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2017年8月7日 星期一
2017年8月6日 星期日
精熙國際 (02788) 業績短評
精熙國際公佈的中期業績，如只看帳面的盈利，可能會被嚇一嚇，但仔細看其實是比第一季度業績更佳。
中期業績表面上純利只有316萬美元，但當中包含了處分聯營公司PYBL 而產生的420萬美元的虧損入帳，並且額外撥備19.3萬美元作為承擔清算PYBL可能產生的費用。如果撇除這些屬於一次性的虧損，精熙國際上半年純利實際上高達756萬美元，比上年同期的核心純利354萬美元有超過1倍的增長。
下圖是精熙國際近年的業績簡要：
註: 上述的核心純利主要是撇除攤分聯營公司PYBL的虧損。
我們可以從上述最近2年半的業績得到以下結論：
1. 今年上半年的收入是過去2年以來最高的半年收入，扭轉過去數年的下跌趨勢；
2. 毛利率及純利率呈現穩步上揚的勢頭；
3. 一般而言，精熙國際下半年的收入及純利會比上半年為高。
精熙國際今年上半年的業績中，其實還有90.5萬美元的匯兌虧損入帳，主因是人民幣兌美元於今年上半年升值，而上年同業是貶值的，故此錄得75.3萬美元的匯兌收益，如果計入這因素，今年上半年的實際增長幅度是更高，大家可以自行計算一下。
根據管理層所述，上半年營業額增加主要是因為來自數碼相機、運動型攝影機、高階電視及監視器等零部件的營收增長，但沒有大家所希望看到的車載鏡頭定單，不知日後母公司亞洲光學會否將部份訂單外判予精熙國際？
另一樣不太顯眼的訊息是今年上半年僱員數目從上年底的2360人增加至2668名，不知是否反映下半年的訂單也是比較理想，故此僱員數目增加了13%？
基於過年數年精熙國際下半年的收入及業績一般優於上半年，故此我自己估計精熙國際今年全年的核心盈利不會低於1600萬美元或相當於每股15.2港仙，而過往兩年的全年派息一直維持在0.17港元，今年盈利大幅增長，理論上全年應該會維持最少0.17港元的派息，故精熙國際現價相當於預期市盈率約10倍、股息率10.8%，估值是過高、還是偏低就見仁見智。
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2017年8月4日 星期五
有關新世界百貨中國 (00825) 私有化的技術性討論
1. 新世界百貨以自願要約去私有化的主要條件是超過90%的獨立股東持股接受要約，而新世界發展 (要約人) 於上月底在市場買入了4550萬股新世界百貨的股份，並將此歸類為無利害關係 股份(獨立股東持股) 接受要約，如果這樣做的話是否違背了條文的原意？條文原意是要有90%的獨立股東持股自願接受要約，才可以令私有化要約條件達成，但要約人自己在市場購入股份這刻開始，這些股份已不是“無利害關係”的股份，不應視作獨立股東接受要約吧？
按要約人的計算方式，這4550萬股視作無利害關係股份接受要約，令總接受要約的無利害關係股份達至384,225,603股，佔全部無利害關係股份 (467,245,000股) 的82.23%。如果按此方式計算，則目前距離要約成為無條件尚欠36,294,897萬股接受2元的要約。
但如果這4550萬股鄭家從市場買入的股份不視作無利害關係股份的話，則實際上只有338,725,603股接受要約，而總無利害關係股數是422,245,000股，即是說距離要約成為無條件尚欠41,294,897股接受2元的要約。
不知大家覺得應該是以那種方式計算才合理？
按要約人的計算方式，這4550萬股視作無利害關係股份接受要約，令總接受要約的無利害關係股份達至384,225,603股，佔全部無利害關係股份 (467,245,000股) 的82.23%。如果按此方式計算，則目前距離要約成為無條件尚欠36,294,897萬股接受2元的要約。
但如果這4550萬股鄭家從市場買入的股份不視作無利害關係股份的話，則實際上只有338,725,603股接受要約，而總無利害關係股數是422,245,000股，即是說距離要約成為無條件尚欠41,294,897股接受2元的要約。
不知大家覺得應該是以那種方式計算才合理？
2. 在什麼情況下, 要約人 (鄭家) 在發出不提價聲明後, 仍可以提升作價?
我研究了《公司收購、合併及股份回購守則》，基本上在符合守則的前提下，只有一個情況才可以提價，就是有競爭者出現，並且向新世界百貨的全體股東提出自願要約，在此情況下鄭家是可以在之前發出不提價聲明後，仍可以提升作價而不違反相關守則的。大家覺得會有競爭者出現嗎？ 如果有的話，實際上與掩耳盜鈴沒有分別。
今天新世界百貨中國的股價開始偏離2元的要約價，但這2元要約提價的機會聊勝於無，那2元以上買入此股的投資者是有何想法？ 我估計是搶貨去接受要約，原因相信大家都懂的。
我研究了《公司收購、合併及股份回購守則》，基本上在符合守則的前提下，只有一個情況才可以提價，就是有競爭者出現，並且向新世界百貨的全體股東提出自願要約，在此情況下鄭家是可以在之前發出不提價聲明後，仍可以提升作價而不違反相關守則的。大家覺得會有競爭者出現嗎？ 如果有的話，實際上與掩耳盜鈴沒有分別。
今天新世界百貨中國的股價開始偏離2元的要約價，但這2元要約提價的機會聊勝於無，那2元以上買入此股的投資者是有何想法？ 我估計是搶貨去接受要約，原因相信大家都懂的。
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2017年8月3日 星期四
2017年8月2日 星期三
精熙國際 (02788) - 從兩則通告中找亮點
我自己長期都有跟進精熙國際的，以前也曾因為高派息、高淨現金值而買過這公司，但因為業績長期不濟，自己又不滿足於以高股息率這單一的原因有持有此股，所以後來沽出了，不過自己仍是繼續跟蹤此股。
於2017年5月11日，因為其控股股東亞洲光學是在台灣上市，需要公佈季度業績，也因此連帶披露了精熙國際的第一季度業績：
從這份業績，不知大家有沒有留意到如果撇除巴西聯營公司的虧損，它的首季度核心盈利應該是多少？
看到這個淡季的業績，我是非常好奇想知道它首季業績大躍進是什麼原因，也因此我當時買了少量股份，以便出席其6月中舉行的股東大會，想聽聽管理層會否披露什麼重要的訊息。
在未出席股東大會之前，公司又公佈了盈喜：
本公司董事會（「董事會」）謹此通知本公司股東及有意投資者，根據本集團截至二零一七年 四月三十日止四個月的未經審核管理賬目顯示，相較於二零一六年同期，本集團綜合溢利錄得 增長。本集團預期截至二零一七年六月三十日止六個月本集團之綜合溢利將較二零一六年同期 錄得增長，董事會相信，綜合溢利增長主要由於綜合營收增加及毛利增加，但不包括如果未來 本集團巴西聯營公司PYBL清盤對本集團之財務影響(有關更多詳情請參閱本公司日期為二零一 六年十二月三十日之公告、二零一七年三月十六日之公告及二零一七年三月二十一日之末期業 績公告)。
這則盈喜通告披露了一個我自己覺得非常重要的訊息，令我對公司的興趣進一步提高，不知大家覺得會是什麼的訊息？
上述兩條問題我先賣個關子，讓網友們自己思考一下，收市後才說說我的答案，另外也會補充一下股東大會的些少收穫。
最後，精熙國際目前的股價已處於數年高位，第一季度的業績能否持續仍不確定，所以大家買賣前要自己衡量風險。
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2017年8月1日 星期二
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