專注豪華汽車金融服務的東正金融 (02718) (下)

香港上市公司中，與東正金融業績最相似的是易鑫集團 (02858)，其剛公佈的2019年第一季度業績，令人驚喜：

 2019年第一季度，易鑫促成約147,000筆汽車融資交易，較2018年同期增長約30%。易鑫 通過助貸業務及自營融資業務促成的車貸融資總額約為人民幣113.0億元（16.8億美元）。 

根據美國公認會計原則，2019年第一季度，易鑫總收入達人民幣16.6億元（2.476億 美 元），較2018年同期增長35.3%；毛利達人民幣8.430億元（1.256億美元），較2018年同期增 長40.8%；淨利潤為人民幣1.045億元（1,560萬美元），而2018年同期則錄得虧損淨額人民 幣2.214億元（3,300萬美元）；非公認會計原則淨利潤為人民幣2.334億元（3,480萬美元）， 而2018年同期則錄得非公認會計原則虧損淨額人民幣6,230萬元（930萬美元）。

同業的業績顯示即使2019年第一季度，汽車銷售按年錄得一成多的跌幅，但汽車金融業務仍可以取得增長，故此相信東正金融上市後第一份業績，理應也有不俗增長。

而作為唯一一間上市的持牌汽車金融公司，東正金融可以以較低的資金成本獲得各種資金來源，有利於維持較高的淨息差及取得較佳的回報。其次，控股股東正通汽車 (01728) 是國內前十大汽車經銷商集團之一，專注於經銷寶馬、奧迪、路虎等豪華品牌汽車，為東正金融提供客源。在成立初期，公司高達8成多貸款金額是發放給母公司的客戶，而隨著開拓外部客戶取得良好成績，這比重在2018年跌至70%，即是外部客戶的佔比由2016年的17%，大幅上升至2018年的30%。

外資券商摩根士丹利(大摩) 在4月底出了一份報告，預期東正金融2019年純利高達9億人民幣，當中的一項假設就是東正金融繼續成功開拓外部客戶，成為公司業績增長的源頭。

Distinctive business combination: auto finance company (AFC) + dealership. We
expect DZ AFC, as a CBIRC-licensed institution, to benefit from its regulated and
diversified funding sources (e.g., bank loans, financial bonds, ABS issuance). The
company also enjoys sustainable profitability, aided by the dealership network
provided by its parent company, ZhengTong Auto Services Holdings Limited. In
addition, DZ AFC's strategic focus on luxury car brands (a more resilient growth
segment) has offered some protection amid the slowdown in the overall auto
sales market. DZ AFC has continued to reduce reliance on its parent for customer
acquisitions and funding – by external dealership network expansion (beyond
that provided by ZhengTong) and funding mix optimization. Its current risk profile
is transparent and still low, thanks to regulatory oversight.

大摩在報告中評估的3個情況是：

最牛的情況下，目標價是5.32元; 而最壞的情況下，目標價2.28元。

以東正金融最近的股價走勢來看，似乎市場是預期最壞的情況會出現! 公司將於8月公佈上市後首份業績，我們即管拭目以待。

引伸閱讀：

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from 偉哥投資手札 http://hkstockinvestment.blogspot.com/2019/06/02718_5.html
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