中遠海運國際 (00517) 認股權激勵方案

中遠海運國際係2020年1月21日公佈公司建議採納股票期權激勵計劃，當天下午股價旋即上升，並於翌日股價升至2.6元的高位，原因為何？

中遠海運國際最為投資者所熟悉的是帳面淨現金遠高於市值，目前持有62.5億港元的淨現金，相當於每股4.08元的淨現金，而這情況已存在多年，管理層並沒有善用持有的龐大資金去提升業績及估值。

那為何已在股東大會上投票通過的股權激勵計劃有機會改善目前低估值的情況? 我們看看股權激勵計劃的簡要:

1. 是次股票期權發行上限是3066萬股，數量不算少，授予對象是公司中高級管理人員及骨幹員工；

2. 授予條件及行權條件包括業績指標：(i)淨資產收益率（ ROE ）；(ii)營業收入複合 增長率；及(iii)激勵對象的績效考核。

3. 具體業績指標條件如下：

我自己最看重的是要求ROE於2020年達到7.1%、2021年達到7.2%，而目前公司的資產淨值是79.26億元，2019年純利只有3.3億元，意味著ROE只有4.16%，距離目標的7.1%甚遠。

作為管理層，要提升ROE (純利/ 資產淨值) 至7.1%，最簡單做法是：1. 提升盈利水平；2. 降低帳面資產淨值 (Equity)。提升盈利水平可以是收購有較佳回報的項目，又或者自行發展有前景的業務；降低帳面資產淨值最簡單的方法，就是將龐大現金儲備以特別股息派發予股東。

股權激勵計劃設定了嚴格的業績指標，這並不代表管理層一定可以達成這指標，但最少給予管理層一個激勵的目標，希望他們設法去達成，對於他們自己、公司及股東都是有利的。

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