短評兩股 - 彩星集團(00635)、鎮科集團(00859)

彩星集團(00635)剛於公佈全年業績，撇除物業重估收益，全年盈利約3.2億元或每股1.4元，往績市盈率5.6倍；全年派息0.35元，現價股息率4.5厘；帳面資產淨值61億元或每股資產淨值26.7元，現價市帳率0.29倍。

從任何一個角度來看，彩星集團的估值是極之便宜的，或者說附屬公司彩星玩具的盈利波動大，故此影響了彩星集團的估值，但我們即使撇除彩星玩具的盈利貢獻，只計物業租金及管理費，純利也超過1億元，加上帳面淨現金及金融資產約9.26億元，足以應付更高的派息比率。而物業租金及管理費收益其實目前大部份源自蘋果(APPLE)租用彩星集團大廈3層商舖樓面，每年提供約1.3億元的租金收益，而這份租約是長期的，即是未來數年的租金收入已有保証，情況比其它收租股更為有利。

目前市場的焦點不在這類資產大折讓的收租股，故此即使估值非常便宜，股息率也合理，但短線缺乏大升誘因，加上管理層似乎看淡附屬公司彩星玩具今年度的業績，因此相信彩星集團的股價短期可能會繼續窄幅波動居多。

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鎮科集團(00859)於星期四晚突然公佈將於3月31日召開董事會會議，以考慮（其中包括）削減公司的股份溢價，及建議、宣派及派付特別股息。當時自己只以為這只是一則普通的董事會會議通告，並沒有查看通告內容，也因此差些錯失了這則重要的訊息，幸得網友BEN提問，自己才翻看通告及回顧公司過往的舉動，判斷公司可能有賣殼的意向，故此於下午開市後即刻投機性買入，以期獲取厚利。

自己當時粗略計算，公司持有淨現金稍多於1億元，保守估計特別息應最少有1億元的分派，每股最少可獲分派約0.1元的特別息；派息後公司主要持有20億元的物業，以保守的資產淨值折讓2成賣盤推算，每股最少值1.7元，再加上特別息，即如果真的落實賣盤的話，公司最少值1.8元以上，相對當時股價有極大的值博率，值得投機買入。

收市後，公司因應股價大幅波動，再出通告進一步說明擬派發的特別息高達約550,000,000港元（相當於每股特別息約0.578港元)。這份通告對於已趕上尾班車的小股東而言，是一份驚喜的周末禮物，基本上如此進取的派息已進一步確認公司具有賣盤的打算，股價勢必再被投機資金推高，而進取的派息也會推高賣盤價的預期，相信應該很大機會以不低於目前帳面資產淨值出售，即每股2.2元。

網友可以嘗試自行看看公司在過去一年的舉動及目前狀況，思考一下為何我只需短暫的時間已有頗大的信心推算公司具賣盤的打算。

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同方泰德(01206) - 國策、增長

同方泰德(01206)剛於日前公佈2014年度全年業績，盈利增長58%至1.9億元，不派息。

其實自上年2013年度業績公佈後，我已在關注同方泰德，但當時因為公司長期不派息，故此最終放棄買入；今年再度交出亮麗的業績，終於令我下決心買入，那管他長期不派息。

買入的原因如下：

1. 最近5年盈利連續增長，殊不容易；

2. 估值合理，即使昨天股價已大升約12%，但往績市盈率仍是13.7倍而已，以其業績及前景而言，仍有上升空間；

3. 節能服務產業符合當前國策，發展空間及增長潛力大，持續增長可期；

4. 母公司於上年中進行注資，代價約3.6億元選擇以配發新股支付，令母公司持股權由32.98%增至40.82%；其後母公司再於今年2月於市場以每股3.14-3.54元合共增持641萬股，反映母公司對同方泰德的前景具有信心；

5. 公司剛於月初宣佈以高價出售海外附屬公司股權，套現3.18億加元，並獲得稅前溢利1.2億加元，將於本年度入帳。公司將利用所得資金專注發展增長潛力及空間更大的國內市場。

自己以往甄選中長線投資目標，通常都是要求估值合理之餘，也要有股息派，但考慮到同方泰德的往績及增長前景，並且公司帳目造假機會極微，故此這次破例買入不派息的公司作為中長線投資對象，希望仍可以取得佳績。

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零售股"捱苦"

自從國內高調打貪之後，捱苦的不只是濠賭股，還有香港的零售股。往日有國內的自由行、豪客支撐，即使面對昂貴租金與員工薪資，零售股還勉強可以維持增長，但現在是好景不再；雪上加霜的是一小撮人粗暴反水貨客、反自由行的行動令香港蒙羞，也加深中港矛盾，進一步打擊國內遊客來港旅遊、購物的意欲，這情況相信難以在短期內有所改善，也相信會令很多依靠國內遊客的零售商，包括售賣珠寶、手錶等奢侈品，以至高端時裝、精品等，都會每況愈下。

