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2022年9月29日 星期四
2022年9月27日 星期二
再談港股 - 買入需具備長線投資心態
見到港股夜期又跌, 最近每天都是日跌、夜跌, 跌到看不到希望似的, 實在忍不住再寫多少少個人看法。
大家都知港股現在估值是超便宜, 不過現在升跌其實和估值好像沒有太大關係, 主要是資金面、政策面驅動, 基本面是其次。 很多股票的估值如果是在1、2年前, 大家可能一早已考慮ALL IN了。
現在買港股要有長線投資的心態, 要盡量假設自己買入的是某間未上市的公司, 進行Pre-ipo輪的投資, 入股後要鎖定最少半年至1年才可以套現, 期間估值會有上上落落, 但你無法減倉止蝕, 最多只能再加倉, 直至該公司上市後及過了禁售期才可以沽出。
在這地獄般的市況, 你需要培養自己這種長線投資心態, 買入時確認自己願意持有一段較長時間, 而不是在基本因素不變下, 今天買入、明天股價跌了就止蝕。如果仍是短線投機心態, 面對的可能是周而復始的買入、止蝕這種惡性循環。
很多朋友不習慣做逆市買入的左側交易者, 那就不要勉強自己進行左側交易, 可以考慮等市況見底回升時, 才做順勢的右側交易者, 相對較容易捱過這個艱苦的熊市。
(原文9月23日刊於Patreon平台)
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2022年9月26日 星期一
2022年9月25日 星期日
2022年9月22日 星期四
生不逢時的萬物云(02602)
萬物云終於姍姍來遲, 在物管熱潮過後才黯然上市, 錯過良機。
關於萬物云的背景、業物簡介, 可以參考以下兩篇文章, 我就不花時間寫。
先簡單說說估值。萬物云以550-615億港元的估值上市, 去年純利16.7億人民幣, 往績市盈率29.4-32.9倍; 預期未來2年盈利年均增長約30%, 即是2023年純利估計約28億人民幣, 預期市盈率17.5 - 19.6倍, 對比已上市物管股, 估值僅次於主力商業物管的華潤萬象生活 (01209)，比國企物管中海物業 (02669) 及保利物業的估值更高。萬物云對標的正是這幾間估值高的國企物管, 至於其它估值已難以高攀的民企物管如碧桂園服務 (06098)、旭輝永生服務(01995)、雅生活服務 (03319)等, 則因為母公司或關連公司仍未解除債務違約危機, 故此估值無法與萬物云一較高下。
是次上市集資額最高達61.5億元, 以這估值、港股冷淡氣氛及市場現在對物管股的不待見, 將是一大挑戰。7名有號召力的基石投資者認購約38%的發售股份, 認購比例不算低, 但市場仍要消化超過40億元的新股, 我覺得最終國際配售及公開發售應該都會足額認購, 但由於中籤率高, 故此上市初期應該會有較大沽壓。
我自己不打算入飛認購, 策略是博其下限定價, 兼且上市後破發, 跌到明年15-16倍PE的估值才低吸。
(原文9月20日刊於Patreon平台)
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2022年9月19日 星期一
2022年9月18日 星期日
2022年9月16日 星期五
無奈忍痛止蝕騰訊(00700)
香港上市的中資科網股太受國內政策影響, 而國內近年對於科網公司的態度是趨向嚴厲監管、反壟斷、反無序擴張, 出台的新政策多數是限制科網公司發展, 鮮有扶持的政策, 導致大部份科網股近年的業績及估值都每況愈下。
騰訊作為一代股王, 亦是國內最大的科網公司, 業務版圖遍及各行各業, 如果看好中國互聯網及經濟發展, 實在是其中一個最適合的投資標的, 可惜的是受監管政策的限制, 再加上國內經濟受"清零"拖累, 騰訊已不復當年勇。最可悲的是南非大股東在此艱難時刻落井下石, 持續在市場減持套現, 不知何時方了?
