先開題, 晚上再詳寫。
from 偉哥投資手札 http://ift.tt/2stUtns
via IFTTT
2017年6月29日 星期四
2017年6月28日 星期三
金寶通 (00320) 業績短評 - 成功轉型中
當金寶通在業績前股價持續走弱、大戶沽貨離場，基本上大家對業績都應該是相對悲觀，但偏偏當你沒有預期，它就公佈了一份近年來最佳的業績，這落差實在是太大。
截至二零一七年三月三十一日止年度（「二零一七財政年度」），金 寶 通 在 收 入 和 現 金 結 餘 方 面 皆 創 下 新 紀 錄，並 實 現 過 去 十 年 最 高 純 利 水 平。收 入 從 截 二 零一六年三月三十一日止年度（「二零一六財政年度」）3,520,000,000港元上升至 3,680,000,000港元，純利則由97,700,000港元上升至126,400,000港元。本公司在過去 五 年 繼 續 保 持 強 勁 的 盈 利 增 長 勢 頭，收 入 及 純 利 之 複 合 年 增 長 率 分 別 為9.9%及 42.0%。本 公 司 亦 產 生 營 運 現 金 流 量 淨 額368,700,000港 元，有 助 於 將 我 們 的 現 金 及現金等值項目餘額提高至在二零一七財政年度末的創記錄新高的771,900,000 港 元。
簡單的數據如下:
收入: 增長4.5%至36.8億元；
毛利: 增長15.8%至5.4億元；
毛利率：從上年的13.24%提升至14.66%；
純利：增長29%至1.264億元；
經營現金淨流入: 3.69億元
帳面淨現金: 約5億元
每股盈利：15.1仙
每股派息: 7.5仙
派息比率: 49.7%
三大分部的經營溢利都取得增長，而業務是OEM為主的電器控制裝置收入倒退也是預料中事，因為管理層明言會減少低毛利率的OEM業務，主力發展高毛利率的自有品牌業務，而這策略也取得成功。歸納入樓宇及家居控制裝置的SALUS自有品牌業務的收入及經營溢利繼續取得顯著增長，是公司盈利的增長動力，而且隨著這業務的規模越來越大，公司的估值也會獲利提升。
金 寶 通 通 過 提 高 其 電 子 製 造 服 務 產 品 的 附 加 值，以 及 擴 大 自 有 品 牌 智 能 家 居 控制產品系列SALUS，繼 續 從 傳 統 製 造 商 轉 型 為 利 潤 較 高 的 技 術 驅 動 型 公 司。
from 偉哥投資手札 http://ift.tt/2t1zB9l
via IFTTT
2017年6月27日 星期二
莊家股連環爆破之火燒連環船
本來今日想寫寫新世界百貨中國(00825)的私有化，但見到莊家股連環爆破，場面太震撼，不能不插隊先寫寫今日大家的喜悅。
(未完，晚上再續)
from 偉哥投資手札 http://ift.tt/2temgfU
via IFTTT
2017年6月26日 星期一
2017年6月25日 星期日
2017年6月24日 星期六
如有雷同，實屬巧合?
興發鋁業(00098) 的私有化理由:
進行建議之理由及裨益
1. 本公司計劃實施一系列長期發展策略，其或會影響本公司之短期發展概況並可能導致聯合要約人對本公司潛在長期價值之看法與投資者對本公司股價之看法之間出現分歧。於實施建議後，聯合要約人及本公司在作出決策時可專注於長遠利益而免受公眾上市公司 之市場預期壓力、盈利可見性及股價波動等相關因素之影響。
2. 自二零零八年三月上市以來，本公司之股價表現並不令人滿意。作為中國領先之鋁型材 製造商，本公司十分重視公司聲譽。聯合要約人認為股價低迷對本公司之客戶口碑造成 不利影響，繼而對其業務以及員工士氣造成不利影響。實施建議可消除該不利影響。
3. 在很長一段時間內，股份流通量一直處於低水平。截止最後交易日（包括該日）之24個月 內股份日均成交量約為每日0.34百萬股股份，僅佔於本公佈日期已發行股份約0.08%。股份交易流通量低可能導致股東難以在不對股價造成不利影響之情況下進行大量場內出 售，亦使股東難以在發生任何對本公司股價產生不利影響之事件時出售大量股份。
建議擬為計劃股東提供機會，以具有吸引力之溢價變現彼等於本公司之投資以獲取現 金，且毋須承受任何缺少流通量折讓。
4. 此外，股份上市要求本公司承擔行政、合規及其他上市相關成本及開支；倘該等成本及 開支被消減，節省下來的資金可用於本公司的業務營運。
