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2021年7月19日 星期一
2021年7月18日 星期日
長線投資者李祿減持比亞迪 (01211)
李祿不是一名普通的長線投資者, 對比亞迪而言, 他屬於其中一批最早期買入的機構投資者, 也是最長線的投資者, 自2005首次披露持股超過5%後, 一直都是增持, 直至2016初披露持股7500多萬止。
前天, 李祿控制的喜馬拉雅資本首次披露減持7百多萬股比亞迪, 再於昨天披露進一步減持3百多萬股, 合共減持1千萬股多, 套現24億元多。因李祿是比亞迪具代表性的長線機構投資者, 而且也是其將比亞迪推薦給巴菲特, 促成其入股比亞迪, 故此李祿的舉動受到市場的密切關注。是次披露減持後, 比亞迪H股受消息影響, 昨天股價大跌5.6%!
目前市場關心的三大問題是:
1. 李祿會否繼續減持比亞迪?
2. 巴菲特會否跟隨李祿減持比亞迪?
3. 李祿為何減持比亞迪?
問題1的答案是李祿仍在減持比亞迪, 至於巴菲特截至目前為止, 並未有減持比亞迪; 大家最關注的是李祿為何要減持比亞迪?
最理想的情況是李祿找到比現價的比亞迪更具投資價值、潛在回報更高的公司, 故此沽出比亞迪進行換馬, 並不是單純覺得比亞迪已見頂; 最壞情況當然是其覺得比亞迪的估值已到頂, 故此沽出止賺離場。
我自己目前仍持有部份比亞迪倉位, 並且已做了Covered call, 所以這批股份目前不會減持, 以防股價反彈時, short call進退兩難; 另外持有行使價190及200的Short Put, 有可能會搬倉以降低潛在接貨價。
看看比亞迪股價圖, 似乎230元左右的沽壓極大, 短線都不易突破, 或許要等候下個月的銷售數據, 如果持續向好, 才有機會突破。
(原文7月15日刊於Patreon平台)
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2021年7月15日 星期四
2021年7月14日 星期三
首創置業 (02868) 的私有化套利機會與風險
首創置業公佈母公司將以每股2.8元的作價私有化首創置業, 估值相當於0.62倍市帳率, 作價可以接受。
這宗私有化存在明顯的套利機會, 尤其是昨天早上股價低見2.4元, 比私有化作價有14%的折讓, 套利空間巨大, 潛在回報理想，值博率頗高。如此大的折讓, 估計是市場擔心被否決的風險, 其次就是時間上的不確定性。
先說說這宗私有化的主要達成條件:
1. 要獲得監管機構審批通過:
取得 a)中國發改委，(b)中國商務部，(c)中國外管局 及(d)（如適用）國資委的相關政府審批、備案或登 記或其他適用政府批准。
作為國企, 提出私有化前理應已事先諮詢這些監管機構, 故此大家普遍會覺得這個條件不難達成。但要留意的是今年1月提出私有化的中國機械工程 (01892), 是花了接近5個月時間才達成這個先決條件 。中國機械工程在1月13日提出私有化, 先決條件同樣是取得國內監管機構的審批及批准, 結果要等到6月3日才獲得全部相關的監管機構的審批及批准, 時間上比預期長了甚多, 是這宗私有化完成時間的最大不確定性。
2. 在特別股東大會上參與投票的獨立H股股東中, 75%以上贊成私有化, 而反對私有化的獨立H股股東不得超過10%。
要留意的是GIC持股11.83%, 如果其歸類為獨立H股股東的話, 則有一票否決權。
我們翻看紀錄, 首創置業在2003年6月上市, 同年的年報上已見到GIC披露持有1.58億股首創置業, 而且一直持有至今, 期間雖有增減持, 但GIC仍是首創置業H股最大的股東, 似乎反映GIC與首創置業的關係良好。
另外, 我們看看私有化通告中的披露:
原來GIC通過Reco Pearl持有的11.83%股權, 被歸類為與大股東一致人士, 不能參與投票, 原因是GIC持有與首置設立的若干合資公司20%以上的股權所導致:
截至本聯合公告日期，要約人已向執行人員申請，推翻Reco Pearl Private Limited（一家由GIC (Realty) Private Limited間接全資擁有的附屬公司）根據收購 守則中「一致行動」之定義第(1)類別，與要約人一致行動的推定（由於Reco Pearl Private Limited持有與本集團設立的若干合資公司20%以上的股權所導致）。該 推定可能或可能不會被推翻。該申請的結果會於綜合文件披露。
要約人已向執行人員申請推翻GIC與首置大股東是一致人士的設定, 如果獲批的話, 則GIC的持股會歸類為獨立H股股東, 可以參與投票。如果首置覺得GIC的投票是對其不利的話, 那麼首置會否申請將GIC歸類為獨立H股股東? 其次, 原來GIC與首置有成立若干的合資公司, 進一步証明GIC與首置的關係良好, 那麼GIC會否行使一票否決權, 否決這宗私有化?
