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2022年5月30日 星期一
熊市反彈可以挾到出血
最近美股幾次大跌, 我做的期指交易大都是在跌到恐慌時買入博反彈, 並沒有追沽, 主要是提防熊市的反彈也可以挾到出血。
以今天為例, 龍頭股NVDA的業績雖然符合預期, 但降低二季度的指引, pre-market股價下跌;另外有報導指AAPL今年只是計劃生產2.2億部iPhone, 比市場預期的2.4億部低, 故此pre-market也是低開。利好的消息主要是Broadcom (AVGO）同意以610億美元收購雲計算公司VMware（VMW）, 是今年最大宗的併購。 其次是昨晚美國聯儲局會議紀錄指多數官員支持未來幾次會議各加息0.5厘, 消除了市場對於單次加息0.75厘的擔憂。
今晚也參考一些媒體報導, 有指市場憧憬通脹已見頂, 但不知最近有什麼數據導致市場有這憧憬, 暫時未找到, 或者只是為大反彈找一個匹配的藉口吧, 始終在過去7-8個星期, 杜指、S&P及納指都已累積巨大跌幅, 出現超賣的反彈是非常合理。
杜指之前已連跌8周, 累績下跌3600點或10%。
納指之前連跌7周, 累積下跌2900點或20%。
標普500指數之前連跌7周, 累積下跌645點或14%。
我自己覺得美股仍未跌完, 目前只是熊市的反彈, 反彈多些的話, 會選擇減持部份持股獲利, 也可能會嘗試開淡倉。
(原文5月27日刊於Patreon平台)
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2022年5月29日 星期日
2022年5月26日 星期四
2022年5月25日 星期三
抗跌的港股組合
最近港股連續幾個交易日大波幅, 但我的港股組合算得上波瀾不驚, 只因大半倉的防守股, 再加上目前港股持股只佔組合的35.5%左右, 另外有5.5%的美股及59%的現金, 所以組合是打守勢波, 暫時仍守得穩, YTD只是-1%左右。
我港股目前三大持股是越秀服務 (06626)、騰訊 (00700)及華潤電力 (00836), 另外港股十大持股包括:
越秀地產 (00123)、瑞安房地產 (00272)、中國電信 (00728)、聯通 (00762)、奧思 (01161)、海豐國際 (01308)、信義能源 (03868)
上述持股中, 近期最波動的可能是騰訊, 其它的大都是窄幅波動居多, 即最近一個月大部份股價波幅連10%都沒有, 非常穩定, 令我基本上感受不到大市的升跌起伏。
港股除了上述十大持股外, 組合還有其它港股包括:
首佳科技 (00103)、迪生創建 (00113)、德昌電機 (00179)、利基控股 (00240)、比亞迪電子 (00285)、豐盛生活 (00331)、中匯集團 (00382)、東方表行 (00398)、中遠海運 (00517)、鄭煤機 (00564)、中國東方 (00581)、 創科 (00669)、中石化冠德 (00934)、中移動(00941)、新天綠色 (00956)、亞太衛星 (01045)、珩灣科技 (01523)、完美醫療 (01830)、建滔積層板 (01888)、新高教 (02001)、招商銀行 (03968)、中石油化學 (03983)、遠洋服務 (06677)、金馬能源 (06885)。
港股近期雖然比美股強勢, 只是我並沒有增持港股的計劃, 相反可能會進一步減持至約30%佔比, 並將美股比重提高至10%, 這是今年上半年的倉位配置目標。下半年目標是將港、美股比例改善至2:1 這比較均衡的配置, 而未來一段日子如果港或美股出現大跌的話, 整體持股比重或會提高至50%這上限。
我相信這裡很多朋友現在倉位應該都不高, 大家都在等待市場大量不確定因素消除或完全反映後才再加倉, 而港股雖然相對強勢, 但我仍未覺得是合適的加倉時機。我自己會繼續觀望內房能否避過硬著陸及防疫路線會否有變動, 才決定是否加倉港股, 目前情況仍是悲觀的。
至於美股情況, 留待明天再說, 也會順便說說自己最近一個月開始建倉美股的成績。
(原文5月23日刊於Patreon平台)
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2022年5月23日 星期一
果鏈外移
昨天有不少媒體報導京東方在未獲 Apple 批准下, 擅自更改供應予 iPhone 13 的 OLED 薄膜晶體管線寬, 結果被 Apple 發現和退貨, 並且可能失去今年全部3,000 萬部 iPhone 12、13、14 的 OLED 面板訂單。這件事尚未獲官方確認, 如果屬實將對A股上市的京東方有重大影響, 其目的一直是力爭取代LG成為蘋果的第二大面板供應商。
其實在爆出京東方被取消蘋果訂單一事之前, 蘋果已有計劃將部份產能分散到中國以外的國家, 以分散風險。
早於4月中, 蘋果已確認在印度生產iPhone 13:
之後, 有最強蘋果分析師之稱的天風分析師郭明錤在4月底爆料蘋果將在中國以外設立新產品開發據點:
蘋果的新產品開發據點幾乎都在中國大陸。大約兩年前首次爆發新冠肺炎時，蘋果首度認真評估在非中國建立新產品開發據點，但在內部僅止於提案計劃。
郭明錤續指，在近期中國封城後，為降低供應鏈管理風險，在非中國地區建立新產品開發據點不再是提案計劃，而是行動計劃。
日前WSJ獨家報導蘋果將加強在印度及越南擴產計劃:
Apple Looks to Boost Production Outside China
報導提及:
Apple’s heavy dependence on the country is a potential risk because of Beijing’s authoritarian Communist government and its clashes with the U.S., analysts have said.