華熙生物科技(00963) 的私有化理由:
進行建議的理由及裨益以及要約人有關本集團的意向
1. 本公司計劃實施一系列長期發展策略，其或會影響本公司的短期發展狀況並可能導致要約人對本公司潛在長期價值的看法與投資者對本公司股價的看法之間出現分歧。於實施建議、計劃及購股權要約後，要約人及本公司在作出戰略決策時可專注 於長遠利益而無需受壓於作為公眾上市公司需面對的市場預期、溢利透明度及股價 波動。
2. 自二零零八年上市以來，本公司的股價表現一直不令人滿意。作為全球最大的透明 質酸（又名玻尿酸、玻璃酸鈉，簡稱「HA」）原料生產商之一，本公司十分重視其聲 譽。要約人認為股價低迷對本公司的客戶口碑造成不利影響，繼而對其業務以及員 工士氣造成不利影響。實施建議、計劃及購股權要約可消除該不利影響。
3. 長期以來，股份流通量亦一直處於低水平。截至最後交易日（包括該日）止24個月 的股份日均成交量約為每日716,265股股份，僅佔於本聯合公佈日期已發行股份約 0.20%。股份交易流通量低可能導致股東難以在不對股價造成不利影響的情況下進 行大量場內出售，亦使股東難以在發生任何對本公司股價產生不利影響的事件時出 售大量股份。
建議、計劃及購股權要約擬為計劃股東及購股權持有人提供機會，以具有吸引力的 溢價變現彼等於本公司的投資以獲取現金，且毋須承受任何缺少流通量折讓。註銷 價16.30港元較截至最後交易日（包括該日）止 10個交易日、30個交易日、60個交 易日及120個交易日股份的各平均收市價分別溢價約23.39%、24.43%、30.30%及 35.16%。註銷價亦較購股權計劃下每股股份的行使價4.422港元溢價約268.61%。
4. 此外，股份上市要求本公司承擔行政、合規及其他上市相關成本及開支；倘該等成 本及開支被消減，節省的資金可用於本公司的業務營運。
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
哈哈，莫非華熙生物科技的大股東留意到興發鋁業的私有化原因，深有同感，故此差不多原文引用？還是財務顧問懶得去“作”私有化的理由，隨便找一份私有化的通告來參考、引用？
from 偉哥投資手札 http://ift.tt/2tFtVSd
via IFTTT
2017年6月23日 星期五
基金半年結前的大減價清貨
最近看到持有的小型股飽受基金沽盤蹂躪，心裡是悲喜交集，喜的是有機會以更便宜的價錢買入，悲的是部份持股被沽下來之後，反彈乏力。
持股中除了之前提及過的信星集團(01170)、旭日企業(00393)，估計是DJE Kapital在半年結前沽清持股，而這基金的持股應是托管在渣打銀行，6月初至前日已分別沽了203萬股信星集團及1253萬股旭日。
無獨有偶，福田實業 (00420)最近也承受沽壓，減持的主要也是渣打銀行的倉位，6月至前天沽出493萬股，而這股雖然所處行業不景氣，業績也有壓力，但中長線我是維持看法，如有好價，我會考慮增持。
至於金寶通(00320)，最近一個月股價曾下試0.94元的52周低位，大沽家是瑞銀(UBS)，自5月中到前日，總共減持了614萬股，已差多完全清倉。UBS大部份倉位都是2015年中高追的，故此現在沽清是差不多虧損50%離場。在差不多完全消化UBS的沽盤後，金寶通這兩天的股價也差不多回到起點。
而味丹國際(02317) 就不用再多說，之前已撰文詳細解說，估計信誠也應接近全數清倉了，接下來就看中期業績是大幅走樣，還是繼續平穩、甚至有所增長。
最後要說的是國際家居零售 (01373)，看股權披露是FIL LTD.在減持，而其持股高達1億股，估計要很長時間才沽得清，他們也沽得很克制，對小股東而言不知是幸運還是不幸。如果他們肯大減價促銷，我都有興趣買一些的。
不知大家還有沒有發現一些業績、基本因素不錯的股，正被基金減持中，股價具吸引力？如有的話，不妨提出來讓大家參考一下，可能會因此吸引網友們加入撈底行列。
from 偉哥投資手札 http://ift.tt/2tBd03k
via IFTTT
2017年6月22日 星期四
2017年6月20日 星期二
新世界中國(00825) 私有化要約 - 狹路相逢勇者勝
