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2019年9月8日 星期日
2019年9月5日 星期四
2019年9月4日 星期三
投資小型股，路越行越難!
最近持有的小型股，不少已跌到我都麻木了，麻木到今天大市狂升，細價然很多仍是不動如山，我也沒有什麼感覺。
投身股場20多年以來，目前可以說自千禧年至沙士時期後，小型股估值最低的時刻。在千禧年至沙士時期，當時的惠理基金就是藉投資便宜的小型股獲得豐厚回報而成名。但要留意千禧年至沙士時期，又或者2008-09年金融海嘯那1、2年期間，不只小型股估值廉宜，中、大型股其實普遍估值也不貴，大、中、小股估值的差距遠遠不及目前的兩極化。現在的大型股可以是數十倍市盈率仍是長升越有，但數倍市盈率的小型股却跌個不休！
現在的大型股及部份中型股，股價越升越有，主因是在經濟走下坡、國與國之間貿易紛爭不絕的情況下，盈利可預視度仍比較高、透明度也高，資金抱團取暖，更是大幅提升了流動性，買賣容易。大資金寧願買貴的但確定性高的大型股，也不願買便宜但前景不明朗、流動性低的小型股，形成骨牌效應一樣，越來越多投資者，不論是機構投資者或者散戶也好，從小型股撤離，投身大型股或ETF懷抱。
以前的業績期，專心看業績報表，然後搶入一些業績比較好的小型股，往往1、2天時間已可以獲得不俗的短線回報，但現在你可能會發現在你“漏夜趕科場”之時，別人已是“辭官歸故里”，並不是因為你分析錯，而是大家對合理估值的認知出現重大差異。當你仍覺得有些績優小型股值8-10倍市盈率的估值時，其他人可能覺得只值4-6倍市盈率，所以很樂意以5-6倍市盈率的估值沽售，而你也很樂意去接貨.......最後結果是其他人趁好消息套現，離開小池塘轉投大球場，變成小池塘日漸乾涸，成為一池死水，即使是小魚想在此游水、甚至生存也越來越困難。
以前的業績期，專心看業績報表，然後搶入一些業績比較好的小型股，往往1、2天時間已可以獲得不俗的短線回報，但現在你可能會發現在你“漏夜趕科場”之時，別人已是“辭官歸故里”，並不是因為你分析錯，而是大家對合理估值的認知出現重大差異。當你仍覺得有些績優小型股值8-10倍市盈率的估值時，其他人可能覺得只值4-6倍市盈率，所以很樂意以5-6倍市盈率的估值沽售，而你也很樂意去接貨.......最後結果是其他人趁好消息套現，離開小池塘轉投大球場，變成小池塘日漸乾涸，成為一池死水，即使是小魚想在此游水、甚至生存也越來越困難。
這並不是香港獨有的現象，美國也是，或許這是這個時代的現象。不知大家有沒有留意知名美國基金經理Michael Burry 上星期在彭博的專訪? 本地傳媒有引述其專訪，內容大致如下：
作為專注中小型股20年之久的投資者，這一、兩年想藉投資小型股取得良好回報是越來越難。困難不是問題，問題是你好像看不到希望一樣，看不到普遍中小型股估值可以獲得提升，感覺越來越絕望。
說到這裡，不知道會否有小型股的主要股東或管理層也有看這網誌的，容許我下篇說說一些老生常談的建議，看看能否改善一下小型股目前的困境。小型股上市, 就是希望可以通過股權及發債集資來拓展業務，還有小部份就是想賣殼或抱著炒作的目前，而前者相信是佔大多數的，但當估值越來越低、而且完全沒有流動性的情況下，還可以通過股權集資嗎? 希望小型股大股東或管理層也想想如何自救，不要讓香港小型股就好像創業板一樣，被市場唾棄。
作為專注中小型股20年之久的投資者，這一、兩年想藉投資小型股取得良好回報是越來越難。困難不是問題，問題是你好像看不到希望一樣，看不到普遍中小型股估值可以獲得提升，感覺越來越絕望。
說到這裡，不知道會否有小型股的主要股東或管理層也有看這網誌的，容許我下篇說說一些老生常談的建議，看看能否改善一下小型股目前的困境。小型股上市, 就是希望可以通過股權及發債集資來拓展業務，還有小部份就是想賣殼或抱著炒作的目前，而前者相信是佔大多數的，但當估值越來越低、而且完全沒有流動性的情況下，還可以通過股權集資嗎? 希望小型股大股東或管理層也想想如何自救，不要讓香港小型股就好像創業板一樣，被市場唾棄。
