2017年2月28日星期二

暫停證券交易
8. (1) 如證監會覺得—
(a) 以下文件載有在要項上屬虛假、不完整或具誤導性的資料—
(i) 在與證券於某認可證券市場上市有關連的情況下發行的文件，包括（但不限於）招股章程、通告、介紹文件及載有關於法團債務安排或法團重組的建議的文件；或
(ii) 由發行人或由他人代它作出或發出的與發行人的事務有關連的公告、陳述、通告或其他文件；

(b) 暫停在某認可交易所營辦的認可證券市場透過該認可交易所的設施買賣的證券的一切交易，對為證券維持一個有秩序和公平的市場是有需要或合宜的；

(c) 為維護投資大眾的利益或公眾利益起見應暫停有關證券的一切交易，或為保障一般投資者或保障在某認可證券市場上市的任何證券的投資者而暫停有關證券的一切交易是適當的；或

(d) 證監會根據第9(3)(c)條施加的任何條件沒有獲得遵從，則證監會可藉給予有關的認可交易所的通知，指示該認可交易所暫停該通知指明的證券的一切交易。

按照上述內容，相信証監會是有証據証明或懷疑駿傑集團下列文件載有屬虛假、不完整或具誤導性的資料：

I. 招股章程的文件; 或者

II. 由發行人或他人代它作出或發出的與發行人的事務有關連的通告、陳述、公告等。

如果是發現招股文件有失實之處，相信上市委員會也不會通過其申請，除非是在批准其上市後至今日掛牌上市期間，証監會發現証據懷疑招股書有失實之處，但我覺得這可能性不大。那剩下的最大可能性就是II: 發行人或他人代它作出或發出的與發行人的事務有關連的通告、陳述、公告等有失實之處，當中最大可能性是有關最低公眾持股量規定的陳述：

根據創業板上市規則第11.23(7)條，本公司須於股份開始在創業板買賣時及其後所有時間維持不少於其已發行股本總數25%之公眾持股量。根據創業板上市規則第11.23(8)條，上市時由公眾人士持有的股份中，由三大公眾股東所實益擁有者不得超過50%。董事確認，緊隨資本化發行及配售完成後，本公司的公眾持股量將至少佔本公司已發行股本的25%，於上市時由公眾人士持有的股份中，由三大公眾股東所實益擁有者不會超過50%。

大家都知道創業板配售上市，往往在上市初期出現不合理、瘋狂的升幅是由於上市公司及保薦人將新股配售予友好人士，在絕少街貨的情況下，股價在上市初期動輒升數倍、以至10倍以上也有的。這情況差不多是公開的秘密，但証監會以往的不作為，任由新股莊家舞高弄低，令香港創業板市場成為中外投資者的笑話，嚴重影響香港股市的聲譽。

直至近期，或者是問題越來越嚴重，加上輿論壓力，証監會及港交所於1月20日發出，“有關創業板股份股價波動的聯合聲明”，內容提及創業板股份股價波動的情況及原因，然後再於2月3日及2月7日煞停創業板新股芭迪貝伊(08297)及尚捷集團(08183)的上市計劃，理由都是懷疑該兩股股權集中、沒有一個開放的市場。

今日上市的新股駿傑集團或者在上市前令到証監會相信其具備一個開放的市場，得以成功上市，可惜一上市股價就狂升，很難令人相信這股是具備足夠的市場流通量，也因此証監會只要覺得這股並沒有一個公開的市場，就可以引用證券市場上市) 規則之條例第8(1)條勒令其停牌、受查。

其實上市條例一向賦予証監會很大的權力，但証監會往往不懂得運用，直至問題出現了才去重視、堵塞，正如2015年不少上市公司通過大比例、大折讓配股、供股的方式去賣殼，令買家可以逃避要約責任，問題嚴重，証監會後來才引入現金公司的規定去堵塞漏洞，而現金公司的規定其實一早已列明在《上市規則》第14.82、14.84條，並不是新事物，只是証監會一直忽視問題而已。

希望証監會可以重視市場目前存在的問題，聆聽投資者的聲音，繼續加大力度作出針對性的行動，保護投資者的權益。

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2017年2月20日星期一

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2017年2月19日星期日

京西國際(02239)：危險，還是機會？

京西國際(02339)近日走勢與大市的氣勢如虹完全相反，以大成交下試近期低位，究竟現價的京西國際是危險速逃，還是買入機會？

在分析此股之前，先看看京西國際最近一年的股價走勢：

1. 近日股價低位1.73元與全年低位1.57元只相差10%，與全年高位2.8元相差約40%；

2. 全年低位1.57元是在中期業績公佈前一個月創下，當時市場可能對中期業績有所擔心；

3. 全年高位2.8元是在中期業績公佈後創下，因中期業績不俗，核心盈利從2015年同期的7600萬元大增至9700萬元。

近日股價大跌，最主要原因應該是原本持有超過8%股權的惠理基金在市場減持所致，其於上周披露於2月10日在市場減持45.8萬股，令其持股量減少至7.92%。觀察CCASS變動，我們發現惠理基金的持股存倉於HSBC，而HSBC的倉位近月持續減少，相信是京西國際股價走弱的主因。

按目前減持的進度，相信惠理基金很快會再披露持股低於6%、5%。惠理基金於2015年以均價約5元(計及10合1) 買入京西國際，為何近日會以低價大幅減持？除了聽聞的人事變動因素之外，會否還有其它因素，例如全年業績將差強人意？還是說這次的下跌和中期業績前的下跌一樣，京西國際被市場錯誤的預期所誤殺？