如果要我以一句話來形容今次新世界中國的要約形式私有化, 那只能是：狹路相逢勇者勝。要約方想低價私有化，小股東想更好的價格才同意私有化要約，那一方會勝出？
誰可以勝出，關鍵是究竟小股東更怕私有化失敗、股價大跌，還是大股東有更強意欲去完成私有化。
其實大家如果稍為做做功課，比較一下近年幾隻類似業務上市公司，包括物美商業 (01025)、銀泰商業(01883)的私有化作價，就知新世界中國大股東出價是很低的，但與此同時他們也是保留了提價的權利，即是說大股東的策略是“開天殺價”，等候小股東“落地還錢”，當然如果小股東因為怕輸而接受了第一次開價，那鄭家是撿了一個大便宜。
等候新世界中國發出正式的私有化通函，我會再寫一篇詳細的文章說說這個私有化，包括私有化作價的比較、要約流程及數個可能的結果。
誰可以勝出，關鍵是究竟小股東更怕私有化失敗、股價大跌，還是大股東有更強意欲去完成私有化。
其實大家如果稍為做做功課，比較一下近年幾隻類似業務上市公司，包括物美商業 (01025)、銀泰商業(01883)的私有化作價，就知新世界中國大股東出價是很低的，但與此同時他們也是保留了提價的權利，即是說大股東的策略是“開天殺價”，等候小股東“落地還錢”，當然如果小股東因為怕輸而接受了第一次開價，那鄭家是撿了一個大便宜。
等候新世界中國發出正式的私有化通函，我會再寫一篇詳細的文章說說這個私有化，包括私有化作價的比較、要約流程及數個可能的結果。
狹路相逢勇者勝，我們已在興發鋁業(00098)的私有化上作出勇敢的抉擇，就看看這次新世界中國的私有化，是大股東、還是小股東有更強的意志與決心去達成對自己更有利的結果。
from 偉哥投資手札 http://ift.tt/2sOkFgA
via IFTTT
2017年6月19日 星期一
2017年6月18日 星期日
2017年6月17日 星期六
味丹國際 (02317) - 信大戶, 還是信內線?
自今年3月以來，味丹國際的股價走勢是這樣的：
撇除期間已派的6.5仙股息，股價從3月高位下跌大約22%，期間CCASS倉位變動如下：
從上述的CCASS倉位變動，我們可以總結如下：
1. 以金英、Man Hon Yeung及信誠為首的大戶是主要沽家，他們在短短3個月內已合共在市場沽出約9000萬股，目前尚餘大約1000萬股要沽。
2. 主家買家是以蜂投及元大為首的券商，合共買入約6000萬股，當中元大是傳統的台資券商，而蜂投的持股中也絕大部份是台資股，有理由相信是台資御用券商之一(可以參看下圖蜂投的持股)，故此我們也可以從中推測這兩間券商背後的買家可能是台資、甚至有可能是公司或大股東的友好人士。
 |
| 蜂投的10大持股中，有5間是台資上市公司。 |
3. 根據味丹在6月17日的自願股權披露，有理由相信在這段期間以元大證券增持的是丹澤企業股份有限公司，其在增持後已持有8335萬股或5.47%味丹股權。丹澤企業的董事長楊坤洲及董事楊坤祥兩兄弟同時也是味丹的董事，而丹澤的監察人楊孟達也是味丹的高級管理層，故此這公司可以說是名符其實的“內線人”。
4. 蜂投的持股中, 絕大部份 (9181萬股) 以6月14日轉倉至安信國際，再加上於5月4日從日盛香港嘉富 (JS CRESVALE SECURITIES INTERNATIONAL LTD) 轉至安信國際的1869萬股，安信國際目前倉位已有1.1億股或7.27%股權，但幕後人的身份仍未披露，只可以推測很大機會是台資、甚至可能是公司或大股東的友好人士。
5. CCASS第3大倉位的百裕證券持有4.23%股權，也於上星期靜悄悄地增持了92萬股，前幾天也不時見到百裕的買盤在排隊列出現。
5. CCASS第3大倉位的百裕證券持有4.23%股權，也於上星期靜悄悄地增持了92萬股，前幾天也不時見到百裕的買盤在排隊列出現。
股權集中度
根據2016年年報，公司首4大股東合共持有61.49%股權，再加上剛申報的丹澤企業持股，即是楊氏家族成員已持有味丹約67%股權，而這67%股權尚未包括未作出股權披露的安信國際7.27%股權，如果這些持股也是屬於大股東友好的話，則大股東及友好的持股已達74%。
而根據CCASS紀錄，公司股權的倉位分佈如下：
1. Non-CCASS 持股約8.9億股，從可追踪的時間至現在都沒有什麼變化，可以假設這些持股都是屬於已披露的主要股東持股；