基本面變差, 政策面不友好, 交易層面有大股東的持續減持, 或許此時騰訊的估值已被壓制至非常便宜, 但於我而言, 原先買入騰訊的主要原因是看好中國互聯網平台的長期發展及經濟保持增長活力, 現在兩者都不復存在, 我也找不到繼續持有騰訊的信念。另外, 當泥沙俱下時, 正時換馬的最佳時機。 我之前已多次提及日後科技股會主力買美國的, 港股就主力高息股、價值股, 現在美國科技股再度大跌, 正正為我提供換馬良機。
很多朋友覺得騰訊是港股的象徵, 沽出騰訊是否等同完全放棄港股? 並不是的, 港股倉仍會是我的主力, 只是目前會集中持有高息股及價值股, 日後如果國內政策及經營環境有所改善, 我會考慮重新買入騰訊。
(原文9月15日刊於Patreon平台)
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2022年9月15日 星期四
2022年9月12日 星期一
2022年9月11日 星期日
2022年9月9日 星期五
3種造淡方式的簡單比較
近期因猜測巴菲特可能減持比亞迪 (01211), 故此先後用了三種方式去造淡, 這篇文章簡單比較一下三種方式的利弊及說說比亞迪淡倉未來1、2天的操作。
在巴菲特將持股存入花旗倉後, 我首先是以沽空進行造淡, 當時股價仍在高位, 大約295元左右。沽空的成本、風險及回報其實很清晰易明, 成本就是在市場借貨所需要付的借貨利息, 以在富途借貨為例, 借貨利率只是年息約1%, 即是以現價借500股沽空的每天利息成本只需要大約3元。至於風險就是如果股價不似預期下跌, 而是上升的話, 則每升一元, 沽空500股就會帳面輸500元, 理論上風險是無限的, 因為股價上升空間不受限; 回報就是股價每跌1元就賺500元, 理論上最高回報就是股價跌至0.01元的話。
沽空的最大限制是只有少量券商都提供簡單方便的借貨沽空服務, 基本上大部份散戶應該都是在富途或盈透 (IB) 進行借貨沽空交易。而沽空和期權、窩輪不同的是其潛在的盈虧不受引伸波幅 (IV) 或時間值所影響, 唯一的成本只是沽空的利息及些少的沽空按金, 當然如果看錯市的話, 沽空的潛在虧損也是各種造淡方式中最大的, 所以進行沽空之前, 要審慎考慮是否承受得起相關風險。另外, 沽空的潛在交易成本也是相當小, 主要是比亞迪的流動性好, 買賣spread低, 而股票期權由於香港市場的成交量細, 買賣不活躍, 買賣spread較大, 無形中買賣成本較高, 這是沽空比期權造淡的另一優點。
在借貨沽空比亞迪股份, 由於遲遲未見花旗倉有動作, 故此我在270多元先行平掉空倉獲利, 等候花旗倉有所動作才再出手。直至8月底, 終於見到花旗倉連續多天的減持, 但這時比亞迪的股價已跌至260多元, 也因此我這時採用另外兩種相對保守一些的方式造淡: 買入認沽期權 (Long Put), 同時加碼沽出認購期權 (Short Call)。
當時已是8月底, 我沒有信心巴菲特會在8月結算前披露減持, 也因此保守地買入9月的250元行使價的PUT, 博巴郡披露減持後, 股價大跌。Long Put的最大優點是風險有限, 最大風險就是輸清你Long Put付出的期權金, 已當時我Long 250P每股大約7元計算, Long 1手500股的成本就是3500元, 如果到9月底結算時, 股價高於250元、兼且我沒有提前平倉的話, 則我最壞情況下就是250 Put到期變廢紙。Long Put風險有限, 但如果看中市的話, 回報可以非常可觀的, 尤其是股價進入價內, 即是低於250元後, Put的期權價格可以升得很快, 以上周五收市價計算, 250 Put的的理論價值已升至每股25.7元, 足足比我買入成本升了2.5倍以上, 回報非常可觀, 所以Long Put一般就是刀仔鋸大樹的理念, 以有限的成本博取短期內有數倍、甚至數十倍的回報。當然, Long Put的缺點也很明顯, 如果看錯市的話, 很容易就Total Loss, 所以Long Put除了看中方向, 也要看準時機, 因為期權的時間值會一直消耗, 尤其是價外期權, 唯一的價值就是時間值, 故此看中方向、看準時機是獲利的兩大要素, 缺一不可。