京西國際2015年下半年的核心盈利只有約2400萬元，遠低於上半年的7600萬元，主因是研發開支於下半年大幅增加6600萬元。那2016年度的業績會否重蹈2015年覆轍？個人認為2016年全年業績的風險因素如下：

1. 2016年下半年的研究開支會否一如2015年般遠高於上半年？

2. 因目前產能不足以應付需求，故公司於2015年斥資約3000萬美元於捷克開設新廠房，並且已於2016年10月投入運作。新廠房投入運作初期，一般而言是難以獲得盈利，而且會增加折舊開支，故此有機會拖低整體盈利。

3. 2016年下半年歐羅及英鎊貶值，有機會令公司蒙受匯兌虧損。

上述三點是我詳細究研後得出的潛在風險因素。雖然如此，考慮到於2016年中向母公司收購的51%京西上海股權應該已順利完成，並且將會於2016年開始併表，提供額外的1500萬元盈利貢獻，我自己覺得公司2016年度核心盈利應該不會低於1.6億港元，現價預期市盈率只有約6.5倍，再加上潛在的京西美國業務的注入，現價是具有值博率的。

附錄：

I. 京西歐洲的主要產品介紹：

II. 京西國際的公司架構：

III. 京西歐洲的主要客戶：

註：上述是2014年數據。根據2016中期報資料，估計捷豹路虎(Land Rover)所佔的銷售比重下跌至約39%。

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2017年2月16日星期四

中小型股會否接力大升？

踏入2017年，恒生指數已急升10%，成交也大升至過千億元，氣勢強勁。這次又是中外大合唱，中資固然是大舉唱好、資金源源不絕南下；外資也不輸蝕，大摩日前發表報告，指最樂觀情況下，恒指及國指有機會上衝30500點及13000點！

現在不少人都覺得今年港股有機會是大時代2.0，是否如此，大家都估估下。不過2015年大時代是升完大股後，中小型股接力大升，而且升得更瘋狂，動輒倍升，今年會否如此？也是未知，不過看國內股票社交媒體雪球幾個大V近日的推股，似乎有這勢頭。

亚博科技——“阿里彩票”值多少钱？

转载：天风海外博华太平洋(1076.HK)会议纪要

价值at风险：三生制药遭遇短期困境，长期看没啥大问题

中线高度关注理士国际，未来有三大看点

這些粉絲數目最少數萬、甚至是高達20萬的大V，也將目光放在中小型股、莊家股，希望這是代表著國內資金已不滿足於大股的兩、三成升幅，將會追求中小型股的1、2倍升幅，正如2015年的大時代一樣。

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鑑古知今說天洋(00593)

天洋(00593)於2014年初以每股8.61元作價賣盤，然後因為要約接納度過高，新大股東持股超過75%而導致公眾持股量不足要停牌，數月後大股東成功以每股8.5元配股減持2550萬股，令公眾持股量恢復25%，但復牌後股價迅即大瀉至最低3.84元或55%，情況與大中華集團(00141)是非常類似，這篇文章是從事後角度去解說當時天洋發生了什麼事，希望鑑古知今，可以有助推測大中華集團之後的走勢。

2013年10月31日: ALLIEDOVERSEA (天洋舊稱) 公佈賣盤予天洋投資控股，每股作價8.61元。

2014年1月27日: 要約完成，天洋投資持高高達86.44%，公眾持股量不足25%而要停牌。

2014年4月10日: 天洋投資以每股8.5元配售2550萬，令公眾持股量恢復25%，公司宣佈復牌。

復牌後，公司股價走勢如下：

股價在復牌後第三日曾低見3.84，比配價股8.5元下挫55%，然後雖然曾小幅反彈，但股價在此
後的半年一直都是在比較窄的幅度徘徊。

查看CCASS可以看到當日接了配售的投資者是將持股存倉於新鴻基及結好。
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然後我們看看2014年4月11日至10月底期間的CCASS變化如下：

表面上，接了配售貨的新鴻基及結好在隨後的半年時間，一直在減持，打壓股價：

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但實際上，兩者減持的股數似乎只是左手交右手，轉移去了另外兩間券商：

幕後人如此大費周章，將股價力壓，最終是否只是為了左手交右手？我相信不是。大家如果有
時間再詳看上圖CCASS排名4-7的券商，相信不難發現他們的持股量其後持續增加，很容易判
斷到這些倉位似乎是屬於大股東的友好人士，故此通過這操作，公司的貨源應更加歸邊，在
此後的兩年半時間裡，股價得以大升250%。公司後來於2015年6月完成第一次配售新股，但這
些新股直至現在即使股價已倍升，仍是大部份原封不動，似乎也是落入大股東友好人士手上。

天洋國際的個案在2014年令很多炒作GO股的投機者印象深刻，主要是將股價瞬間腰斬的手法
太凶狠，已不能見震倉來形容，而且在低位收集的時間也長達半年多，令很多博要約後大升
的投機者只能黯然離場。

我不知大中華集團(00141)的玩法是否也是如此，不過要留意此股的新大股東是國內的
上海翀盛投資管理有限公司，應該也是資本市場的大鱷，故此手法會否青出於藍更勝
於藍？大家有時間的話可以嘗試自行分析。

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