2. CCASS持股方面，頭三大倉位包括元大證券、安信國際、百裕證券及群益證券，當中台資元大的倉位是一直長期遞增，現在持13.96%股權(丹澤企業披露的5.47%股權包括在內)；安信國際的持股在上段有分析，而第三大持股的百裕在最近6年由大約5700萬股緩慢增持至6400萬股。這三大持股再加上Non-CCASS的8.9億股,已是佔公司83.9%股權。
估 值
以2016年度核心盈利計算，現價往績市盈率6倍，股息率14.7%，市帳率0.54。考慮到強勁的自由現金流以及目前帳面上高達3億港元的淨現金，我們相信味丹有能力於未來日子維持100%的派息比率。
味丹將於8月公佈中期業績，由於公司透明度一向比較低，加上主要市場在越南，我們難以跟踪越南的味精價格及變動，所以難以評估業績。但基於我過往的觀察，一般來說“內線人士”於業績前的禁止買賣期前增持，隨之公佈的業績一般都不會差，希望這過往的心得仍適用於味丹8月公佈的中期業績。
假如以往績來評算估值的話，我相信給予8倍市盈率並不過份，即是代表1.04元的目標價；以1.04元計算，8倍市盈率及11%的股息率仍是吸引。
總 結
在3月下旬見到金英及友好開始沽貨減持，那時相信絕大部份網友都沒有意識到金英及友好的持股數量有多龐大，但對他們買賣喜好一早有研究的我，知道他們不沽則已，一沽可能就是沽清，所以曾糾結於是否也先跟沽、然後候低位再買回。這想法很快被自己否決了，基於三個原因：
1. 味丹公佈的全年業績是符合自己預期，而且派息豐厚，估值也是合理偏低；
2. 當時蜂投已開始大手接貨，考慮到蜂投其它的持股，感覺蜂投的背後買家應該台資、甚至是大股東友好人士，所以決定相信投蜂投及之後的元大信心一票；
3. 金英及友好並不只是沽售味丹，同時也沽售天德化工 (00609)，但天德化工的業績也不差，而且根據管理層的言論，今年業績或許比較平淡，但明年是值得看好，金英及友好同時沽售天德化工，似乎他們並不是基於業績或基本因素去作出沽貨的決定，故此在覺得保留味丹的同時，我也趁機會增持了少量的天德化工。事實上，在金英及友好於本月上旬沽清天德化工後，沽壓消除，天德的股價已錄得超過10%的升幅。
事後檢討，當時的決定當然是錯誤的，但自己無悔於不先沽貨、後補回的決定。現在金英的友好只餘下信誠證券的1000萬股未沽，再加上內線人士終於披露增持及有天德的例子可循，似乎在消化信誠餘下的持股後，味丹的股價有機會重現天德化工的走勢，穩定回升。
from 偉哥投資手札 http://ift.tt/2rDHxQl
via IFTTT
2017年6月15日 星期四
2017年6月12日 星期一
橙天嘉禾(01132) 出售中國影院業務大事紀
2017年2月9 日：公佈出售內地影院業務的非常重大出售事項
2017年3月28日: 公司特別股東大會通過出售事項
2017年4月3日：授出274萬購股權予大股東兼公司主席伍克波先生，認購價每股0.81元；由於授出的購股權數量剛好不多於已發行股數的0.1%，故此無需獨立股東批准
2017年4月13日：建議授出約1.07億股購股權予大股東兼公司主席伍克波先生，另再賦予伍先生可以向彼之外的合資格人士授予約3千萬股購股權，認購價每股0.84元，有關建議先待股東大會上由獨立股東表決通過。這項授權如通過的話，已發行購股權數量基本上已非常接近購股權計劃容許的上限數量。
2017年5月25日：橙天嘉禾內地影院業務的買家南海控股成功發行債券集資5億美元 (約39億港元)，與收購影院業務的作價約37億港元極之接近。
2017年4月13日：建議授出約1.07億股購股權予大股東兼公司主席伍克波先生，另再賦予伍先生可以向彼之外的合資格人士授予約3千萬股購股權，認購價每股0.84元，有關建議先待股東大會上由獨立股東表決通過。這項授權如通過的話，已發行購股權數量基本上已非常接近購股權計劃容許的上限數量。
2017年5月25日：橙天嘉禾內地影院業務的買家南海控股成功發行債券集資5億美元 (約39億港元)，與收購影院業務的作價約37億港元極之接近。
2017年5月31日：公司向主席兼大股東伍克波先生收購泛亞影院廣告有限公司，作價7100萬元，剛好不高於公司資產淨值的5%，故此不用獨立股東表決批准。以公司目前拮据的財務狀況去作出此收購，是否先洗/偷未來錢？
