業績短評(四)：精熙國際(02788)、旭日企業 (00393)

這兩間公司都是我持股中，業績相對失望的。

雖然精熙國際(02788)維持派發高息，但今天也決定沽清。大家或許會問，為何核心盈利有顯著增長，而且維持高派息，為何仍要沽貨：

主要原因有二：

1. 2017年上半年核心盈利約827萬美元，而全年核心盈利只有1241萬美元，即是下半年核心盈利只有414萬美元，比上半年大倒退，箇中有因包括下半年的收入減少、毛利率下跌(32.5% VS 25%)，故此純利大跌；

2. 管理層預期比較悲觀：

然而回顧數碼相機產業環境，雖然二零一七財政年度的需求填補二零一六 年度因地震所造成的短缺而平緩產業持續衰退的趨勢，但預期二零一八年度，數 碼相機產業環境將仍顯疲弱，因數碼相機產業規模萎縮之影響導致（其中包括）規 模經濟效益持續縮減、人員流動率高，以及人民幣波動，本集團面臨相當的成本壓力。

自己估計2018年收入及盈利倒退的機會相當高，當然網友們如果只是當其是收息股，則我相信未來一、兩年維持高派息的機會是非常大。目前有更佳的選擇，所以我選擇先行沽貨獲利，或許等股價回落至較低水平，我也有興趣買回當作收息股。

至於旭日企業 (00393)，本來預期計及一次性的出售收益，會有接近2億元的純利，再加上最少90%的派息比率，則是次高息可以刺激股價上升，可惜實際盈利低於預期，雖然派息比率高達100%，但也未符自己的期望，故此已減持部份持股。

業績不符預期的主因有二：

1. 國內零售業務上半年錄得2500萬元的經營溢利，但全年計則錄得2900萬元的虧損，即是下半年經營虧損高達5400萬元，是業績不達標的主因。直覺在今年內大股東會回購這“虧損”的國內零售業務，正如其上年回購“虧損”的澳紐業務一樣，而基於國內零售業務的規模及收入是澳紐業務的一倍左右，故作價也可能是澳紐業務的一倍。不過大家要留意的是澳紐業務在回購前錄得巨額虧損，但交易未完成前，澳紐業務已扭虧為盈，錄得不俗盈利，不知國內零售業務到時會否也是如此？

2. 通過會計手法，令可以入帳的出售收益大減：

出售澳紐業務理應獲得7400萬元的一次性收益，但不知為何有4956萬元列為實現外匯波動儲備，故此實際上只有2274萬元的出售收益。

而出售的澳紐業務上半年錄得約1900萬元的虧損，仍會列入旭日企業的損益表，故扣除這1900萬元的虧損後，實際上只有379萬元的一次性出售收益入帳，與之前預期的約7-8千萬元的出售收益大相逕庭。

旭日企業目前最大的賣點是高達21億元或每股1.37元的淨現金，再加上6.4%的股息率，現價下跌空間不多，但要股價大升的話，或許要其它的催化劑，例如完全出售國內零售業務套現，變相提升淨現金水平及盈利 (因國內業務目前虧損中)。

大股東會否回購餘下的零售業務？睇死佢會。

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