福田實業 (00420)：相信明天會更好

福田實業 (00420) 剛公佈的全年業績，或許有投資者仍然不滿意，因為2017年的核心盈利只有約1.36億元，對比2016年的核心盈利1.77億元有明顯的下跌，主因相信仍是棉花價格波動、顏化料及煤價大幅上漲，令2017年整體毛利率從2016年的12.2%下調到2017年的10.9%。大家不要小看這毛利率1.3%的下調，以2017年收入69億元計算，1.3%的下調已相當於經營溢利減少了9000萬元之鉅。

當然，2017年的業績還是有很多亮點的，不然股價也不會在業績公佈後顯著上升：

1. 派息比率從往年的50%大幅提升至80%，而且管理層明言日後將會維持80%的派息比率，對好“息”之徒是天大的好消息；

2. 2017年上半年核心盈利只有4900萬元，毛利率只有9.87%；而下半年核心盈利大升至8700萬元，毛利率提升至11.73%，業績顯著改善，當然其中也有季節性因素，但也可以看到福田可能已渡過近年最艱難時期；

3. 全年收入增長9.2%，是最近5年來收入首次回升，意義重大。收入上升的部份原因是開拓新客戶，包括日本的Uniqlo、GU及Muji等，雖然目前佔總收入比重不高，但預期佔比會繼續上升，為收入增長提供動力；

4. 繼續推進自動化，整體僱員人數持續下降。2015年年底總僱員人數是12,100人，2016年底是9900人，而2017年底是9345人，按年持續減少中，有助控制薪酬開支；

5. 分銷及銷售費用、行政費用按年佔收入比重逐年下跌，顯示管理層控制成本得宜，並且估計仍然有改善空間；

6. 於年內將前朝留下為管理層購買的鉅額人壽保險單全數終止，節省支出；

7. 應收帳的管理也是一大亮點，不知有沒有網友留意到：

展望2018年，我自己預期：

1. 收入仍會有單位數增長；

2. 受惠煤價下跌，毛利率會改善；

3. 經營費用仍會得到有效控制，佔收入比重會減少；

4. 核心盈利會上升，派息比率維持在80%，派息金額會有所提升；

5. 大股東中糧集團或許會增持持股至超過50%，因目前中糧只是通過中紡集團持有35.94%股權。

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