2017年6月22日：公司舉行股東大會，屆時獨立股東將會投票表決是否授出購股權予大股東兼主席伍克波先生。
要完成交易，目前最少還要等候兩件事項的公佈：
1. 中國商務部通過反壟斷審查。商務部在收到反壟斷審查申請後，一般是在四個月內會有結果，如果買賣雙方於2月底前申請的話，理應於6月底之前會有結果。自中國反壟斷法實施9年多以來，只有兩宗申請個案被否決，包括2009年禁止可口可樂併購匯源果汁及2014年禁止馬士基、地中海航運及達飛設立網絡中心經營者事項，與及29宗附加條件的批准個案，其餘1698宗申請個案俱是無條件批准，由於可見國內反壟斷法的寛鬆，實在難以想像南海附屬大地影院在併購橙天嘉禾後，按票房計算的市場佔有率也只是提升至10%左右，仍遠遠落後於龍頭萬達影院的13%市佔率，故交易因反壟斷法而會被否決的機會極微。
2. 由於是次收購橙天嘉禾內地影院業務於南海控股而言，只屬於一宗主要交易，故此在得到控股股東書面批准交易後，無需另行召開股東大會表決，目前只待南海控股發出通函以確認有關的買賣協議。根據南海控股2月17日的通告，除非再申請延期，不然有關通函將不遲於6月15日或之前公佈。
我自己的估計是交易應該可以於7月份完成，至於為何預期7月可以完成交易，就暫且賣個關子，等猜中了才說。
等這宗交易順利完成之後，我再說說橙天嘉禾餘下業務的價值及公司整體合理估值。
1. 中國商務部通過反壟斷審查。商務部在收到反壟斷審查申請後，一般是在四個月內會有結果，如果買賣雙方於2月底前申請的話，理應於6月底之前會有結果。自中國反壟斷法實施9年多以來，只有兩宗申請個案被否決，包括2009年禁止可口可樂併購匯源果汁及2014年禁止馬士基、地中海航運及達飛設立網絡中心經營者事項，與及29宗附加條件的批准個案，其餘1698宗申請個案俱是無條件批准，由於可見國內反壟斷法的寛鬆，實在難以想像南海附屬大地影院在併購橙天嘉禾後，按票房計算的市場佔有率也只是提升至10%左右，仍遠遠落後於龍頭萬達影院的13%市佔率，故交易因反壟斷法而會被否決的機會極微。
2. 由於是次收購橙天嘉禾內地影院業務於南海控股而言，只屬於一宗主要交易，故此在得到控股股東書面批准交易後，無需另行召開股東大會表決，目前只待南海控股發出通函以確認有關的買賣協議。根據南海控股2月17日的通告，除非再申請延期，不然有關通函將不遲於6月15日或之前公佈。
我自己的估計是交易應該可以於7月份完成，至於為何預期7月可以完成交易，就暫且賣個關子，等猜中了才說。
等這宗交易順利完成之後，我再說說橙天嘉禾餘下業務的價值及公司整體合理估值。
from 偉哥投資手札 http://ift.tt/2rimnaF
via IFTTT
2017年6月11日 星期日
冠捷科技(00903) 股權轉讓疑團
於5月下旬，冠捷科技有股權變動的披露:
根據下列披露的詳情，可以理解為徐晨昊控股的上海普羅股權投資以現金購入4.038億股或17.22%的冠捷科技股權，每股作價1.8元。
如果看這股權披露，是無法確定三井物產已轉讓其持有的4.268億股持股，而其作出披露的原因代號是117，解釋是“其它情況”，但這則披露並沒有輔以通告說明是什麼情況，也因此我們無法確定其持股是否已轉讓予上海普羅，還是已簽署了可能涉及股權轉讓的協議。
目前股權披露有待澄清的主要問題有三：
1. 三井物產持有的4.268億股冠捷科技是否已轉讓予上海普羅？還是只是簽署可能觸發股權轉讓的協議？
2. 三井物產之前的持股是4.268億股，而上海普羅申報的持股是4.038億股，兩者相差的2300萬股是仍由三井物產持有，還是將出售或已出售予第三者？
3. 三井物產與持股約12.96億股的中國電子訊息集團屬於一致人士的關係，而股權如果已轉手予上海普羅的話，則上海普羅與中國電子是否無關連，還是屬於一致人士的關係？這點目前的披露非常矛盾，因為上海普羅只披露持有4.038億股，即是界定為與中國電子並不是一致人士的關係；但中國電子的股權申報並沒有更新，即是與先前的一致人士三井物產合共持有55.25%的股權，但如果三井物產已轉讓持股的話，則中國電子如果與中國普羅沒有關係的話，理應作出相應的股權披露。
對於如此含糊不清的股權披露，投資者及小股東實是難以理解，希望公司可以盡快發通告作出澄清。
