過去一周有八隻新股上市，我參與了其六；下周也將有十一隻新股上市，我參與其五，稍後有空會寫寫一些看法。
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2019年11月7日 星期四
2019年11月6日 星期三
隱藏價值高的報業股 (上)
報業股在香港股市從來都是一堆冷門的小型股，目前基本上只剩下星島 (01105)、東方報業 (00018)、世界華文媒體 (00685)、經濟日報集團 (00423) 及壹傳媒 (00282) 這幾間報業股，而隨著星島大股東公佈有第三者洽商收購其股權後，或許會勾起市場對這些冷門股的興趣，尤其是這些冷門股背後普遍隱藏不少價值，而且市值比資產淨值有甚大的折讓。
讓我們看看一些基本的數據：
大家看到上述統計數據，可能會覺得估值或許有折讓，但在香港股市，市帳率0.42-0.79倍的中小型股一大堆，有何特別之處?
這些報業股隱藏的價值主要體現在兩方面：1. 媒體業務的無形價值；2. 其持有自用物業的實際價值。
讓我們看看一些基本的數據：
大家看到上述統計數據，可能會覺得估值或許有折讓，但在香港股市，市帳率0.42-0.79倍的中小型股一大堆，有何特別之處?
這些報業股隱藏的價值主要體現在兩方面：1. 媒體業務的無形價值；2. 其持有自用物業的實際價值。
以剛傳出潛在賣盤的星島來說，其帳面上的物業機器設備總值是12.3億元，另有投資物業價值6600萬元，包括這些物業:
上市報業股的相關併購最具參考價值的是2015年的前稱南華早報集團 (00583) 出售媒體業務(主要是旗艦刊物《南華早報》)予阿里巴巴的交易，當年的作價及估值如下：
以收購作價20.6億港元計算，估值相當於16.8倍市盈率及3.36倍市帳率。這收購作價除了反映南華早報有較佳的盈利能力之外，也反映了媒體業務的無形價值！
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2019年11月4日 星期一
港股私有化板塊之最 - 百貨業
上周五華地國際 (01700) 公佈私有化詳情，今天上升的不只是華地國際，還帶動同板塊資產折讓大的同業上升，包括：
這些同業有什麼共通點？為什麼其它同業例如行業龍頭金鷹 (03308)、歲寶百貨 (00312)、永旺 (00984) 的股價並沒有什麼反應？我自己覺得市場是基於市帳率、擁有多少自用的物業去判斷潛在私有化機會，所以股價上升的主要都是市帳率比較低及擁有較多自用物業的同業。
另外還有一個有趣的發現及數據，大家應該知道國內百貨業在香港上市的公司並不算多，即使加上一些經營超市的，這個板塊最多只有10多間上市公司，但過去數年大家知道有多少間同業私有化嗎?
2013年：春天百貨 (0331) 成功私有化;
2015年：物美商業 (01025) 成功私有化；
2017年：銀泰商業 (01833) 成功私有化、新世界百貨 (00825) 私有化失敗；
2019年: 華地國際 (01700) 提出私有化。
很有趣地，這個板塊的上市公司數目並不多，但過去6年已有5間公司提出私有化，暫時3間成功、1間失敗，1間進行中。
在剩下為數不多的上市百貨公司中，除了數隻市帳率高、又或者持有物業不多的公司之外，基本上好多隻都有可能會進行私有化，只是最大風險是時間及私有化作價的不確定性。以華地國際為例，公司用了6年時間去回購及準備，將大股東及一致人士持股提升至接近75%後才進行私有化，期間曾經持股最多的機構投資者International Value Advisers，其實在早前已在低位止蝕了不少，剩下的持股即使以私有化作價完全沽清，整體計算可能也沒有盈利，甚至有機會是虧損的，只因他們的持股主要是在2015年以比較高的價格追入。所以打算賭私有化的朋友們，風險與機會是並存的；在下注潛在的機會時，也不要忽略風險。
這些同業有什麼共通點？為什麼其它同業例如行業龍頭金鷹 (03308)、歲寶百貨 (00312)、永旺 (00984) 的股價並沒有什麼反應？我自己覺得市場是基於市帳率、擁有多少自用的物業去判斷潛在私有化機會，所以股價上升的主要都是市帳率比較低及擁有較多自用物業的同業。
另外還有一個有趣的發現及數據，大家應該知道國內百貨業在香港上市的公司並不算多，即使加上一些經營超市的，這個板塊最多只有10多間上市公司，但過去數年大家知道有多少間同業私有化嗎?
