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2021年10月10日 星期日
2021年10月7日 星期四
2021年10月6日 星期三
內房債務危機蔓延
繼恒大(03333) 無法支付債息及新力(02103) 國內債務出現違約後, 花樣年(01777)也於昨晚公佈未能償還約2.06億美元到期票據, 料將違約。受此消息影響, 今天內房股及物管股普遍錄得顯著跌幅, 尤其是負債重的, 包括融創中國 (01918)、中國奧園(03883)、佳兆業 (01638)、富力 (02777)、時代中國 (01233)、建業地產(00832)、禹州集團(01628)等內房, 股價俱大跌一成左右, 血流成河。
花樣年違約一事, 可以參考下列報導:
花樣年的違約牽涉到以下問題:
1. 花樣年是否確實無力還債?
花樣年附屬公司彩生活(01778)上周才公佈出售部份物管業務予碧桂園服務(06098), 套現33億元, 雖然交易仍未完成, 但根據碧桂園服務的通告, 其已貸款7億人民幣予彩生活, 這筆資金是否給予彩生活轉交花樣年, 作為償還10月4日到期美元債之用? 其次, 花樣年帳面也有310億人民幣的現金, 是否已資金緊張到2億美元也無法償還?
如果花樣年連2億美元也無法償還的話, 實在令人懷疑其帳面現金的真實性。不只花樣年, 大家可以看看新力(02103)也是如此, 帳面明明仍有大筆現金, 為何連境內區區的3千多萬人民幣的利息及境外共7500萬美元的本金及利息都無法償還? 民企內房帳面的現金莫非都是虛有其表? 那叫市場如何再相信民企內房的資產負債表?!
2. 花樣年是否有能力還債但不想還?
如果是這個情況, 那可能更加惡劣。花樣年在上月仍不斷強調有能力還債, 離岸資金也已準備好, 再加上彩生活公佈出售業務套現33億人民幣, 都令市場深信花樣年確實有能力還債, 故此在9月底, 花樣年即將到期的美元債價格成交價接近100元。然而10月4日公佈無力償還這2.06億美元的票據, 難免令市場懷疑其有能力還債但故意拖欠, 打算藉內房債務危機潮迫海外債持有人同意削債, 令公司得益。這可能性雖然不大, 只是公司前言不對後言, 誠信已破產, 難免會令市場有此猜測。
3. 連花樣年這看上去不似會違約的都違約了, 那其餘的民企內房有哪些是可信的?
看今天市場反應, 基本上是有殺錯無放過, 先沽為敬, 就算是世茂(00813) 這些過往獲市場信任的大型內房, 今天股價也大跌, 投資者尤如驚弓之鳥。如果民企內房接二連三的債務違約, 相信日後中小型內房及負債高的, 將很難在海外發債; 即使成功發債, 利息成本也會極高。看看近期佳兆業 (01638)的發債就知, 不只息高, 還要用佳兆業美好 (02168)的股權作為抵押, 才可以成功融資。
花樣年掌舵人曾寶寶說「至暗時刻，相信光明」，問題是現在是否已是“至暗”時刻?
下星期市場或會面對更大的考驗, 因為恒大最快下星期將會正式債務違約。
彭博社：若恒大未有償付今日到期美元債券 或觸發更大交叉違約風險
有興趣撈底內房的朋友要小心選擇撈底目標, 不要輕信資產負債表, 甚至可能連債券價格也失去指標作用, 看看花樣年昨天到期的美元債, 上周仍是接近100元, 今天已跌至30美元!
引伸閱讀:
【恒大3333】彭博點名十大高危內房股 誰有機會成為下一隻「恒大」？
【內房危機】花樣年陷債務問題 掌舵人曾寶寶微博貼出電影《黑暗對峙》 傳被父親曾慶淮形容丟臉
(原文10月6日凌晨刊於Patreon平台)
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2021年10月5日 星期二
置頂文章: 我的交易日誌 (五)
這個專欄的留言區將會用作記錄我自己交易的專區，以後有什麼即市交易都會首先在這裡更新，作為自己一個完整的交易紀錄。
因為目前我的網誌已暫停留言功能，所以很抱歉有時未必可以與大家詳談買賣原因，很抱歉。
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2021年10月4日 星期一
生物科技股IPO已成為名符其實的風險投資
一年前, 稍具質素的生物科技股IPO, 即使定價昂貴, 出盡全力認購都是穩賺不賠的;
一年後的今天, 儘管PRE-IPO及基石投資者星光熠熠, 研發團隊也有名氣，再加上估值克制, 但上市仍難逃立即破發的命運, 認購的投資者要承受巨大風險, 之後能否逃出生天已是後話。
之前的騰盛博藥(02137)、科濟藥業 (02171)，很多認購了的投資者都無法享受之後的大升, 因為上市初期表現實在太差。騰盛博藥上市初期最多曾跌14%, 上市接近一個月才發力大升; 科濟藥業上市後首兩個月大部份時間都在招股價之下, 最多曾跌31%, 有多少認購了的投資者捱得過此等折磨? 現價比低位升1.4倍, 比招股價升66%!
