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2022年12月29日 星期四
2022年12月26日 星期一
2022年12月25日 星期日
2022年12月23日 星期五
民企物管提防業績爆雷
因民企內房及物管股連環配股集資或套現, 內房及物管板塊近日錄得較大幅度的調整, 當中物管股普遍自上周高位回落15-25%, 如有資金高追的話, 現在可能已煩惱需否止蝕。
我組合目前持股比重最高的板塊的物管, 故此物管股近日的調整對我組合影響較大, 不過對於物管股, 我看法仍是相對樂觀。中央因需要穩定疲弱的經濟而大力扶持房地產, 只要房地產穩定下來, 物管股的估值還有修復空間。
但要留意的是不少民企物管明年3月將公佈的全年業績, 可能會令市場失望。最明顯的情況莫過於關連內房已無法通過非業主增值服務去輸送利益給物管, 盈利增長會大幅下降, 甚至可能會有所倒退。 其次, 民企物管帳面的閒置資金可能被挪用, 又或者大量的關連應收帳可能無法收回, 會出現壞帳。還有的是在過去高估值時進行大量併購的, 現在可能需要進行商譽減值, 例如碧桂園服務 (06098)。
我自己暫時不會再趁股價回落增持物管股, 因目前物管股佔組合比重已不低。現在可以做的主要是優化組合持股, 例如昨天趁萬物雲 (02602) 股價有較大幅度調整時, 沽出部份雅生活服務 (03319) 套現, 資金換馬買入同樣調整甚多的萬物雲。萬科一向比較規範, 再加上也有國企背景, 所以應不致於挪用萬物雲的現金, 業績爆雷機會較低; 至於雅生活服務, 雅居樂在1個月內兩度配股集資約14億, 亦減持雅生活服務套現約5億元, 如此頻繁集資, 即使已應付了今年離岸債贖回要求, 還要應付每年龐大的美元利息支出, 令我有些擔心雅生活服務帳面大量現金會否已悉數被挪用? 不得不提防這可能性, 故此趁板塊出現顯著調整, 減持雅生活服務, 換馬相對穩健的萬物雲。
(原文12月21日刊於Patreon平台)
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2022年12月22日 星期四
2022年12月19日 星期一
2022年12月18日 星期日
2022年12月15日 星期四
2022年12月13日 星期二
另類通關受惠股之數碼通 (00315)
近期盡量挑一些確定性比較高的落後股來買, 昨天就買了本地電訊股數碼通 (00315)。
數碼通的業務相信香港的朋友應該很清楚, 我簡單說說買它的原因。
疫情之前, 漫遊收入佔數碼通整體收入約16%, 而漫遊收入是數碼通純利率最高的業務 (估計高達50%以上), 對盈利貢獻很大。受疫情影響, 過去2年漫遊收入大降, 直至今年才逐漸恢復, 上半年恢復到疫情前的38%, 而9月已恢復至疫情前的50%, 估計隨著香港防疫措施進一步放鬆及與國內通關, 漫遊業務明年會大幅增長, 逐漸回到疫情前水平。疫情前數碼通每年盈利約6億元, 券商預期明年先恢復到5億元, 2024年很大機會恢復到疫情前的6億元純利。數碼通每年派息比率約75%, 即是明年業績如有5億元純利, 並且按75%派息比率, 則現價預期市盈率10倍, 股息率7.5%。 基於2024年增長的確定性, 目前估值偏低。另外, 要留意數碼通帳面持有10億元的淨現金, 有力維持每年75%的派息比率, 而且即使現在利息飆升, 對它的業績影響也不大。
近日市場的焦點除了Reopen、通關之外, 還有下周召開的中央經濟工作會議。彭博報導中央經濟工作會議計劃釋放出更多支援房地產市場發展的信號, 全力扭轉房地產下滑的勢頭, 並且基於當前房地產市場去槓桿成效和實際情況，“房住不炒”的政策方向或會相應淡化。受到這消息影響, 昨天內房及物管股再度炒高, 憧憬下周的中央經濟會議會有利好內房的消息公佈。
民企內房我仍是覺得不宜沾手, 物管股成為內房的proxy, 被市場當作內房股的認股權來炒, 很多跌得殘的民企物管股近期已倍數上升。
大部份香港上市的物管股我以前都有研究, 最少瑕疵的就是那些國企物管及萬物雲(02602), 所以估值最貴, 而其它民企物管表面上估值很便宜, 但實際上很多都有瑕疵、暗病。 不過現在國內投資者挑選物管股, 又回到以前的估值方式, 例如重點看市盈率、在管面績/合約面績、帳面現金, 對於應收帳 (尤其是關連公司應收帳)、資金可能被挪用、純利率過高, 又或者母公司/關連公司已債務違約的問題, 一概視而不見, 令我反思究竟應否隨波逐流, 迎合國內的選股方式, 追入那些跌得殘但問題甚多的中小型物管股?