2013年：春天百貨 (0331) 成功私有化;
2015年：物美商業 (01025) 成功私有化；
2017年：銀泰商業 (01833) 成功私有化、新世界百貨 (00825) 私有化失敗；
2019年: 華地國際 (01700) 提出私有化。
很有趣地，這個板塊的上市公司數目並不多，但過去6年已有5間公司提出私有化，暫時3間成功、1間失敗，1間進行中。
在剩下為數不多的上市百貨公司中，除了數隻市帳率高、又或者持有物業不多的公司之外，基本上好多隻都有可能會進行私有化，只是最大風險是時間及私有化作價的不確定性。以華地國際為例，公司用了6年時間去回購及準備，將大股東及一致人士持股提升至接近75%後才進行私有化，期間曾經持股最多的機構投資者International Value Advisers，其實在早前已在低位止蝕了不少，剩下的持股即使以私有化作價完全沽清，整體計算可能也沒有盈利，甚至有機會是虧損的，只因他們的持股主要是在2015年以比較高的價格追入。所以打算賭私有化的朋友們，風險與機會是並存的；在下注潛在的機會時，也不要忽略風險。
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2019年11月3日 星期日
2019年11月1日 星期五
私有化，此起彼落之佈署精密的華地國際 (01700)
華地國際(01700)今晚終於公佈私有化方案，建議作價是每股2.3元，比停牌前股價1.41元有63%的溢價。
這宗私有化是近年罕見股價處於最低位時提出私有化的公司，停牌前股價1.41元，而最近兩年股價最低位是1.35元。不是說這宗私有化完全沒有春江鴨，而是他們買得很克制，完全沒有引致股價出現異動，也沒有走漏風聲，保密功夫做得非常好。
而且這是一宗精心佈署的私有化，相信大股東很多年前已開始佈署私有化，並且早於2013年開始在市場回購，用了足足6年的時間在市場回購了5.3億股，令市場流通量由2013年的10.575億股，降至私有化前的5.275億股，也令大股東持股由2013年的57.75%，大幅提升至目前的73.22%，非常接近75%的持股上限。其次這宗私有化不僅是股價處於近年最低位時候提出，作價也剛好是最近4年以來股價最高價位，務求令小股東同意這宗私有化建議。
公司於2010年發行5.9375億新股上市，每股發行價5.93元，集資淨額33多億元。上市期間每年都有不俗的盈利，業績最差的一年也有3億多人民幣的盈利，最好的一年有7億多人民幣的盈利，經過多年的經營後，現在反而要以每股2.3港元或公司整體估值45億港元的作價私有化，是對香港中小型股估值的最大諷刺！
最後要恭喜International Value Advisers, 他們披露持有超過5%權益的港股只有4間，分別是白馬戶外媒體 (00100)、亞太衛星控股 (01035)、亞洲衛星控股 (01135)及華地國際，當中亞洲衛星控股已於年中成功私有化，現在輪到華地國際提出私有化，他們的持股又再一次獲得理想回報。
公司於2010年發行5.9375億新股上市，每股發行價5.93元，集資淨額33多億元。上市期間每年都有不俗的盈利，業績最差的一年也有3億多人民幣的盈利，最好的一年有7億多人民幣的盈利，經過多年的經營後，現在反而要以每股2.3港元或公司整體估值45億港元的作價私有化，是對香港中小型股估值的最大諷刺！
最後要恭喜International Value Advisers, 他們披露持有超過5%權益的港股只有4間，分別是白馬戶外媒體 (00100)、亞太衛星控股 (01035)、亞洲衛星控股 (01135)及華地國際，當中亞洲衛星控股已於年中成功私有化，現在輪到華地國際提出私有化，他們的持股又再一次獲得理想回報。
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