上篇發表了冠捷發認股權的陰謀論，這篇重點說說公司的業績及前景。
相信大家如有看業績報告的話，都知道2016年度的業績是包含一次性5320萬美元的重組費用，如果我們將這些重組費用撇除的話，2015-2016年度8個季度的業績如下：
| Q1 2015 | Q2 2015 | Q3 2015 | Q4 2015 | 2015年全年 | |
| 收入(百萬美元) | 2,418 | 2,628 | 2,800 | 3,151 | 11,062 |
| 毛利 (百萬美元) | 179 | 178 | 245 | 255 | 871 |
| 毛利率 | 7.40% | 6.77% | 8.75% | 8.09% | 7.87% |
| 經營溢利 (百萬美元) | -32 | 15 | -1 | 79 | 59 |
| 純利 (百萬美元) | -51 | -9 | -27 | 59 | -31 |
| 純利率 | -2.11% | -0.34% | -0.96% | 1.87% | -0.28% |
| Q1 2016 | Q2 2016 | Q3 2016 | Q4 2016 | 2016年全年 | |
| 收入(百萬美元) | 2,258 | 2,320 | 2,472 | 2,758 | 9,808 |
| 毛利 (百萬美元) | 189 | 248 | 195 | 216 | 848 |
| 毛利率 | 8.37% | 10.69% | 7.89% | 7.83% | 8.65% |
| 經營溢利 (百萬美元) | 28.1 | 64.1 | 32.2 | 52.5 | 178.2 |
| 純利 (百萬美元) | 16.1 | 41.4 | 15.2 | 19.5 | 92.2 |
| 純利率 | 0.71% | 1.78% | 0.61% | 0.71% | 0.94% |
對於上述8個季度及兩個全年的經營數據，我自己的看法是：
1. 2016年的盈利能力整體而言已明顯提高，如果撇除一次性的重組費用，2016年4個季度都錄得經營溢利及純利，對比2015年度是大幅改善；
2. 2016年Q1及Q2的毛利率延續2015年Q3及Q4的上升勢頭，但2016年Q3及Q4又再度回落，主因是佔顯示器及電視生產成本一半以上的面板價格原本在2015年一直下滑至2016年的Q2, 但從2016年中開始，因為三星關閉七代廠及某些大尺寸面板需求大的關係，面板價格出現超乎預期的升幅，直接影響冠捷的Q3及Q4的毛利率顯著回落。
對於2017及2018年的業績，我是相對樂觀的，主要原因如下：
1. 根據管理層所述，兩個總成本5320萬美元的重組項目已於2016年完成，預期可自2017年起每年節省超過3000萬美元的營運開支。
2. 根據主席宣博士的看法及大行的分析報告，除了個別大尺寸 (例如65寸)面板外，主流尺寸的面板價格目前已穩定下來，而且分析指隨著供應增加，2018年及後面板將可能出現供過於求的情況，對於冠捷改善毛利率及盈利能力是非常有利的。
3. 最近數年公司經營現金流強勁，淨負債比率大幅下降，每年的利息支出也大降。
如果良好的經營現金流持續的話，估計公司將於2017年底成為淨現金公司，財務支出也會繼續減少。
4. 管理層預期2017年來自PC顯示器的收入不會有大變動，但來自電視機業務的收入會由45億美元增加至50億美元以上，即是全年的收入將超越100億美元。收入的增加有助提升公司的盈利。
5. 中國及歐洲一向是公司最大的收入來源地，而過去兩年因人民幣及歐羅兌美元貶值的關係，令公司蒙受匯兌虧損，但今年以來，美元走勢偏軟，公司有望在今年大幅減少匯兌損失。
盈利預期及估值
