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2020年5月21日 星期四
2020年5月20日 星期三
移卡(09923) 、海納智能 (01645) IPO短評
最近新股熱潮下，基本上什麼新股上市都是反應熱烈，市場已進入盲打新的階段, 即是有新股就認購，基本因素都不用看，彷彿就是認購了、中了籤，就會賺到錢一樣，不賺白不賺。只有好像我這種儍瓜才會左挑右選, 結果最近幾隻新股都沒有認購, 就等著看別人賺錢。
移卡及海納智能我都不打算認購, 將賺錢機會留給大家。現在IPO如此火熱, 多隻香爐多隻鬼, 少些人認購就代表中籤率可以提升。
移卡集資額低於之前傳聞的23億元, 以上限定價計算，上市後市值69億港元，而2019年核心盈利是3億人民幣，即是以大約21倍往績市盈率上市。這個估值比起已上市同業匯付天下(01806) 貴甚多，匯付天下2019年核心盈利也是大約3億人民幣, 而目前市值只有26.7億港元！盈利一樣, 為何兩者估值相差如此之遠? 全因移卡2019年核心盈利增長是6.6倍, 而匯付天下只有15%的增長, 所以高增長就可以享有高估值。其次就是移卡有騰訊作為上市前投資者, 持有移卡3.9%的股權, 估計是可以提升估值。基石投資者方面, 當年匯付天下引入中國銀聯, 只是認購8千萬人民幣的股份, 而移卡引入日本的Recruit, 認購5000萬美元的股份, 涉及資金遠高於當年銀聯, 也佔
如果單純比較上市估值的話, 移卡上市估值是比當年匯付天下更加克制。當年匯付天下是以51倍的往績市盈率上市, 而現在移卡只是以21倍往績市盈率上市, 而兩者的上市都有中信里昂作為聯席保薦人參與, 不知這次移卡上市後表現會否優於上次匯付天下? 匯付天下上市價是7.5元, 當年一上市就破底, 從未上過招股價, 所有認購了的投資者都要輸錢離場, 看看這次結果是否不一樣。
至於海納智能，我簡單看了看，福建民企，加上非四大核數, 我就沒有再看了。如果認購反應冷淡的話, 或許可能圍飛炒作, 但如果認購火熱的話......
(本篇文章於Patreon平台同步刊登)
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2020年5月18日 星期一
2020年5月17日 星期日
再談物管股: 龍頭股升幅放緩，二三線接力
物管股今年以來, 仍然延續上年的強勢, 年初是龍頭股帶動, 但近期當龍頭股升幅開始放緩, 很多二三線物管接力大升, 估值的差距也在拉近，大家可以比較一下5月以來部份物管股的表現：
一線: 06098、06049、03319、02869、02669 (今年以來表現)
二三線: 01995、03662、03316、09928、02168 (今年以來表現)
一線: 06098、06049、03319、02869、02669 (4月份以來表現)
二三線: 01995、03662、03316、09928、02168、09909 (4月份以來表現)
從上面幾幅圖來比較，其實可以看到二三線物管股今年以來, 平均表現是比一線物管股為佳，尤其是最近1個多月，差別更大。自四月份以來, 二三線物管股普遍升幅是30-50%, 而一線物管股大部份是15-25%左右，升幅明顯落後於二三線物管股, 反映資金可能覺得一線股估值已偏貴, 所以轉買估值相對便宜的二三線物管股追落後。
這其實也是我減持佳兆業美好(02168), 換馬近月表現大落後的濱江服務 (03316) 及估值非常便宜的小型物管銀城生活服務(01922) 的原因。
佳兆業美好 2019年核心盈利1.71億人民幣，管理層給予的指引是未來三年每年平均增長45%, 我們保守一些, 就當每年有40%增長, 2020年及2021年預期市盈率分別約19.4倍及13.9倍。
濱江服務雪球有球友去做調研, 管理層指引是未來三年復合增長 40%以上, 我們又保守一些, 當每年有35%增長, 則2019核心盈利是1.25億人民幣, 2020年及2021年預期市盈率分別約19.9倍及14.4倍。
銀城生活服務2019年4570萬人民幣，我不清楚管理層有沒有給予指引, 而券商工銀國際預期其2020年及202手每股盈利分別約0.278港元及0.374港元, 另外勝利証券預期其2020年及2021年純利分別約7100萬及9800萬人民幣, 按此推算, 每股盈利分別是0.29港元及0.4港元。
暫時先寫寫一些基本數據, 之後再補充我個人看法。
一線: 06098、06049、03319、02869、02669 (今年以來表現)
二三線: 01995、03662、03316、09928、02168 (今年以來表現)
一線: 06098、06049、03319、02869、02669 (4月份以來表現)
二三線: 01995、03662、03316、09928、02168、09909 (4月份以來表現)
從上面幾幅圖來比較，其實可以看到二三線物管股今年以來, 平均表現是比一線物管股為佳，尤其是最近1個多月，差別更大。自四月份以來, 二三線物管股普遍升幅是30-50%, 而一線物管股大部份是15-25%左右，升幅明顯落後於二三線物管股, 反映資金可能覺得一線股估值已偏貴, 所以轉買估值相對便宜的二三線物管股追落後。
這其實也是我減持佳兆業美好(02168), 換馬近月表現大落後的濱江服務 (03316) 及估值非常便宜的小型物管銀城生活服務(01922) 的原因。
佳兆業美好 2019年核心盈利1.71億人民幣，管理層給予的指引是未來三年每年平均增長45%, 我們保守一些, 就當每年有40%增長, 2020年及2021年預期市盈率分別約19.4倍及13.9倍。
濱江服務雪球有球友去做調研, 管理層指引是未來三年復合增長 40%以上, 我們又保守一些, 當每年有35%增長, 則2019核心盈利是1.25億人民幣, 2020年及2021年預期市盈率分別約19.9倍及14.4倍。
銀城生活服務2019年4570萬人民幣，我不清楚管理層有沒有給予指引, 而券商工銀國際預期其2020年及202手每股盈利分別約0.278港元及0.374港元, 另外勝利証券預期其2020年及2021年純利分別約7100萬及9800萬人民幣, 按此推算, 每股盈利分別是0.29港元及0.4港元。
暫時先寫寫一些基本數據, 之後再補充我個人看法。
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2020年5月15日 星期五
物管股估值三級跳
最近大市整體表現就一般，在24000點左右已徘徊一段時間, 惟個別板塊炒到不亦樂乎，相信大家都知道就是物管及醫療器械這兩個板塊。
前晚在研究有哪些落後物管股可以追落後，翻看一些前2、3個月發出的研究報告，原來那時的目標價已全部過時, 原因並不是基本因素有什麼重大利好的改變, 而是估值大幅提升。
下列的價格及估值是HSBC在2月20日發出的報告中所列:
下列的價格及估值是Jefferies在2月10日發出的報告中所列:
在這三個月期間, 股市大跌, 但物管股集體大升。三個月前的報告, 現在可以參考的只是盈利的預期, 那些目標價及評級已失去參考價值, 因為目標價大都已遠超2月時定下的目標價！
物管股估值如果說有泡沫也不為過, 只是這板塊目前仍是資金追逐的熱門板塊, 會有哪間券商敢率先下調評級, 給予“沽售”評級? 相信短期內應該難以見到。
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2020年5月14日 星期四
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