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2019年10月13日 星期日
2019年10月10日 星期四
本地消費股是否已在黑暗的盡頭?
連續四個月的社會運動，嚇走了大部份的遊客，也嚴重打擊了港人的消費意欲，因此一眾本地消費股彷如面對第二場沙士 (SARS) 一樣，最近幾個月的業績是急轉直下，情況慘不忍睹。
我自己很不幸地持有三隻本地消費股，包括賣名貴錶的東方表行 (00398) 、做醫學美容的奧思集團 (01161) 及 飲食股敍福樓 (01978)，三隻都受到三同程度的打擊，目前似乎是敍福樓所受到的影響最大。敍福樓已率先公佈關閉三間位於傳統旺區的分店，並暫緩開新店計劃，現在是打防守牌，務求止血，輸少當贏。
至於奧思集團，目前看不到集團有任何的止血動作或者消息，但其分店大部份位於傳統消費旺區，估計也是大受影響。事實上其同行必瘦站 (01830) 及醫思醫療 (02168) 股價俱從7月高位大幅回落35%左右，反映投資者認為即使這行業一向賺的是最易賺的“女人錢”，但面對目前的處境，也是無能為力。
東方表行可能是3隻本地股當中情況最理想的，原因有三： 1. 國內及澳門、台灣的業務佔整體盈利的大約30%，這業務暫時應該不會受到影響; 本地11間分店當中，有4間屬自置物業，經營成本較低；近年毛利率及盈利提升，主要受惠於勞力士手表受到用家的追捧，目前這利好因素似乎尚未消失。
其實這三間小型本地股雖然規模不大，但都有較佳的防守力，主要是財務穩健，三間都持有不少的淨現金，當中東方表行的市值已低於其持有的淨現金值，而奧思集團及敍福樓也是持有不少的淨現金，有能力維持其派發高息的傳統。
現在香港一大堆本地消費股以往績計，估值都很便宜，當然將會公佈的下一份業績應該會面目全非，有不少甚至會見“紅”，股價是否已見底，其實是視乎目前的經營環境會否進一步惡化，還是已是衰無可衰? 如果是後者的話，可能有不少本地消費股在已公佈或將公佈的盈警後，已可以考慮開始分段吸納；如果覺得是前者的話，那就應該要再忍忍手，無需急於撈底。
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2019年10月7日 星期一
息誘失敗的敍福樓 (01978)
如果說高息小型股，暫時來說除了之前介紹過的東方表行(00398)外，似乎敍福樓是無出其右，而巧合的是兩者俱是以本地業務為主，業務難免會受到近期社會運動所影響。
敍福樓於2018年5月上市，招股價每股1.1元，集資1.83億元。上市時引入包括馬時亨、時捷集團(01184) 等4名投資者作為基石投資者，合共認購3454萬股，以現價每股0.59元及已收股息每股共0.15元計算，如果仍未沽貨的話，這批基石投資者目前帳面虧損33%。
敍福樓在上市後，暫時只有兩宗須予披露的交易，包括以3500萬元購入一工廈物業及以2850萬元作價出售“御苑”及“御苑皇宴” 共3間中式餐廳予Aetna International Group，以換取Aetna 2%的股權，並獲其發出認沽期權，可於2023年以3000萬元出售, 又或者Aetna於2023年或之前以不低於15億元的估值上市。
出售的3間中餐廳於2018年合共錄得約780萬元的稅後虧損，這次出售合共錄得收益1310萬元，並已於2019年中期業績入帳。在完成出售後，敍福樓核心業務是：
收入及經營溢利分佈如下：
很明顯目前主要盈利來源是亞洲菜的特許經營品牌，即是「牛角」、「溫野菜」、「牛角次 男坊」及「柳氏家」這四個特許經營品牌，當中最受歡迎的牛角共有14間分店，相信是主要的收入來源。
公司未來盈利增長會來自開設更多的分店，主要是特許經營品牌的餐廳。上市集資所得的1.8億元，目前已動用接近5000萬元拓展餐廳網絡：