但這批4.038億股從何而來? 是誰出讓的？同日披露就只有日本的三井物產，其披露的股權轉讓內容是：
目前股權披露有待澄清的主要問題有三：
1. 三井物產持有的4.268億股冠捷科技是否已轉讓予上海普羅？還是只是簽署可能觸發股權轉讓的協議？
2. 三井物產之前的持股是4.268億股，而上海普羅申報的持股是4.038億股，兩者相差的2300萬股是仍由三井物產持有，還是將出售或已出售予第三者？
3. 三井物產與持股約12.96億股的中國電子訊息集團屬於一致人士的關係，而股權如果已轉手予上海普羅的話，則上海普羅與中國電子是否無關連，還是屬於一致人士的關係？這點目前的披露非常矛盾，因為上海普羅只披露持有4.038億股，即是界定為與中國電子並不是一致人士的關係；但中國電子的股權申報並沒有更新，即是與先前的一致人士三井物產合共持有55.25%的股權，但如果三井物產已轉讓持股的話，則中國電子如果與中國普羅沒有關係的話，理應作出相應的股權披露。
對於如此含糊不清的股權披露，投資者及小股東實是難以理解，希望公司可以盡快發通告作出澄清。
from 偉哥投資手札 http://ift.tt/2re5fmh
via IFTTT
2017年6月8日 星期四
“空” 前盛況
昨天是沽空機構“空”群而出的一天，也應該是港股歷史上最多沽空機構同日發表沽空報告或言論，以狙擊港股的日子，被狙擊的對象包括敏華控股(01999)、達利食品(03799)及瑞聲科技 (02018)，當中瑞聲科技的沽空報告是承接之前發表的報告的第二部份。
對於這些聲名顯赫的沽空機構，市場一聽其點名狙擊某股，第一反應當然是有貨在手的話就先沽為敬、沒有持股的就考慮是否跟風沽空，坐一轉順風車，而不是深究沽空報告內容是否合理及有說服力。以投機角度而言，跟紅頂白沒有錯，但如果是價值投資者的話，一般都要花時間去研究論點是否有力及擊中要害，往往賺不到這種錢。
對於渾水(Muddy Waters) 及FG Alpha Management 最新點名狙擊的敏華及達利，他們的論點不算強而有力，都是基於too good to be true的想法或與同業的比較，去指出不合理帳目不合理的地方，但沒有實質、強而有力的證據去證明業務或帳目造假，渾水最多也只能指出敏華在內地有15間門店已停止營運，而FG Alpha 更是未能提出任何實質的證據，只是根據與同業的比較去指出不合理的地方。現在還沒看到渾水或FG Alpha的沽空報告全文，而報章將兩者的論點簡要如下：
大家有興趣的話，也可以參考比較詳細的文章:
也可以順便看看一些比較詳細的回應、解畫：
對於沽空報告也好、唱好報告也好，大家應該要自行過濾、理解內容，不應無保留地照單全收。當然，在我的角度而言，沽空報告是比唱好報告難寫，所以識睇的話，一定要睇沽空報告，學識捉錯處，或者有助大家日後減少買入老千、造假股的機會。
對於這些聲名顯赫的沽空機構，市場一聽其點名狙擊某股，第一反應當然是有貨在手的話就先沽為敬、沒有持股的就考慮是否跟風沽空，坐一轉順風車，而不是深究沽空報告內容是否合理及有說服力。以投機角度而言，跟紅頂白沒有錯，但如果是價值投資者的話，一般都要花時間去研究論點是否有力及擊中要害，往往賺不到這種錢。
對於渾水(Muddy Waters) 及FG Alpha Management 最新點名狙擊的敏華及達利，他們的論點不算強而有力，都是基於too good to be true的想法或與同業的比較，去指出不合理帳目不合理的地方，但沒有實質、強而有力的證據去證明業務或帳目造假，渾水最多也只能指出敏華在內地有15間門店已停止營運，而FG Alpha 更是未能提出任何實質的證據，只是根據與同業的比較去指出不合理的地方。現在還沒看到渾水或FG Alpha的沽空報告全文，而報章將兩者的論點簡要如下：
 |
| 引用明報的報導 |
大家有興趣的話，也可以參考比較詳細的文章:
浑水创始人谈敏华控股（01999）：数据太不真实，毛利率甚至高过苹果
Daniel David宣布沽空达利食品（03799），达利称暂不清楚状况
也可以順便看看一些比較詳細的回應、解畫：
中信建投轻工首席分析师：为什么我们坚定看好敏华控股？
回应被做空的依据，达利食品可能被误读，深跌反而是进入机会