Any move by Apple, the largest U.S. company by market capitalization, to emphasize production outside China could influence the thinking of other Western companies that have been considering how to reduce dependence on China for manufacturing or key materials. Such consideration has stepped up this year after Beijing refrained from criticizing Russia for its invasion of Ukraine and carried out lockdowns in some cities to fight Covid-19.
China’s travel restrictions have meant that Apple has curtailed sending executives and engineers into the country over the past two years, making it hard to check production sites in person. Power outages last year also dented China’s reputation for reliability.
明報昨天也有相關的報導:
蘋果目前9成以上的產品, 包括iPhone、iPad、Macbook等核心產品, 都是在中國代工生產, 極度依賴中國的生產力, 故此為分散風險, 將部份產能分散到中國以外是無可避免的。中美關係交惡, 再加上國內的新冠清零政策令到生產線受到持續影響, 而且俄烏戰爭一事令到蘋果更加感受到產能過份集中在一國的風險, 故此分散產能到中國以外國家將是未來的大方向, 此舉將產生連鎖效應, 或會有更多歐美公司效法蘋果的做法, 而且背後更加是歐美盟國在努力推動:
随着战争和疫情让供应链的脆弱性暴露出来，美国及其盟友正追寻一种别样的国际贸易，想要把贸易往来限制在由可信赖国家组成的圈子里。拥趸们把这一变化称作“友岸外包”(friend-shoring)。
上述新策略与最近几十年的经济全球化背道而驰。这几十年间，企业通常在成本低廉之处购买和生产产品，自由贸易政策使得商品能够在世界各地以较低的成本、较快的速度流转。
眼下，美国官员及其在欧洲、亚洲和太平洋地区的盟友，正倡导和资助在友好国家圈子里运行的新必需品生产和贸易渠道。三星电子(Samsung Electronics Co., 005930.SE)、盖璞(Gap Inc., GPS)等公司纷纷乘势而上。这是在全球发生了包括新冠疫情、俄罗斯入侵乌克兰，以及美中贸易战等种种纷扰之后出现的趋势。
“友岸外包”的倡导者视之为一个契机，认为借此可以改造全球供应链，降低对专制政府及非市场经济体——即中国和俄罗斯——的依赖程度。他们说，这是在全面全球化与孤立主义之间、在离岸生产与国内生产之间的一条折衷道路。
(原文5月23日刊於Patreon平台)
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2022年5月22日 星期日
2022年5月19日 星期四
2022年5月16日 星期一
不求有功, 但求無過
這是一個大家都看不懂的大時代。
對投資者而言, 國內現在壓住股市的三座大山是監管政策、內房硬著陸、動態清零; 而國外的大山是美國通脹失控導致的加息潮、縮表及俄烏戰爭。
每一座大山都是一個變數, 在20多年的投資生涯中, 很少遇上同一個時期有如此多的不確定因素。
當然, 有不少朋友會覺得現時估值低殘的港股已反映了不確定因素的存在, 而美股的估值也殺得很急, 正在反映大家共知的不確定因素。話雖如此, 如此多的不確定因素互相"合奏" , 會是一個更大的不確定因素, 最終結果難料。
去到5月, 已有很多投資高手鍛羽而歸, 我們見到不少中外知名基金YTD 已輸2、3成, 可能是葬身股市、債市, 又或者幣市、匯市, 反映今年投資之難, 似乎是2008年以來之最。
身處這個大時代, 我們看不清前景, 只能戰戰兢兢, 以審慎、但求無過的心態參與這10多年來最困難的市況, 以倉位控制風險。我最近一直強調目前倉位不應超過50%, 只有這樣你才可以在沒有心理壓力下輕鬆參戰, 並且在市場最恐慌的時候仍有閒錢加大注碼, 逆境求勝。
大浪淘沙, 剩者為王。
(原文2022年5月12日刊於Patreon平台)
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2022年5月15日 星期日
2022年5月12日 星期四
市場的殘酷
去年港股的大跌, 很多朋友轉投美股, 因而避過一劫, 但今年是避無可避, 不論中、港、美股市, 都在向下尋底, 甚至乎crypto也是跌跌不休, 哪裡還有避風塘? 暫時只有港樓仍在高位未跌......