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2019年9月2日 星期一
組合帳面虧損最多的5隻持股
近日股市受內憂外患影響，跌得頗急，而組合部份持股業績也不如預期，股價跌幅顯著。不少中小型股的估值其實都非常吸引，但有限的資金限制下，無法每隻都買，唯有考慮如何調整組合，是沽出跌得少的，還是止蝕跌得多的？
組合目前以金額計算，虧損最多的5隻持股分別是：
1. 京西國際 (02339)
2. 東正金融 (02718)
3. 萊蒙國際 (3688)
4. 中國東方集團 (00581)
5. 聯泰控股 (00311)
這五隻的帳面累積虧損加起來，其實已超過今年組合的淨回報甚多，比較幸運的是一直秉持分散投資的理念，大部份持股比重都不會超過組合的5%。一般稍具信心的公司就是3%左右的倉位，信心較大的話是4-5%倉位，非常有信心的就是5-10%的倉位。頭兩隻在股價處於高位時，倉位都是4-5%的級別，所以股價大跌時，帳面虧損嚴重。
5隻持股中，京西國際在年初股價升至成本價時曾減持，不然虧損更鉅；而萊蒙也已於日前減持了部份，餘下3隻就未曾減持，尤以中國東方及聯泰控股為甚，前者目前行業不景氣，而後者因流動性太差及透明度低的關係，估值一直很便宜，現價根本不想止蝕，唯有繼續等待。
這些算是近年踩得比較深的坑。
2. 東正金融 (02718)
3. 萊蒙國際 (3688)
4. 中國東方集團 (00581)
5. 聯泰控股 (00311)
這五隻的帳面累積虧損加起來，其實已超過今年組合的淨回報甚多，比較幸運的是一直秉持分散投資的理念，大部份持股比重都不會超過組合的5%。一般稍具信心的公司就是3%左右的倉位，信心較大的話是4-5%倉位，非常有信心的就是5-10%的倉位。頭兩隻在股價處於高位時，倉位都是4-5%的級別，所以股價大跌時，帳面虧損嚴重。
5隻持股中，京西國際在年初股價升至成本價時曾減持，不然虧損更鉅；而萊蒙也已於日前減持了部份，餘下3隻就未曾減持，尤以中國東方及聯泰控股為甚，前者目前行業不景氣，而後者因流動性太差及透明度低的關係，估值一直很便宜，現價根本不想止蝕，唯有繼續等待。
這些算是近年踩得比較深的坑。
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2019年9月1日 星期日
業績中有歡笑，難免亦常有淚
這次業績期，自己組合持股表現差強人意。
業績差的，股價跌是必然；業績差而肯派高息的，也一樣要跌。
業績好的但不派息或派低息，股價也是升不起，甚至也要跌；業績好而又肯派高息、但前景不明朗的，股價只能持平，未能反映佳績，表現令人沮喪。
自己組合最後兩隻公佈中期業績的，一隻差於預期，一隻優於預期，而兩隻都肯派高息。希望績優那隻可以升多一些，抵消績差那隻的跌幅。
東正金融 (02718)業績不如預期原因有三：
1. 因資金成本上升，令到淨息差收窄，由去年同期的5.65% 跌至今年上半年的4.16%，對盈利影響最大；
2. 因撮合貸款的宗數從去年同期的1.7萬宗，大幅減少至1.33萬宗，故此相應的佣金收入大減2300萬元；
3. 減值損失從去年同期的約3200萬元，大升約47%至今年的約4800萬元。
東正金融 (02718)業績不如預期原因有三：
1. 因資金成本上升，令到淨息差收窄，由去年同期的5.65% 跌至今年上半年的4.16%，對盈利影響最大；
2. 因撮合貸款的宗數從去年同期的1.7萬宗，大幅減少至1.33萬宗，故此相應的佣金收入大減2300萬元；
3. 減值損失從去年同期的約3200萬元，大升約47%至今年的約4800萬元。
全份業績唯一的亮點是派發中期股息每股人民幣0.08元，或相當於每股8.8港仙。
以往的業績期，有歡笑也有淚，但這個業績期是自己近年最失望的業績期，淚水多於歡笑。
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