業績短評 - 京西國際 (02339)、杉杉品牌 (01749)、粵運交通(03399)

時間關係，只能簡單說說看法。

先說說京西國際(02339)。

1. 業績並不差，收入有增長、但毛利率跌，故此毛利大約持平；

2. 受惠於約4千萬元的研發開支資本化，故此上半年錄得3265萬元的純利。

3. 上半年所得稅開支大增至3200萬元, 不明原因。

4. 公司持有的51%京西重工(上海) 股權快將剝離，而其於上半年為公司帶來約1700萬元的虧損，即是說如果不計京西重工(上海)的虧損，公司餘下業務於上半年的純利大約5千萬元。

杉杉(01749) 上半年的業績沒有驚嚇，還算可以。因股價大跌關係，我原本擔心業績會大驚嚇，幸好只是杞人憂天。

1. 上半年收入大幅增長44%至5億人民幣，主因是來自SHANSHAN的品牌加盟商合作安排的收入大幅增加; 

2. 毛利率稍為提高，撇除上市開支，核心純利約2100萬人民幣; 

3. 估計下半年盈利會高於上半年;

4. 比較失望的是存貨平均周轉天數由284天增至307天。

粵運交通 (03399) 前天已有提及業績差。

1. 因現代物流於上半年完成剝離，故此稍為下跌，而純利也下跌8%至2.08億人民幣；

2. 上半年有4800萬元的信用減值撥回，而這部份估計是屬於現代物流業務；

3. 現代物流業務已於上半年完成剝離，而其於上半年的經營溢利是7400萬人民幣，但不知純利貢獻有多少，因此難於評估上半年核心盈利。如果簡單地將7400萬人民幣扣除大約25%的所得稅, 則其稅後純利大約是5500萬人民幣，即是餘下業務上半年的純利大約1.5億人民幣；

4. 今年比上年多了一筆5700萬元的新能源汽車營運補助，而這補助未來幾年會持續，不要當是一次性收益。這些補助在政府文件已有所規定，會是持續性的;

5. 被寄以厚望的自營加油站已增至31座，但表現強差人意，完全無法達致當初預期的每座每年約數百萬元盈利，不知是公司管理的問題，還是經營環境的問題，我自己偏向是前者。31座的自營加油站是珍貴的資源，可惜無法轉為盈利，如果不是自營的話，這些加油站每年可以提供不俗的承包收入。

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