美股近日已跌幅甚巨, 但如果看圖表、估值, 以至對經濟、業績的預期, 再加上聯儲局持續的加息預期及縮表計劃, 似乎都反映美股潛在下跌空間仍然巨大, 所以撈底宜採取分段、分散的策略, 不宜太進取。
美股未見底, 港股又如何? 港股估值已夠殘, 但可以更加殘, 潛在不利因素很多, 包括:
1. 港股當中不少盈利來自國內, 基礎貨幣是人民幣, 所以人民幣貶值, 對港股其實是不利。1個月前人民幣兌港幣高見1.23, 故此假設10億人民幣的盈利, 給予10倍PE估值就是123億港幣的市值; 現在人民幣兌港幣已貶至1.17以下, 假設估值仍是10倍PE的話 , 市值已要下調至117億港幣, 比一個月前低5%。人民幣貶值加劇, 感覺要下試7算 (美元兌人民幣) , 對港股的壓力會加重, 過往也曾出現過港股因人民幣急速貶值而大跌, 所以當人民幣下試7算時, 可能成為大戶造淡港股的理由;
2. 因港美 HIBOR息差關係, 預期港元匯價將於短期內下試7.85的弱方保証, 會有大量資金因為套息交易而流出港元, 對港股形成心理壓力, 最終令港美HIBOR息差收窄, 香港銀行要被迫跟隨美國加息;
3. 國內堅持動態清零的防疫路線不動搖, 現在市場已不再期望在年底中共20大召開前, 防疫政策會有重大改變。嚴厲的防疫政策與經濟增長永遠是處於對立面, 不可能要求防疫做得好, 又期望經濟高增長, 從近期國內公佈的PMI、出入口數據, 以至內房銷售等, 我們都見到經濟已受到嚴重影響, 而且短期亦難望有改善的空間;
4. 市場一直期望中央推出刺激經濟方案, 但至今仍是只聞樓梯響, 未見有實質救市政策出台;
5. 內房硬著陸感覺已是無法避免。
目前美股估值仍比港股昂貴得多, 如果港美股市同時加速下跌的話, 我或許會傾向增持美股多於港股, 始終港股的政策、政治風險仍是難以衡量, 而美股最主要是通脹、經濟衰退及估值問題, 只要跌到比較合理的範圍, 中長線值博率感覺是高於港股。
當然, 港股每每出現恐慌時, 短線撈底值博率就很高, 大家可以參考3月中的情況, 當港股出現恐慌時, 是很容易感受到的。一個我之前有提及的客觀指標是恒指14天RSI跌至20以下時, 通常市況已非常超賣及恐慌, 在3月15日港股最恐慌時, 恒指14天RSI曾跌至15, 是一個非常罕見的低值, 而萬一我們很不幸地在3月14日恒指RSI在19左右已開始撈貨, 其實也只是捱多一天, 在3月16日已完全收復失地及獲利。現在恒指14天RSI約38, 要跌到20以下, 估計恒指最少要見18000點以下, 但這並不代表只能等18000點才開始撈貨, 或許有個別股份已提前恐慌性下跌也可以考慮。
最後, 仍維持我之前的觀點, 目前市況組合宜持有50%以上的現金水平, 耐心等候大市跌到恐慌時才入市撈底, 博短線反彈的勝算較高。如果你目前現金水平並不高的話, 宜保留實力, 暫時不宜輕舉妄動。
(原文5月10日刊於Patreon平台)
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2022年5月9日 星期一
2022年5月8日 星期日
2022年5月5日 星期四
2022年5月3日 星期二
經濟疲弱時仍增長確定的高息電訊股
最近兩天主要是趁股價回落時增持了兩隻中資電訊股 - 中聯通 (00762) 及中電信 (00728), 另外中移動(00941)也有價內Short Put等接貨。連番增持三隻中資電訊股, 主要是喜愛其確定性的業績及股息增長。
三隻中資電訊股都已公佈今年第1季度業績:
中聯通:
中電信:
中移動:
在目前經濟如此疲弱的環境, 有哪個板塊今年可以確保有穩定的業績及派息增長? 更重要的是估值是如此便宜?
中聯通現價往績市盈率6.5倍, 7%股息率; 中電信現價往績市盈率7.5倍, 7.3%股息率; 中移動現價往績市盈率7.4倍, 7.9%股息率, 而且三隻電訊股的末期股息都未除淨, 除淨後估值更低。
這是我近日趁三隻電訊股股價回落增持的原因, 我自己覺得除非有不利的政策針對電訊板塊, 不然的話現價這三股具備中長線投資價值。
另外, 大家如果準備持有收股息的話, 要留意3隻電訊股當中, 持有中移動及中聯通的實股可以免交10%股息稅, 如果有意提取實股以迴避股息稅的話, 則要盡快通知券商處理, 因兩股都是5月中下旬除淨, 要在除淨前提取實股及到過戶處轉名, 才可以免交股息稅。
至於中電信, 則無論是存倉在券商或者提取實股, 都是要交10%股息稅,所以不需特別處理。大家知道為何中移動、中聯通實股持有可以免交股息稅, 但中電信就不能? 看看有沒有網友知道原因。
(原文4月28日刊於Patreon平台)
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2022年5月1日 星期日
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