對於這兩股，我一向都覺得有疑點，主要也就是偏高的盈利能力，故此最簡單的做法就是對於不理解、有懷疑的公司就直接略過不看、不關注就算。達利新上市不久，故此沒有太多的往績可以參考；不過敏華已上市七年，過往長期豪爽的派息及回購，再加上也沒有配股集資,只有大股東曾少量減持，很坦白說我即使對於其超高的盈利能力有懷疑，但也肯定其業務是真實的、最多稍為誇大盈利而已。故此我相信這次渾水的狙擊未必起到太大的效果，估計復牌後股價跌幅有限、甚至有機會倒升。對於沽空報告也好、唱好報告也好，大家應該要自行過濾、理解內容，不應無保留地照單全收。當然，在我的角度而言，沽空報告是比唱好報告難寫，所以識睇的話，一定要睇沽空報告，學識捉錯處，或者有助大家日後減少買入老千、造假股的機會。
from 偉哥投資手札 http://ift.tt/2s6rBWD
via IFTTT
2017年6月6日 星期二
三隻停牌股
今日市場焦點是三隻停牌股:
第一隻是已停牌19日的瑞聲科技(02018)。
瑞聲科技在今日收市後公佈澄清公告，並且申請明天復牌。用了19天去準備的澄清通告內容都頗簡單，主要將沽空報告裡提及的“關連公司”分為兩大類：
1. 確實存在關連交易的，並且已在年報裡披露了，不存在違規情況；
2. 並非瑞聲的關連公司，只是Gotham不正當及無依據地利用：(a)與瑞聲行政總裁姓氏相同股東的公司；(b)與瑞聲行政總裁妹妹同名股東的公司；或(c)根 據網站的虛假信息稱其中一家公司的營運地址與瑞聲相同，但工商登記 信息顯示其實際註冊地址為完全不同的地址，就指稱此為瑞聲的關連方。
我自己比較難理解的是為何這份如此簡單的澄清公告，要用19天去準備？究竟難度在哪？理論上Gotham 沽空報告所列的公司，是否關連公司，管理層就算一時無法確定，只需一、兩天也應該可以確定得到吧？
其次，在瑞聲科技管理今天召開記者會澄清及發出澄清通告之前，另一沽空機構“匿名分析” (Anonymous Analytics) 則發出一份名為“Hong Kong Deserves a Better Hero”的報告力撐瑞聲科技，給予其目標價111元，並指Gotham的沽空報告失實及誤導。匿名分析過去的沽空報告威力頗大，曾狙擊新昌集團(00404)、天合化工(01619)、華寶(00336)這些股，但建議做多港股的報告只有2015年3月的神冠(00829)，其時神冠的股價是2.3元，其給予強列買入的評級及目標價3.68元。神冠其後的股價走勢:
另外，雖然瑞聲科技作出澄清及復牌，但這件事應該還沒劃上句號：留意Gotham的沽空報告的標題是：Why are AAC’s reported profit margins higher AND smoother than Apple’s? Part I
會否有Part II? 可能明天，或者後天就知道。
第二隻是今天早上剛停牌的隆成金融 (01225)。
隆成終於被證監勒令停牌，相信很多網友都是拍手稱快。至於今早為何在開市後五秒才停牌，可以看看蘋果日報及信報的解畫。
隆成被勒令停牌，是由於證監會認為：
本公司日期為二零一五年十月二十六日內容有關本公司於二零一五年八月 十七日宣佈之公開發售之通函包括重大失實、不完整或錯誤引導資料；及
其符合投資大眾或公眾之利益，或就保護所有投資者或保護本公司股份投資 者而言乃屬適宜之舉。
如果網友不善忘的話，其實早於2015年4月，我們已向董事會及港交所、證監會等發信，維護當時作為小股東的自身權益，也希望監管機構介入，可惜事件以失敗告終，也令到隆成的幕後大股東取得足夠的控股權，從而其後進行一連串的供股行動。
致隆成集團(01225) 董事會成員及股東的公開信
第三隻是將於明天下午停牌的股票，你如果猜到是那隻的話，那還有機會可以在明早事先沽空，等候渾水 (Muddy Waters) 明天下午公佈的狙擊目標。
今日市場猜測大熱是通達集團(00698) 及敏華控股 (01999)，股價也偷步下跌了不少，如果明天下午公佈的狙擊目標不是他們，可能股價會有顯著的反彈，大家不妨留意，看看能否賺些少甜頭。
from 偉哥投資手札 http://ift.tt/2qTfwjr
via IFTTT
2017年6月5日 星期一
2017年6月4日 星期日
“逄七必災” - 歷史會再重複嗎?