期權的價值除了受正股股價、時間值影響外, 引伸波幅 (implied volatility , IV) 的影響亦非常大。如果你在股價大波動、IV處於高位時做Long Put, 你有可能猜中方向, 但潛在回報因IV回落而大受影響。 Long Put造淡另一好處是注碼比較靈活, 因沽空最少是1手或以上, 以比亞迪為例, 1手正股涉及11萬多的注碼, 萬一被挾10%, 潛在虧損已高達11000元, 但Long Put你可以自由選擇行使價、到期月份, 注碼也比較靈活, 豐儉由人, 亦無需付按金。
最後是Short Call。我平常一般是持有正股做Covered Call, 基本上是以零風險去收期權金來降低持貨成本, 但這次做比亞迪Short Call,我手上並沒有持有正股, 也因此是屬於風險無限的Naked Call。Naked Call的理念就是你覺得某股在某個指定時期內, 股價不會升到某價 (Call 行使價), 故此你做Naked call去賺期權金。Naked Call和沽空的類似之處是理論上風險無限, 因為股價的上升並沒有上限, 只要股價升破行使價, Naked call的風險就與沽空無異。而Naked call的最大回報就是你只是賺取已收的期權金, 只要在結算時, 股價低於行使價, 你沽出的CALL就會變廢紙, 你賺盡已收的期權金, 但股價如果大跌, 你並不會有額外的收益, 這是與沽空最大的分別。沽空是股價跌得越多, 你的回報就越高, 而Naked Call是無論股價跌多少, 你回報上限就是已收的期權金。
Naked Call聽落去好像很易賺錢, 但因為風險無限的關係, 很容易賺10鋪、但輸一鋪就令你清袋。這次我加大注碼做比亞迪的Naked Call是由於確認巴郡開始減持後, 我覺得在巴郡完成減持之前, 股價即使不大跌, 也會是易跌難升, 所以做價外Naked Call的值博率比平時高, 也因此在Long Put的同時, 我也做了Naked Call。另外, 做Naked Call是要付出保證金, 而時間就是Naked Call的朋友, 隨著時間的消逝, 期權的時間值會隨之減少。
上述只是3種造淡方式的簡單講解及比較, 如果有興趣應用的話, 宜再深入了解及學習, 網上有很多免費文章有詳細講解, 大家可以搜索一下。
比亞迪上周五美股ADR收市價大約是港股的215港元, 如果港股今天跟美股的話, 則比亞迪H股有機會低見215元。 去到這價位, 我會平部份淡倉獲利, 博股價超賣的反彈, 候反彈後再補回淡倉。比亞迪現價14天RSI已跌到21, 已屬於極度超賣, 而且跌到215元的話, 也進入支持區, 有機會出現反彈。
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2022年9月8日 星期四
2022年9月6日 星期二
“潤”
“潤” 是今年國內年度熱詞之一, 放在港股也適用。
“潤”者, Run也, 可以解作逃離、跑路 (走佬) 的意思, 這個詞今年在國內火熱, 原因大家可以自行Google一下, 我不詳寫。
這個詞用在港股也非常合適, 這兩年港股投資者“潤”去海外的已經不少, 即使留在香港的, 也有很多轉炒美股、甚至A股, 港股市場持續萎縮, 形成惡性循環, 越悶、越差就越少人參與。
不只散戶, “潤”的還有眾多龍頭股的大股東/主要股東。騰訊(00700) 的南非大股東即使違反承諾也要減持騰訊股權, 套現資金去回購自身股票; 難兄難弟的還有阿里巴巴(09988), 其主要股東軟銀通過遠期合期, 變相減持約9%的阿里巴巴股權套現。最近加入“潤”軍的還有比亞迪(01211) 的主要股東兼長線投資者巴菲特, 近日開始在市場減持比亞迪套現, 導致股價急跌。
除此之外, 預期騰訊也將加入“潤”軍, 謀求減持策略投資持有的美團(03690)、甚至快手 (01024)股權。市場屢有傳聞騰訊計劃減持美團持股, 媒體多番查詢, 騰訊也沒有正面否認相關報導, 似乎空穴來風必有因。受消息困擾, 美團即使公佈佳績, 股價走勢却相當疲弱,反映市場的憂慮正反映在股價上, 或許要等消息落實、消除不確定因素後, 美團股價才見曙光。
不知正在看這篇文章的你, 是否也“潤”了? 幸好網絡世界無距離, 縱使大家可能相距千萬里, 仍可以在網上隨時暢快地談天說地, 正如古人所說的“天涯若比鄰”。
(原文9月2日刊於Patreon平台)
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2022年9月5日 星期一
2022年9月4日 星期日
2022年9月1日 星期四
股神姍姍來遲的減持披露
股神巴菲特終於正式申報減持比亞迪 (01211) 股權!
