“盈警”的彩星玩具 (00869)

彩星玩具於上月底發盈警，預告2018年度稅前溢利只有400萬元，而2017年稅前溢利高達8900萬元，盈利大跌的主因是2018年度銷售額大跌所致。

相信很多朋友都有留意到嚴格來說，這並不是盈警，原因是2018年下半年的業績似乎與2017年同期相若。2018年上半年稅前虧損是3400萬元，即是說2018年下半年錄得稅前溢利3800萬元，而2017年下半年稅前溢利有4500萬元，兩者其實相差不遠，顯示彩星玩具在2018年下半年業績已有明顯改善，主因應該是新一代的「忍者龜」玩具於2018年第4季推出所致。

除了業績之外，相信投資者最關心的是全年會否派發股息。我自己看法是派發未期息機會極高，原因有二：

1. 2018年全年已恢復盈利，加上帳面資金充裕，有高達10億元的淨現金，派發股息是合理之舉；

2. 母公司彩星集團需要彩星玩具派發股息，去支持其持續的回購及派發高息。相信大家都知道彩星集團近年持續回購，並且派發高息，而且大家的印象是彩星集團帳面有大量現金，為何需要子公司彩星玩具派息來支持？

大家不妨看看兩間公司的資產負債表：

彩星國際資產負債表

彩星玩具資產負債表

彩星國際因持有50%彩星玩具股權關係，所以彩星玩具是彩星國際的附屬公司，其帳目會併入彩星國際。

彩星玩具帳面有10.1億元的淨現金及大約4千萬元的金融資產，而彩星國際帳面有14.5億元的現金及2.25億元的金融資產，即是說撇除子公司彩星玩具的現金及金融資產後，彩星國際實際上只有4.4億元現金及1.85億元的金融資產。

負債方面，彩星玩具是零負債，而彩星國際有銀行貸款共6.8億元，即是所有的負債都是彩星國際本身的負債。

總結而言，撇除彩星玩具併表的資產及負債，彩星國際實際上持有4.4億元現金及1.85億元的金融資產，銀行貸款則是6.8億元，相互抵銷後，彩星國際是淨負債0.55億元，資產負債表並非我們想像中的理想，只因併入彩星玩具的帳目，才顯得彩星國際現金充裕。

如果彩星玩具不派息的話，彩星國際的現金流能否支持其持續的回購及派發高息？

簡單計算，彩星國際本身業務2018年上半年的核心純利約7000萬元，而上半年動用了4100萬元在市場進行回購及派發每股0.115元的股息，相當於派發股息2.4億元。如果彩星玩具不派息支持母公司的話，則彩星國際於上半年因回購及派息將錄得2億元的赤字。

故此，除非彩星國際不打算再持續回購及派高息，不然的話子公司的“輸血”是不可或缺的。

隨著新一系列第一季的「忍者龜」劇集於上年9月後播出，並預期第二季的「忍者龜」劇集於今年播出，估計有助刺激新一代的「忍者龜」玩具的銷售，彩星玩具甚大機會於2019年恢復較佳的盈利能力及維持較高派息。

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