彩4、5獎, 而且如果不中的話, 就一毫子費用都不用付。
至於鬥資金多的，基本上就是運用手上閒資, 再通過融資(孖展) 去倍大認購額。我第一次用孖展認購新股要數到10多年前認購魏橋紡織, 那時見新股好像普遍都有得升, 所以膽粗粗開始用孖展認購, 然後就難以回頭。對於很多少參與打新的朋友來說, 一聽到孖展認購, 第一個想法就是會不會中到一褲都係, 然後一舖清袋? 這個可能性當然存在, 所以運用孖展的前提是你要看看讓新股的熱度, 即是第一天孖展已超額數十倍的, 你已經可以預計A尾、B組的中籤率高極有限, 風險很低, 這時候你考慮的只是如何去提升中籤率, 而不是擔心中籤率過高、風險太大。當然, 有時遇上你看好、但認購反應貌似不是太熱的, 你就要仔細衡量風險及注碼, 最簡單例子是2018年底上市的永升(01995), 當時我看到估值比較便宜 (2019年預期市盈率約10倍), 感覺上市後應該會升, 所以也用孖展入飛認購； 但見到似乎公開認購反應冷淡, 所以將注碼控制在接近A尾, 結果是中到一褲都係, 幸好是有心理準備及有充足的資金應付, 不然可能上市第一日就要賤價沽清, 這就是孖展的風險所在, 所以不要以為逢新股都可以用孖展, 要懂得根據市場熱度及新股的質素、估值去評估風險, 千萬不要令自己賺10次、但因為一次不慎而輸清。
至於孖展, 現在因為熱門新股太多資金參與, 超額倍數太誇張, 所以如果是鬥資金的話, 基本上現在9成孖展也不足以應付, 需要借到(95孖)，以提高可獲分配的股數。當然用95孖的利息成本會高於9成孖展, 但一般見到那種必升、而且升幅是2、3成以上的, 我也不去計較那稍高的利息成本, 反而是擔心搶不到孖展額度。
然後新股有分公開發售和國際配售兩種渠道。公開發售是所有投資者都可以參與, 而國際配售一般只限機構投資者及具備專業投資者資格 (具有1百萬美元以上的本金) 的散戶參與。國際配售與公開發售不同的是:
1. 國際配售下單可以限價, 即是如果一隻股招股範圍是10-15元, 而你覺得只有定價12元或以下才有值博率, 上限15元定價沒有值博率的話, 那你可以以限價12元下單, 即是只有定價12元或以下的, 才可以分配股份給你;
2. 國際配售有別於公開發售, 並不需事先預付認購所需資金, 即是我想認購100萬股、每股限價1元的新股, 我並不需要事先預付100萬元的資金, 而是在截止認購後的1-2天, 承銷團會通知你中多少, 然後按實際獲分配的股份, 在上市前1-2天付清就可以, 例如我如果只獲分配20萬股, 那我只需要在上市前的1-2天付淸20萬元就可以;
3. 也因為國際配售不需事先預付資金, 所以很多時候機構投資者為了加大獲分配的機會, 也會為承銷團造勢, 會下一張Inflated order, 然後私下告知承銷團其real demand, 例如基金A只想最多獲分配100萬股, 但見到該新股反應熱烈, 一般都不會全數獲分配, 所以他們會下一張1000萬股 (inflated order) 的單, 然後告知其實際只想獲分配最多100萬股(real demand);
4. 國際配售的分配並沒有任何準則可言, 例如基金A 認購1億股, 基金B認購1千萬股, 並不是說基金A會獲分配的股數一定高於基金B, 結果可能是這隻醫藥新股願意分配多些貨給主力醫藥股的長線基金, 所以基金B符合他們的要求, 會獲分配500萬股; 而基金A是出名炒短線的對沖基金, 最終一股都不獲分配。其次能否獲分配也要看關係, 例如和該新股的大股東、管理層關係良好的, 又或者是保薦人的友好基金, 也較大機會獲得分配。至於具備專業投資者資格的散戶, 熱門新股基本上是很難獲得分配, 小型新股獲分配的機會較高, 但也因為很難評估可以獲分配多少, 所以風險其實比參與公開認購高得多, 正是必升新股你捧蛋居多, 冷門新股就可能中得一褲都係, 禍福難料。
上面新股的一些基本知識、經驗是針對少參與打新的朋友，給大家一個簡介。接著說說今星期兩隻熱門新股：建業新生活及沛嘉, 雖未開始招股, 但已萬眾期待。
我先說說預計星期一開始招股的建業新生活。保薦人是法巴, 其近年保薦新股表現如下:
中長線而言, 表現不差, 但上市初期大都表現不濟或破底, 所以建業新生活雖說屬於近期熱門的物管板塊, 只是還是要看估值及最重要的......傳聞高瓴會做基石投資者，並認購7500萬美元，如果真有其事, 我打算蹭熱度參與一下；如傳聞不實, 那可能不認購了。
估值方面, 招股範圍相當於2020年預期PE 16-21倍, 以上限計, 其實和已上市的二、三線物管股相若，吸引力一般。等候建業新生活明天公佈招股書後，我再跟進一下。
至於稱得上萬眾期待的沛嘉，預期星期二開始招股, 有大摩保薦及高瓴是上市前主要股東之一, 基本上如果估值不是太過份高的話, 我自己覺得風險有限, 考慮大注認購。 傳聞是次集資額是3億美元, 上市後市值大約100億港元, 如果屬實的話, 上市後具備不俗的上升空間, 主要對標股份是啟明 (02500), 啟明是行業龍頭, 而沛嘉是第三。
目前因為未公佈招股詳情及招股書, 所以只能暫且寫到此, 等候建業新生活及沛嘉公佈招股詳情後，我再分享自己的認購策略。
最後要重申的是每人的風險胃納不同, 所以我自己覺得屬於低風險的, 在其他人眼中可能是中高風險, 故此大家在作出認購決定前, 要自己衡量風險, 不要盲目跟從。
註：本文撰寫於2020年5月3日，首發於Patreon “偉哥投資手札”。
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