股神自7月11日將持有的2.25億股比亞迪存入花旗的CCASS倉後, 市場一直猜測巴老是否終於想減持比亞迪套現, 故此我們也一直留意花旗的倉位變動。
我們無法準確知道巴老什麼時候開始減持比亞迪, 只是從上星期開始留意到花旗的倉開始出現持續、不尋常的減倉, 進而推論可能是巴老開始沽貨。我們一直在計算花旗倉累積減少的股數, 上周四、五已評論如果花旗倉的減少是巴老在減持的話, 最遲應該周一、周二要作出減持披露, 結果昨日收市後終於迎來期待已久的股權減持披露。
以下是花旗倉自8月初以來的持倉變動:
巴老昨日的減持披露:
比亞迪最近一個月股價圖:
根據巴老的披露, 他是於8月24日以最高價281.6元、平均價277.1元減持133.1萬股而觸發披露要求, 但我們根據比亞迪的股價紀錄, 8月24日最高價只是272.2元, 根本不可能做到最高價281.6元、平均價277.1元的過百萬股成交, 也因此最合理解釋是這宗減持是在8月22日成交的, 當日股價最高是281.8元, 而8月24日只是8月22日的成交的交收日 (Settlement date), 並按這交收日計算的3個營業日內作出披露。
巴老在作出首次減持披露後, 目前市場主要疑問是究竟巴老會否在短期內全數沽清比亞迪, 還是只會部份減持? 這將會決定比亞迪中短期股價的走勢。
我覺得市場目前是半信半疑巴菲特會沽清比亞迪, 所以今天股價未必會大跌, 直至市場在未來幾個月見到巴菲特一次又一次的減持.......下一擊可能就是下星期!
目前比亞迪H股發行股數約11億股,之後巴菲特每減持1100萬股就需要再作出披露, 大家可以看看上述花旗CCASS倉自8月22日後的變動, 分別再減持約188萬、171萬及128萬股, 而昨晚的披露是在在上周五再減持252萬股, 這四天已累積減持739萬股, 然後周一、周二繼續減持, 可能今天或明天已達至另一次減持披露要求。
我們參考中石油當年被巴菲特沽清獲利後的走勢:
巴菲特在2007年並不是摸頂沽清中石油, 相反在其沽清持股後, 中石油借助回歸A股及直通車炒作, 曾升至接近20元的歷史高位, 其後在金融海嘯期間大跌至最低3元多, 之後曾於2011年反彈上12元, 已是最接近巴老沽貨價, 然後輾轉向下, 無以為繼。
我們再看看比亞迪過去3年股價走勢圖, 我覺得有機會在未來1、2個月下試200元支持。 如果巴菲特未來數月一氣呵成直接沽清全部持股, 一如當年其在短時間內沽清中石油的做法, 則不排除比亞迪有機會下試150元附近的大支持位。
從兩宗港股投資可以見到股神的功力, 不只在美國封神, 在香港股壇一樣是神一般的存在。2003年以均價不高於1.7元買入23億股中石油 (00857), 2007年底以每股均價約13元沽清, 估計獲利超過260億港元。然後2008年9月接力以每股8元買入2.25億股比亞迪, 我假設其最終以均價每股約200元沽清, 則可以獲利4百多億港元。只憑兩宗二級市場的投資, 可以在港股獲利共700億港元, 誰有這功力?
(原文8月31日刊於Patreon 平台)
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