增持天津津燃公用(01265)的邏輯

相信大家有看通告的，都知道天津津燃公用的股權轉權最快要一年才可以成事：

但股價是否要等到成事那天才有反應?  或許隨著每月通告披露有進展，股價會在未來一年間逐步向轉讓最低作價 - 資產淨值價 (NAV) 邁進。現在每股資產淨值是多少?  大約1.06港元，即是說如果人民幣明年再貶值5%，資產淨值會跌至1元，而併購成功的話，按我最近兩次增持價0.7元計算，潛在回報大約43%，而時間保守一些估算可能是18個月，即年度化回報大約25%。

最壞情況是華潤燃氣不再收購天津燃氣的持股，併購告吹，那股價可以跌至多少？

自2008年金融海嘯後，天津津燃公用股價最低曾見0.58元，可以參考這價格。資產淨值17.4億人民幣，當中包括淨現金大約11億人民幣或相當於每股淨現金約0.7港元，所以0.58元可以視作若併購失敗後的合理股價，即是下跌空間大約17%。

這風險與回報關係比起賭先進半導體 (03355) 或中外運航運 (00368) 私有化成功有更高的值博率。兩間國企的私有化時間上不確定之外，私有化能否獲獨立股東同意通過也是不確定，反正都是存在不確定性，我當然選擇成功機會可能相若但潛在回報更高的天津津燃公用。

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