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2021年3月29日 星期一
繼續派高息的金邦達寶嘉(03315)
金邦達寶嘉在上周買入的主要原因, 於這次全年業績都實現到。
這份業績有四大亮點:
1. 維持高息，末期息每股14仙, 加上中期息3仙, 即是全年派息17仙, 現價股息率8.5%;
2. 經營現金流強勁, 目前帳面淨現金(包括銀行保本結構性存款) 已增至19億港元, 比市值的16.7億元還高;
3. “平台及服務”的收入及業績維持增長, 俱錄得大約23%的增長, 而這業務已取代原來的核心業務“嵌入式軟件和安全支付產品”, 成為集團最大盈利貢獻的業務。
4. 撇除匯兌虧損，2020年核心盈利將高達1.823億人民幣, 比去年同期增長5.6%。以核心盈利計算, 每股盈利0.26港元，往績市盈率只有7.7倍。
在這次業績報告裡, 管理層花了極大篇幅介紹將於2021年推出的數字化UMV平台。他們如此描述這個UMV平台:
UMV平台將通過AI人工智能、圖像處理、物聯網等創新技 術，逐步引入和鏈接行業的主要參與者，匯集更多的行業參與者的力量，促使在傳統 模式下單向聯繫的各個參與者之間形成多元互動，培育創新的行業生態鏈和產業鏈。
我看了他們全篇的介紹, 仍無法確實理解這個UMV平台是經營什麼業務, 惟有盡量抽時間參加公司今早的電話會議, 看看能否獲得進一步的資料。
(原文3月25日刊於Patreon平台)
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2021年3月28日 星期日
2021年3月26日 星期五
三份平凡的業績 - 閱文集團、利福中國、中石化冠德
閱文集團 (00772) 2020年業績錄得巨額虧損是預料之中, 主因是作出商譽及商標權減值撥備等共53.23億元, 撇除這些一次性減值虧損, 公司核心盈利是9.17億人民幣, 當中上半年核心盈利只有2200萬元, 下半年則大增至8.95億人民幣。
過往收購新麗傳媒而產生的巨大商譽, 趁去年新麗傳媒業績不及預期而作出商譽減值撥備, 我自己覺得並不是壞事, 只是帳面上的減值, 對公司業務、現金流並沒有影響。大家之後聚焦的是閱文網上文學平台“起點”的發展及如何將大量優質IP 變現去提升閱文的價值。
網絡作家寫作, 有讀者付費觀看, 作家會得到分成; 而原創小說會成為閱文的IP, 可以改編成電視劇、電影、動漫、手遊等娛樂形式, 將IP價值變現, 而這部份是目前閱文最具想像空間的業務, 所以在業績報告裡, 大家看到管理層用很大篇幅去講述IP運營。
雖然去年的業績不算好, 收入沒有增長、核心盈利下跌、MAU也增長緩慢, 不過我們見到在IP運營方面, 開始做到成績出來, 《慶餘年》、《贅婿》、《斗羅大陸》等無一不是高收視或口碑好的小說改編電視劇集, 似乎已漸入佳境。如果今年可以延續去年下半年的成績, 那今年核心盈利有機會達到18-20億人民幣, 對應682億港元的市值, 雖說不上便宜, 但也是可以接受的估值水平。
利福中國 (02136) 2020年受疫情影響, 核心盈利有所倒退。收入下跌 6.6%至人民幣11.24億元，核心盈利比2019年下跌47%至2.13億人民幣, 每股純利人民幣0.145元, 不派息。對於核心盈利下跌, 管理層解釋:
(i)COVID-19 的不利影響導致銷售下跌；
(ii)向業務夥 伴提供紓緩措施導致毛利率下降；
(iii)應佔北人集團溢利減少；
(iv)去年退回預扣稅人民 幣 40.2 百萬元，而今年並無出現此情況；及
(v)投資收入減少人民幣 14.2 百萬元。然而， 該下跌部分被修訂租賃協議的一次性收益人民幣 15.3 百萬元所略為抵銷。
市場對這份業績應該不會太著緊, 大家最關心的是大寧零售 及商業綜合體項目何時才能啟業, 因為已一拖再拖了, 從當初預期2019開業, 拖到2021年正在進行內部精裝修工程, 最新的預期是於2021年年底或2022年年初開業, 希望這次可以預期成真!
最後要說的是國企中石化冠德 (00934)。中石化冠德在2020年出售管道項目後, 大家都非常期望派特別息, 結果令人失望。 縱使公司業績保持一貫的平穩、帳上有高達37.8億元的淨現金, 但全年派息只有0.2港元 (上半年8仙, 下半年12仙) , 與上年持平。持續經營業務錄得12.67億元的純利, 但撇除一次性項目, 核心盈利約11億元, 與去年相若; 每股純利0.51元, 現價往績市盈率6倍，股息率6.56%, 不知大家會否覺得吸引?
延伸閱讀:
阅文集团2020年营收85.3亿，下半年净利润8.95亿环比增长40倍
阅文2020年财报电话会议实录：程武回应阅文业绩反转的关键要素
(原文3月23日刊於Patreon平台)
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2021年3月25日 星期四
2021年3月23日 星期二
期待價值重估的康哲藥業(00867)
康哲藥業昨天公佈了一份令人滿意的業績。
2020年純利增長30%, 每股盈利人民幣1.024元, 每股派息人民幣0.414元, 派息比率長期維持40%, 以醫藥股而言, 是一個很高的派息比率。高派息比率是基於強勁現金流及穩健的財務狀況, 2020年度經營現金流高達26.9億人民幣, 帳面持有淨現金20.8億人民幣。
如果只考慮這份業績, 今早一開市升到15元多, 我覺得差不多已到價, 所以先行沽出獲利; 其後聽著業績發佈會直播, 聽到管理層對未來業務的規劃及新藥的推出, 感覺未來2、3年的增長確定性比較高, 故此趁股價回落時買回。
根據管理層的說法, 重磅產品的定義是每年目標銷售額超過10億元的, 如果上述重磅產品可以按目標時間推出, 那未來2-3年康哲的增長確定性非常之高。
其它預計未来三年上市有競爭力的仿制藥：
除了上述創新藥及仿製藥之外, 集團將進軍大健康業及皮膚醫美業務。大健康業務是以跨境電商形式, 目前已在京東國際和有贊商城正式上線, 旗艦店已上線11个品牌的58款優質產品, 預期至今年底合作品牌將增至約 30個，產品數量将達 300+款。
至於皮膚醫美業務, 將通過收購一家皮膚專業公司Luqa Ventures Co., Limited（盧凱）的全部已發行股份, 再加上集團原本代理的喜療妥及 替拉珠單抗注射液, 組成皮膚醫美業務。
管理層展望今年藥品銷售佔總收入的80%, 而大健康業及皮膚醫美業務各佔10%, 並且目標今年全年收入及純利達到雙位數增長。
以2020年純利25.55億元計算, 我希望2021年純利有15%的增長, 達到30億人民幣。目前券商普遍仍將康哲藥業視作醫藥分銷商, 只給予10-12倍市盈率的估值, 但實際上康哲的業務已不再是分銷商的角色, 而是不斷在創新研究上佈局, 授權引進及自行研發創新藥, 估值上不應再視之為分銷商。
希望康哲藥業之後會有價值重估的機會。
(原文3月17日刊於Patreon平台)
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2021年3月22日 星期一
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