萬達商業(03699) 私有化的疑問及難關

萬達商業(03699) 今天中午公佈了私有化文件，剛才再詳看了該份文件，感覺萬達私有化交易安排存在不少的灰色地帶及不確定因素，最大的疑問是究竟聯合要約各方在完成私有化後，持有的H股如何得益於萬達在A股上市? 莫非到時真的可以將非流通的H股轉為流通的A股? 理論上到時聯合要約方持有的H股和獨立股東不接受要約所持有的H股是同等權益的，故聯合要約人可以得益於A股上市的話，那不接受要約的獨立股東也理應受惠。

如果這樣的話，那大家都會投票​批准萬達從香港退市，但會接受要約嗎? 可是私有化通過的其中一個條件是:

"聯合要約人已於截止日期下午四時正或之前（或聯合要約人可根據收購守則釐定的其他時間）接獲（且在許可的情況下，該等接納未被撤回）有關H股要約的有效接納，這將導致聯合要約人及任何其一致行動人士於截止日期持有75%以上的H股"

達不到75%H股股權接受要約的話，那私有化會失敗的。如果大家又想私有化成功，又想不接受要約，賭退市後H股可以轉成A股，那可是兩難局面啊?

這次萬達商業私有化安排可以說是非常創新，但潛在問題也不少。

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私有化浪潮

港股私有化浪潮，可謂一浪接一浪。

從年初的物美商業(01025)、新世界中國(00917)完成私有化退市，到後來各行業的龍頭萬達商業 (03699)、東鵬控股(03386)，以至最近的匹克體育(01968)、奧普集團(00477)等，紛紛提出私有化建議，理由主要都是因為香港市場給予過低的估值。

大家如果有留意過往進行私有化的公司，普遍都是因為業績比較差而造成估值低廉，大股東才有私有化的動力；但近期擬私有化的公司，再不是好像物美商業或者再之前的湖南有色(02626)、長城科技(00074)這類公司，而是業績不俗、有些甚至是行業龍頭的優秀公司，但因為市場不給予合理的估值，所以選擇退市，或是回歸估值昂貴的A股市場。長此下去，港股會漸漸失去吸引力，不要說日後好公司寧願在A股長期輪候或買殼上市，香港的好公司也有動力去私有化退市，回歸A股，此消彼長之下，香港股市會變成如何，相信大家都可以想像到。

現在市場在有限成交之下，資金追逐的的賣殼概念股、財技股、啤殼上市的新股，令很多優秀的中小型股長期得不到應有合理估值，這種劣股驅逐良股的情況如果長期持續下去，令香港金融市場失去集資的角色，現在大家追捧的殼股還會有價值嗎？

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結算前的挾淡倉

昨天恒指大升500多點，不過怎麼看都不似是轉勢，反而似是下周一期指結算前的挾淡倉，主要是成交只有620億元，另外股份升跌數目分別是939隻及436隻，升勢並不全面，再加上本月大市每日沽空比率一直踞高一下，平均高達14-15%，如此龐大的沽空盤難免會觸發短線的挾淡倉走勢，尤其適逢美股大升及下星期一期指結算，故這兩天是挾淡倉的最佳時機，不過短線亢奮過後，升勢應難以持續。

下星期一結算過後，將踏入"六絕"月，市場不明朗因素更多，包括美國議息、英國脫歐表決、A股入摩結果公佈；其次歐國盃快開鑼，每逢有大型體育盛事，股市交投通常都會趨淡，故目前我自己是傾向觀望、甚至乎升市如果可以延續至三四線股的話，我會考慮稍為提升現金比重，並等候低吸的機會。 

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