上市後截至2018年6月、2018年12月及2019年6月底的半年核心盈利分別是1100萬、3220萬及2660萬，可以見到敍福樓業績有明顯的季節性，下半年是旺季，理論上盈利會遠比上半年為佳。以此推測，理論上2019年下半年的業績應比上半年為佳，全年核心盈利應遠高於5000萬元，但基於目前社會動盪不安，下半年盈利有較大的不確定性，故此我自己保守預期是下半年盈利會高於上半年，只是增幅難料，始終目前香港本地消費意欲低，對其業績有影響。
敍福樓的名字是相當中式，如果沒有詳細了解其業務，可能會覺得這是一間經營中式餐館的公司，不會想像到原來其主力業務是日本料理。而且比較奇怪的是公司在上市後屢派高息，短短一年多的時間已派發每股0.15元股息，相當於1.2億，已是其集資額的67%，所以基本上公司就算沒有上市，也有足夠資金應付拓展所需。截至2019年6月底，公司持有淨現金2.95億元，扣除將用作派發股息的1.2億元，尚有1.75億元的淨現金，完全足夠支付其拓展業務所需，相信也可以維持派高息。
敍福樓目前主要賣點是高息、業績好，旗下的特許經營品牌餐廳也受歡迎，而最大的隱憂是目前的社會狀況及消費意欲低迷，對本地業務為主的公司是重大打擊，所以市場不會給予合理估值。
敍福樓在上市後，暫時只有兩宗須予披露的交易，包括以3500萬元購入一工廈物業及以2850萬元作價出售“御苑”及“御苑皇宴” 共3間中式餐廳予Aetna International Group，以換取Aetna 2%的股權，並獲其發出認沽期權，可於2023年以3000萬元出售, 又或者Aetna於2023年或之前以不低於15億元的估值上市。
出售的3間中餐廳於2018年合共錄得約780萬元的稅後虧損，這次出售合共錄得收益1310萬元，並已於2019年中期業績入帳。在完成出售後，敍福樓核心業務是：
收入及經營溢利分佈如下：
很明顯目前主要盈利來源是亞洲菜的特許經營品牌，即是「牛角」、「溫野菜」、「牛角次 男坊」及「柳氏家」這四個特許經營品牌，當中最受歡迎的牛角共有14間分店，相信是主要的收入來源。
公司未來盈利增長會來自開設更多的分店，主要是特許經營品牌的餐廳。上市集資所得的1.8億元，目前已動用接近5000萬元拓展餐廳網絡：
上市後截至2018年6月、2018年12月及2019年6月底的半年核心盈利分別是1100萬、3220萬及2660萬，可以見到敍福樓業績有明顯的季節性，下半年是旺季，理論上盈利會遠比上半年為佳。以此推測，理論上2019年下半年的業績應比上半年為佳，全年核心盈利應遠高於5000萬元，但基於目前社會動盪不安，下半年盈利有較大的不確定性，故此我自己保守預期是下半年盈利會高於上半年，只是增幅難料，始終目前香港本地消費意欲低，對其業績有影響。
敍福樓的名字是相當中式，如果沒有詳細了解其業務，可能會覺得這是一間經營中式餐館的公司，不會想像到原來其主力業務是日本料理。而且比較奇怪的是公司在上市後屢派高息，短短一年多的時間已派發每股0.15元股息，相當於1.2億，已是其集資額的67%，所以基本上公司就算沒有上市，也有足夠資金應付拓展所需。截至2019年6月底，公司持有淨現金2.95億元，扣除將用作派發股息的1.2億元，尚有1.75億元的淨現金，完全足夠支付其拓展業務所需，相信也可以維持派高息。
敍福樓目前主要賣點是高息、業績好，旗下的特許經營品牌餐廳也受歡迎，而最大的隱憂是目前的社會狀況及消費意欲低迷，對本地業務為主的公司是重大打擊，所以市場不會給予合理估值。
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2019年10月6日 星期日
2019年10月3日 星期四
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