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被敵意收購的國際精密(00929)

今月21日，國際精密(00929)突然宣佈已持有其4.85%股權的深圳A股上市公司寶安科技(SZ000009) 向全體股東提出每股1.5元的自願有條件現金要約，只要在要約截止日或之前，寶安科技可以取得超過50%的國際精密股權接受要約，則要約將成為無條件。如果大家沒有細看，或者會以為這公司又賣盤，但實際情況是公司現有大股東並沒有承諾接受要約，即是說這次寶安科技是扮演“門口的野蠻人”角色，打算敵意收購國際精密的控股權。

先看看國際精密一些基本情況：

2014年全年盈利9566萬港元，每股盈利0.1022港元；

截至2015年6月底止，每股資產淨值是1.63港元；

大股東崔少安持有公司28.42%股權，其餘董事、管理層共持有9.4%股權 (包括認股權數目)；

其他主要股東尚包括江啟航透過基金公司持有5.45%股權；

今年股價最高位是2015年6月，公司股價最高見1.56元；近5年股價最高位是2011年2月，股價最高見1.82元。

目前寶安科技提出的要約尚未成為無條件，也不存在1.5元的保底價，大家要清晰這概念。這有條件要約目前的情況是：

1.  這要約並不等同私有化，不需要開股東大會投票；小股東只需考慮是否同意要約，如果不同意的話，不需要做任何事；如果同意，則需指示券商在要約期內接受要約，即將持股按寶安科技提出的要約價沽售給寶安科技；

2. 要有超過50%股權接納要約，要約才會成為無條件，如此則寶安科技收購成功；

3. 根據寶安科技發出的要約通告，寶安科技保留權利根據收購守則修訂要約之條款，即是可以延長要約或者改變要約價格；

4. 根據「公司收購、合併及股份回購守則」的規則4“禁止阻撓行動”，在要約提出後，國際精密的董事局在未取得股東大會所需的批准前，不得發行新股、期權或認股權，也不可以出售、處置或取得重大價值的資產或者回購公司股份等方式去阻撓該項要約或剝奪公司股東判斷該項要約利弊的機會；

5. 現大股東也可以向獨立股東提出同等或更佳條件的要約，以抵禦寶安科技的敵意收購，惟在提出要約前需要先滿足要約所需財力的要求。

這場收購戰發展下去有很多可能性，我自己覺得最有可能的4個結果是：

1. 在要約到期後，寶安科技不延期、不提價，要約失敗，崔少安繼續做國際精密的大股東，而國際精密股價也逐漸回落到要約期之前；

2. 在要約到期前，寶安科技以每股1.5元取得超過50%的股權接納要約，要約成為無條件，寶安科技成功收購國際精密；

3. 在要約到期後，寶安科技無法以每股1.5元取得超過50%的股權接納要約，也因此延長要約期，並提升收購價，最終取得超過50%的股權，收購成功；

4. 現有大股東崔少安在市場增持持股至30%以上，並且以超過每股1.5元的價格向其餘股東提出要約，最終成功擊退寶安科技。這點能否實行，最大的難處是崔先生未必有此財力承擔提出要約所需的超過10億元資金。

衡量客觀情況及各方的實力後，我個人認為第3個可能性的機會比較高。寶安科技目前總市值約300億人民幣，實力肯定遠高於現大股東，但1.5元這個出價也是太寒酸了，說得難聽是當獨立股東是儍瓜。國際精密目前每股資產淨值1.63元，如再加上主板殼價6億元的話，每股實際值2.15元；如果寶安科技想以1.5元收購，這出價是低得太緊要，因此今日股價高於1.5元要約價收市，是市場以行動告訴寶安科技，不提價的話，這個收購注定會失敗告終，獨立股東們期待更合理的出價。我相信獨立股東也不是想賺到盡，比較合理的計算是將殼價對分，則要約價提高至1.9元，應該會獲得大部份獨立的股東的支持，寶安科技也可以順利“搶”得美人歸。

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異想天開的想法 - 挾物美商業(01025) 淡倉

在物美私有化表決前，有不少投機的資金沽空了物美，因為大家的想法是私有化通過的話，股價最多升至6.22元，而沽空的倉位最大虧損就6-10%左右；但如果私有化不通過，股價可能暴挫30%，故此以有限的潛在虧損(6-10%)去博高達30%的回報，相信不少資金計過數，覺得值博率不錯，也因此如果大家有細心計算的話，從11月至今，物美累計被沽空了超過1000萬股，當中我估計大部份都還沒平倉，因為大家都會覺得潛在虧損有上限，風險受控。

仍持有物美的網友可以看看截至12月24日止的中央結算 (CCASS) 紀錄，已有約88%的H股已接受了要約，目前流通股數只餘下12.2%或6550萬股，而且我相信星期一將有更多的基金接受要約，市場流通量將會更少，可能只餘下2、3千萬股，當中大部份持股可能都在散戶手上。如果大家團結一致暫不沽貨，最壞情況是等最後一刻才接受私有化要約的話，那沽空了的投機資金要在公司於今星期三最後交易日前補回沽出的貨，只能以比私有化價更高的價格利誘小股東沽貨給他們.........

總結一下這次私有化的特殊情況：

1. 私有化前表決沽空比率特高，因為有大基金持有超過10%的股權，足以一票否決私有化，而且這基金持有物美股份的平均成本高，並且一直都沒有表態，也因此有很多投機資金沽空物美，博該基金會否決此私有化；

2. 有別於以往一般私有化要約接納都是在投票通過後才開始，這次私有化要約容許股東提前接納，故我們看到12月24日的CCASS紀錄，已有88%的H股接納了要約，令市場流通量大減，也令挾物美淡倉存在可能性。

3. 私有化通過後，物美只餘下3個交易日，亦即是說沽空了的投機者要集中在這一兩天平空倉，尤其是星期一 (明天)，應該是大部份淡倉平倉的日子。

既然持貨的小股東都有後路 (即是在要約結束前接受大股東每股6.22元的私有化要約)，大家有沒有興趣做個小實驗，即是在星期一復牌後都不要急著以6.22元或以下的價錢沽貨，看看沽空了的投機者會否著急，被迫提價在市場補回空倉?

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給網友的聖誕新年福利

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