財經事務及庫務局長陳家強日前接受報章專訪，提及目前市況似金融海嘯前，已出現三大危機徵兆：
“陳家強表示，2007年次按危機已響起警號，問題開始浮現。而現時相似的迹象，並不在於是否有同類金融產品，而是在於投資者的心態，「早幾年大家仍然謹慎，因為2008年的慘痛記憶猶新。但現在投資者相信利率會持續低企，堅信央行有能力去駕馭形勢」。他指出，尤其在特朗普勝出美國總統大選後，美股依舊升穿高位，投資者彷彿放下2008年以來一直保持的戒心，轉而被「動物本能（Animal Spirits）」接管，「在追逐風險的時候，市場更少去關注風險管理，問題便逐漸累積」。
集資激增推高估值 市場遲早調整
當心態變得進取，資產估值便被推高。陳家強指出，10年前環球股市十分暢旺，當時許多私募基金、對冲基金都上市集資，「套現」（cash out）是潮流。他形容現在十分相似，「不論香港，外國也有很多集資活動，而且估值都很高」。他形容這是「平錢氾濫」的結果，但何時會引發調整，進而有連鎖效應，他表示並沒有水晶球能夠預測。
他指出，通常而言，金融危機都是由海外開始引發。他相信香港的金融體制已經十分穩健，即使未來樓價有機會調整，亦無損市場的穩健。
http://ift.tt/2s6QIIB回顧過去30年歷史，1987、1997、2007年都是恒指見頂的年份，當中1987年10月的股災，恒指單日下跌33.3%；1997-1998年的亞洲金融風暴，香港成為外資對沖基金狙擊的目標，恒指在1997年8月至1998年8月期間下跌了60%，迫得政府史無前例地動用1200億外匯儲備入市，以擊退對沖基金的興風作浪，恢復市場秩序；2007年因國內提出港股直通車的建議，恒指在短短兩個月期間炒高8000點至接近32000點的歷史新高，但後來直通車計劃擱置，加上2008年美國次按風暴觸發全球股災，恒指從2017年10月的接近32000點，大幅下挫至2008年10月的10676點，下跌幅度約66%。因為這3次股災發生的年份，市場有了“逢七必災”的說法，而今年適逢是2017年，不知歷史會否重複？
自今年以來，恒指已上升約4000點或大約18%，大市估值也開始偏貴，但相對過往3次股災而言，目前的估值仍未至於泡沫的級別，尤其是市場資金目前只是追捧大股，中小型股普遍仍然非常廉宜，比起過往3次股災前的雞犬俱升、全民皆股，還有一大段距離。如果大家有經歷過以往的大型股災，當會感受到股災前的徵兆，再不然2015年大時代後的小型股災，相信大家也應該還歷歷在目。
迷信也好，事實也好，今年市況的發展，確實有機會再次應驗“逢七必災”的往績。現在還發展到離場觀望的境況，但也要保持警惕，同時留意一些股災發生前的徵兆，例如指數出現短期數千點的急升、每日成交也大增至1500億元以上、大量新資金湧入股市尋寶，並且在街上、社交圈子隨時聽到人們討論股票，到那時候你就要考慮急流勇退了。
套用一句說話：“上帝要你滅亡，必先令你瘋狂”。如果今年真的有股災的話，理論上應該還有最後的瘋狂.....
每次的股災都是一場財富大轉移，如果今年有股災的話，希望大家都是最後的贏家。
from 偉哥投資手札 http://ift.tt/2qNLyxq
via IFTTT
2017年6月1日 星期四
訂閱：
文章 (Atom)