(原文12月8日刊於Patreon 平台)
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2022年12月12日 星期一
2022年12月11日 星期日
2022年12月8日 星期四
2022年12月5日 星期一
2022年12月4日 星期日
驚奇11月
恒指在9月及10月累挫5200點, 然後11月大反彈3900點, 這段時間的大起大落, 主宰升跌的就是動態清零與Reopen, 相信很多朋友在11月給這兩個詞語搞到人都癲, 而且又要每天留意網絡上的傳聞, 跟風買入賣出。
回顧11月, 我已經逐步增加港股倉位, 11月的港股交易簡單總結如下:
2022年11月30日: 趁尾市MSCI Rebalancing, 買回1/3注的596@3.1元
2022年11月29日: 有部份941即月的50 Covered call沒有轉倉, 被CALL 走半注貨, 目前餘下2.5注貨。
2022年11月28日: 撈了1/3注的3319@均價8.8元。
2022年11月25日: 均價2.25元沽清了持有的1/3注382
2022年11月22日: 均價1.38元加了1/3注的高息股709
2022年11月22日: 之前低位撈的1/3注398, 先行沽出獲利@4.18元。
2022年11月22日：今早均價約3.4元沽出持有的1/3注596獲利
2022年11月21日: 追左1/3注的高息商業物管6989@3.08元。
2022年11月18日: 均價約7.16元高追左1/3注的1896
2022年11月17日: 買了1/3注1830@均價3.02
2022年11月16日: 今日追了1/3注的1970@均價4.51元。
2022年11月15日: 均價2.315補返去年減持的1/3注 934
2022年11月14日: 今日均價約2.3元投機追了1/3注的596試試水溫。
2022年11月14日: 減持了1/3注的836@13.8獲利,
2022年11月1日: 均價約30元買了1/3注的2602
15單港股交易, 10單是買貨, 5單是減持, 整體上是順勢加倉, 也取得不錯的成績, 10單買入的全部帳面錄得盈利, 大部份仍然持有, 尚未沽出獲利。當然, 我加倉是漸進式, 而且選股也相對保守, 都是一些落後股或者具備基本因素支持的, 主要是想逐步跟上港股節奏, 但又不想在加倉後遇上大市調整就要立即止蝕, 這樣會非常打擊信心, 所以選股相對保守。
恒指自10月低位已反彈3900點, 炒Reopen概念還可以炒多久? 我自己覺得當Reopen 預期開始兌現後, 對港股的影響會越來越小, 可以留意消費股及濠賭股的走勢, 始終最受惠Reopen的是消費股及濠賭股, 當這兩個板塊不升反跌時, 就是Reopen概念炒完之時。
至於美股11月表現也不錯, , 最重要的是通脹數據低於預期, 確定了通脹已見頂, 而且聯儲局似乎也開始有轉向的想法, 故此杜指11月升5%, 反而對息口敏感的納指只升4.4%, 真奇怪。仍維持美股12月有粉飾櫥窗行情的看法, 會候高減持, 因覺得明年1月的業績應該頗多驚嚇, 美股有機會在1、2月再試低位, 以反映高息環境下經濟轉弱。
11月份港、美股雙線表現俱佳, 組合因為只有大約4成倉位而無法跟上指數升幅, 但YTD 4% 已非常接近ALL TIME HIGH,, 希望12月再衝一衝, 可以創ALL TIME HIGH完成2022年。
(原文12月1日刊於Patreon平台)
https://www.patreon.com/posts/jing-qi-11yue-75265307
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2022年12月1日 星期四
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