上述兩股還好, 因為公開發售超額倍數高, 所以B組中籤率最多只是1%多, 入張B頭輸1、2成最多只是輸1、2萬元, 並不會蝕入肉, 但去到創勝集團 (06628) 已是驚心動魄! 創勝集團B頭獲派70萬元的貨, 上市首天最多跌25%, 即是如果開市沒有止蝕的話, 最多帳面曾輸17.5萬元, 可能是生物科技股IPO近年最大的壓力測試。捱得過首天的壓力測試的話, 恭喜您, 第二天收市已重上招股價, 只要你這兩天對股價不聞不問、什麼也不做的話, 你由地獄重回到人間了......
那之後再上市的生物科技股要認購嗎? 還是看好的話, 乾脆等上市才執死雞? 反正現在隻隻生物科技股在上市初期都是要將散戶折磨到不似人形, 之後能否浴火重生也說不定的。
正在招股的和譽 (02256) 又令我猶豫不決。這隻重點聚焦小分子腫瘤靶向和腫瘤免疫藥物的新藥研發公司, 和創勝一樣, 背後也是禮來大力支持的, 是最大的Pre-ipo投資者, 並擔任基石投資者, 而其創辦人亦曾於禮來任職, 與禮來有淵源。其次, 其Pre-ipo投資者陣容星光熠熠，包括禮來亞洲基金、國藥資本、啟明創投、正心谷資本、中金資本、淡馬錫、GIC、華平投資、凱雷、奧博資本、清池資本等國內外知名投資者, 號召力十足; 11名基石投資者包括禮來(LAV)、UBS基金、淡馬錫、BlackRock、清池資本、OrbiMed、Vivo、華平資本，陣容強勁, 合共認購約57%新股,。這個機構投資者陣容如是在一年前, 你肯定已ALL IN搶爆孖展, 都不需要什麼分析。還有不得不提的是和譽創辧人以前曾是翰森製藥(03692)的新藥研發總經理, 與翰森創辦人是夫妻檔的恒端醫藥創辦人兼主席孫博士擔任和譽的獨立非執董一職, 比面捧場。
和譽的保薦人及負責護盤的是大摩, 比起高盛肯定護盤積極得多, 但大摩近來的新股不少是首天就破發的。其次要留意的是這次一手高達2.5萬元, 即使只中1手, 萬一跌20%的話也要輸5000元, 想做勇士前敬請先衡量風險。看首天的孖展統計, 估計按目前情況發展, 頗大機會公開發售超購不過15倍, 不需回撥, 這樣還好, 估計A組中籤率不會高, 但B組的勇士越來越少, 所以B組中籤率超過10%是大概率的; 萬一剛好超16、17倍, 觸發30%回撥的話, 那和創勝一樣, 機構投資者不需出手壓價, 散戶已會自相踐踏, 暗盤鬥快沽貨, 沒有認購的朋友可以施施然執平貨, 遠勝入飛認購。
和譽的機構投資者陣容、估值以至研發團隊及研發管線都令我甚有興趣, 不過經歷創勝的極限壓力測試後, 和譽我不敢再入B組, 今次B組最壞情況下可能會中百多萬元的貨, 再跌20%的話肯定無力死守; 可能會入張A中或A尾, 先中一個貨底, 然後等機會暗盤執屍!
現在沒有賣點或估值超貴的IPO不用多說, 一律迴避; 有賣點的IPO已成為機構與散戶之間的博奕。海倫司(09869)公開發售只是超額30倍及回撥30%, 國際配售大幅超額, 機構投資者需求殷切兼散戶貨少, 暗盤稍跌即升; 和譽如果公開發售只分派10%, 加上國配有基石投資者鎖定57%貨源後, 會否玩貨源歸邊炒上? 最擔心的是萬一剛好超額15倍觸發30%回撥, 散戶貨多自相殘殺，上市初期股價大跌很難捱。
再玩B股 (生物科技股) IPO, 是否自己犯賤?
引伸閱讀:
(原文10月2日刊於Patreon平台)
聲明: 以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦
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2021年10月3日 星期日
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