或者可以紓緩零售股之"苦"的可能是不少旺區的舖租開始有下跌的迹象。擁有時代廣場、海港城等大型商場的九倉，其管理層在業績後都坦言今年度收租物業的租金收入增長會大幅放緩，去年續租租金升幅約30-50%，但今年度整體續租租金升幅只有單位數。商場位置極佳兼且管理一流的九倉都只是預期續租租金升幅只有單位數，相信其它位置較差的舖位很大機會要減租，務令租務市場扭轉過往多年的升幅，持有收租股的也要小心。

目前自己手上持有的零售股只有鱷血恤(00122)及威高國際(01173)，前者是投機買入博賣殼成功，故此本業盛衰不是考慮買入或沽出的原因；後者股價從中期業績公佈後高見0.39元，輾轉回落25%至近期低位的0.295元，估值已是極殘。同業莎莎國際(00178)中期業績已見倒退，但目前估值以預期盈利計算，是高達13倍市盈率；威高國際自己之前預測今年度每股盈利約4.5仙，這預測可能要因為形勢下調至每股4仙，並以9-10倍市盈率作為合理估值，即目標價相應下調至0.36-0.4元，比現價有22-35%的潛在升幅。

收租股方面，目前只持有彩星集團(00635)。由於彩星集團主要租金收入源自出租予蘋果(Apple Inc.) 的彩星集團大廈商舖的區額租金，並且是長約，故此收入穩定，暫時不會受到牽連。公司將於本星期五公佈全年業績，到時再另行分析。

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業績期尋寶

不知不覺已快到3月中，業績期也已開始，由現在到月底，每天都會有大量的上市公司公佈全年業績，而這段時期又是我們尋寶的好機會。

我以往一直強調業績期是一個很好的獲利時期，每年的4個業績期經常都獲利甚豐；現在炒業績雖然比以往難度高，但如果肯用心研究的話，一樣會找到不少的獲利機會。

其次，業績期也是整合、優化自己投資組合的良機。我每年都會藉此進行汰弱留強 - 沽出業績轉差或估值昂貴的股票，換入業績穩定或有高增長及估值被低估的股票，從而有效提高股票組合的年終回報。

說了這麼多，其實重點是如何正確解讀上市公司的業績。如果你不懂得評估、解讀上市公司的業績，那又如何可以從中尋寶？正如今日中午361度(01361) 公佈全年業績，盈利是按年大升88%，但為何股價反而大跌8%？

或者之後我找一些我覺得業績不錯及估值被低估的股票來與大家分享，通過實例應該會令網友比較容易理解我的想法。

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周末互動教室 - 湖南有色、時富金融

來到周末，想不到寫什麼，姑且開一個周末教室，與大家分享、討論一些財務知識或經驗。

今日先拿不少網友都有持股的湖南有色(02626)及時富金融(00510) 來討論。

先問大家兩個問題：

1. 湖南有色私有化已通過第一關，即股東大會投票通過，而第二關是要在3月17日前大股東收到的接納要約書，令其持股可以超過85%。那想問大家，基於目前已公開的訊息，大股東還要在3月17日前收到多少股的H股接納要約才可以成功私有化? 答案其實我今日已有提及，可能大家都記得，不過重點是該答案是如果計算出來的?

2. 根據我的經驗，我差不多99%確定時富金融大股東已落實出售持股予泛海，請問大家知道我基於什麼原因作出如此判斷？

答案留待網友們回覆或我最遲明天揭曉。

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擬私有化的恒盛(00845) - 風險極高

大家如欲追入的話，要小心計算風險與回報，詳細內容後補。



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今期新股零興趣

今年1、2月上市的新股很多細細隻之餘，認購反應也一般，造就這些股一上市就差不多貨源歸邊，大幅炒上，相信不少網友都大嘆錯失賺錢良機，也因此這次5隻新股同期招股，網友們普遍興趣甚濃，有不少留言都是關於這5隻新股，也因此我簡短說說我的看法。

這5隻新股我衡量過不同因素後，全部沒有認購，原因簡要如下:

1. 香港寛頻(01310): 發售全舊股，預期股息率並不吸引；

2. 春立正達醫療 (01858): 看似比較吸引，尤其是保薦人光大近年往績不差，但問題出在公司的核數師實在令人信心全失；

3. KTL (00442): 主要市場是近期貨幣大幅貶值的俄羅斯，招股價範圍是3-5元，上下限相差達66%，可能是近年招股價範圍最寛的新股。我相信如果認股反應冷淡的話，公司以下限定價，並且貨源分配給友好人士，可能上市後會炒上；但如果反應熱烈的話，以上限定價已經是直接完成派發，無需再炒上派發；

4. 華夏動漫集團 (01566)、蘇創燃氣 (01430): 兩股保薦人都是近期劣績斑斑的法巴，不然的話我會有些少興趣認購估值最合理的蘇創燃氣，博其招股反應冷淡可以以中下限定價，則有望上市後承接近兩日市場炒作燃氣股概念而做好。

該5股上市後，或者會有一兩隻跑出，不過我自己沒有信心那些會否有機會大熱倒灶、那些會爆冷跑出，故此乾脆放棄認購，保留資金等候機會，反正市場近來也不乏具投資或投機價值的股份，隨時炒到不亦樂乎。

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