這宗私有化表決不需要過數人頭關, 其次就是只要達成上述條件就可以成功私有化, 不需要再做要約。對上一宗私有化失敗的京能清潔能源 (00579), 就是因為無法達戶90%要約接納度而私有化失敗, 所以首創置業的私有化, 我自己覺得可以通過的機會頗高, 現在最大的不確定性可能就是獲得國內監管機構的審批及批准所需時間。以現價大約10%的折讓, 如果需時半年才可以完成私有化, 則年化回報大約20%, 對於一宗確定性頗高的私有化而言, 回報是不錯的。
(原文7月13日刊於Patreon平台)
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2021年7月12日 星期一
2021年7月11日 星期日
本地股組合 (上)
我的組合有6隻本地股, 即是業務主要在香港或者本地業務佔比較高的, 包括PCCW (00008)、香港寛頻 (01310)、奧思集團 (01161)、聯合醫務 (00722)、迪生創建 (00113)及東方表行 (00398)。
上述本地股其實有個共通點, 就是普遍高息或者高派息比率。PCCW及東方表行之前有文章說過, 不再複述。
今晚說說買入邏輯有些相似的奧思及聯合醫務。
奧思是我的老相好, 相信很多朋友都知道奧思我近幾年經常都有持倉, 儘管我對管理層沒有好感, 也覺得公司透明度極低。奧思5月底公佈截至3月的中期業績, 收入因疫情停業關係而錄得14%倒退, 但純利反而大增34%至5900萬元, 主因是獲得一次性的政府補貼及租金減免共2300萬元, 扣除這些一次性收益後, 核心盈利約3600萬元, 每股核心盈利約5.3仙, 派中期息每股5.5仙。
奧思近期的大升, 主要是炒作醫學美容概念, 這板塊今年當炒, 故相關股票, 不論是昊海生物科技 (06826), 又或者奧思香港的同業如完美醫療 (01830)、醫思健康 (02138)等, 俱已大升, 估值非常昂貴, 惟獨奧思的估值仍然比較合理。我之前其實已沽清奧思, 近日高價追入, 主要是看到管理層突然頻頻增持, 不知是否有後著或利好消息。大家可以看看股價圖, 奧思目前股價是在10年高位, 但內線人士頻頻增持, 令我摸不著頭腦, 但既然其估值對比同業有大折讓, 再加上內線的異常買入, 故此我也大膽高追, 看看會否有後著。奧思現在仍然主打美容相關業務, 業務是不如完美醫療及醫思健康的多元化及廣闊增長空間, 故此估值有折讓也是正常, 只是折讓實在太大, 再加上高派息, 令我相信即使之後沒有利好消息, 我也不會大輸, 具備值博率。
至於聯合醫務, 買入邏輯和奧思類似, 都是估值不貴, 再加上大股東及管理層頻頻增持, 故此今天把握近期難得的沽壓買入。
聯合醫務主要業務為提供醫療保健服務，包括：
企業醫療保健解決方案服務；
醫療及牙科服務；
醫學影像及化驗服務；
其他輔助醫療服務；及
醫療保健管理服務
核心業務在香港, 想知他們的業務及醫療網絡, 大家可以瀏覽官網: https://www2.ump.com.hk/
很可惜這間公司目前業務主要在香港, 增長空間有限; 如果國內業務可以做得起的話, 想像空間大得多, 估值也可以大幅提升。
聯合醫務年結是6月, 2月公佈截至2020年12月底的業績是同比倒退34%, 如果撇除一次性虧損, 上半年核心盈利約3900萬元。這業績不算好, 只是目前7.6億元的估值也不算貴。
今年以來股價曾經腰斬, 跌至最低0.65元, 原因是持有15%權益的Snowlake, 從今年2月起開始沽貨套現, 在短短4個月內沽出1.2億股, 對這種流動性差的公司而言是災難性的, 故此股價從年初的1.4元, 大跌至最低0.65元。在Snowlake沽貨的同時, 大股東及數位管理層也在市場增持, 接了部份snowlake沽出的貨, 故此在Snowlake沽清貨後, 其股價也大幅反彈。
聯合醫務的第二大股東是持股14.72%的周大福企業, 第三大股東是持股11.99%的華潤醫療 (01515)。今年華潤醫療股價大放異彩, 看看聯合醫務能否沾沾光。
(原文7月8日刊於Patreon平台)
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