國企私有化失敗的命運

過去10年港股有不少國企或國企背景的上市公司成功私有化退市，但也有私有化失敗的例子，我記憶所得只有兩隻，包括俱是國企背景的華潤微電子(00597) 及亞洲衛星 (01135)。

華潤微電子於2009年6月以每股0.3元作價提出私有化，但被否決；其於2011年7月以每股0.48元作價重提私有化，成功通過。

亞洲衛星於2012年6月以每股23.5元作價提出私有化，但被否決；凱雷集團於2014年底以每股24.82元作價向大股東中信集團購入36.84%股權，並以每股26元作價向全體股東提出要約，最終令中信及凱雷集團持股共78.7%，其後派發每股11.89元的特別股息。從2012年6月私有化失敗至今，亞洲衛星合共派發了約17元的普通及特別股息。

我提出這兩個例子並不是想說明興發鋁業這次私有化失敗後，日後會再重提私有化又或者股價表現一定會好，只想藉此說明國企背景的公司一般不會好像民企如中國鐵鈦 (00893) 或恒盛地產 (00845) 般，私有化失敗後就搞亂間公司或作出可能損害小股東利益的事。

興發鋁業是次私有化失敗後，雖然有機會在一年後重提私有化，但這期望比較虛無縹緲，大家也不要寄以厚望，還是根據其基本因素及業績等決定其估值。至於興發鋁業私有化的真正原因估計有二：1. 要回A股上市，因其目前是開曼群島註冊的，所以無法直接回A股上市，只能先行私有化，然後重整架構才可以申請A股上市；2. 創辦人年紀已老，估計想退出，並藉回A股上市套現，賺取厚利。

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