基於上述5點，我對公司今明兩年的業績會比較樂觀，而以2016年核心盈利9200萬美元，再加上管理層聲稱從今年起每年會節省3000萬美元以上的營運開支來計算，我保守估計今年純利有望達到1.1億美元(或8.5億港元)以上。另外，隨著毛利率逐步的提升、面板價格穩定、收入增加、財務支出減少及匯兌虧損可能減少等有利因素，今年或者明年的純利達到1.2-1.3億美元也是有可能的。
回顧過往數年的估值，過去三年因公司出現虧損，所以之前的估值難以直接比較；對上一次有盈利的年份是2012年，全年盈利剛好是1.1億美元或8.5億港元，而股價在公佈業績前曾升至2.7元，相當於7.5倍的市盈率。今年大市氣氛好，很多中小型股的估值獲得提升，故此暫且以此估值作為目標估值，即樂觀目標價2.7元。此外，公司資產淨值目前高達每股5.5港元，而且大概率於2017年成為淨現金公司，故此即使升至2.7元，市帳率仍不足0.5倍，仍是相對安全的估值。
最後要補充的是，公司目前每年收入高達100億美元，只要毛利率輕微的改善都可以大幅提升盈利能力，而這正是公司主席宣博士在今年業績發佈會上發言的其中一個重點：
宣建生博士，冠捷科技有限公司主席兼行政總裁
1. 根據管理層所述，兩個總成本5320萬美元的重組項目已於2016年完成，預期可自2017年起每年節省超過3000萬美元的營運開支。
2. 根據主席宣博士的看法及大行的分析報告，除了個別大尺寸 (例如65寸)面板外，主流尺寸的面板價格目前已穩定下來，而且分析指隨著供應增加，2018年及後面板將可能出現供過於求的情況，對於冠捷改善毛利率及盈利能力是非常有利的。
3. 最近數年公司經營現金流強勁，淨負債比率大幅下降，每年的利息支出也大降。
| 年份 (year end) | 2016 | 2015 | 2014 |
| 淨負債 (百萬美元) | 209 | 502 | 507 |
| 經營現金流 (百萬美元) | 317 | 151 | 107 |
| 財務支出 (百萬美元) | 30 | 52 | 64 |
如果良好的經營現金流持續的話，估計公司將於2017年底成為淨現金公司，財務支出也會繼續減少。
4. 管理層預期2017年來自PC顯示器的收入不會有大變動，但來自電視機業務的收入會由45億美元增加至50億美元以上，即是全年的收入將超越100億美元。收入的增加有助提升公司的盈利。
5. 中國及歐洲一向是公司最大的收入來源地，而過去兩年因人民幣及歐羅兌美元貶值的關係，令公司蒙受匯兌虧損，但今年以來，美元走勢偏軟，公司有望在今年大幅減少匯兌損失。
盈利預期及估值
基於上述5點，我對公司今明兩年的業績會比較樂觀，而以2016年核心盈利9200萬美元，再加上管理層聲稱從今年起每年會節省3000萬美元以上的營運開支來計算，我保守估計今年純利有望達到1.1億美元(或8.5億港元)以上。另外，隨著毛利率逐步的提升、面板價格穩定、收入增加、財務支出減少及匯兌虧損可能減少等有利因素，今年或者明年的純利達到1.2-1.3億美元也是有可能的。
回顧過往數年的估值，過去三年因公司出現虧損，所以之前的估值難以直接比較；對上一次有盈利的年份是2012年，全年盈利剛好是1.1億美元或8.5億港元，而股價在公佈業績前曾升至2.7元，相當於7.5倍的市盈率。今年大市氣氛好，很多中小型股的估值獲得提升，故此暫且以此估值作為目標估值，即樂觀目標價2.7元。此外，公司資產淨值目前高達每股5.5港元，而且大概率於2017年成為淨現金公司，故此即使升至2.7元，市帳率仍不足0.5倍，仍是相對安全的估值。
“In this year and the next year, we will focus on the improvement of the profitability (the bottom line) of the company.”
宣建生博士，冠捷科技有限公司主席兼行政總裁
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