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2022年4月28日 星期四
2022年4月25日 星期一
人民幣貶值壓力增
人民幣上月曾高見1美元兌6.3人民幣, 但一個多月後, 匯率已回落至1美元兌6.45人民幣, 貶值約2.2%。
有關近期人民幣匯率回落, 可以參考下列分析:
目前對人民幣利空的主要因素包括:
1. 國內疫情爆發, 加上東南亞國家的生產回到正軌, 並且歐美國家提倡去中國化, 導致今年以來外貿回落幅度較大, 全年貿易順差估計將收窄, 支撐去年人民幣走強的主要原因已不存在;
2. 美聯儲開啟加息潮, 將令資本從新興市場流出;
3. 中美債息倒掛, 美國10年國債名義收益率已高於中國10年國債名義收益率, 是自2010年後首次出現, 亦對人民幣匯率造成壓力。
人民幣匯率小幅度調整對股市影響不大, 但如果調整幅度較大而且急, 對股市會有不利影響。我們參考過往幾年人民幣與恒指走勢圖:
留意人民幣走勢和恒指走勢有一定的相關性, 我將上圖相應的時間點以同樣顏色的圖圈圈出, 方便大家參考。
我自己結論是當人民幣有較急速及較大幅度貶值時, 恒指通常都會受到影響而回落, 所以我們要留意人民幣匯率會否出現急速及大幅度的調整, 萬一真的出現, 恒指會受壓。
最近一個月人民幣開始較大幅度的調整, 要密切注意這走勢會否持續與及對恒指的影響。 我自己覺得隨著美國聯儲局開始大幅度加息, 而且國內出口急速回落, 人民幣匯率在未來1、2個月貶值4-5%的機會不低。
(原文4月22日刊於Patreon平台)
聲明: 以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦
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2022年4月24日 星期日
2022年4月21日 星期四
內房硬著陸風險增
最近一段時間沒有再提內房板塊, 今晚沒有其它題材寫, 故此更新一下自己對內房近期看法。
我自己一直密切留意今年內房的銷售, 可以用慘不忍睹來形容。
龍頭股:
中國海外(00688) : 二零二二年一月至三月，中國海外系列公司累計合約物業銷售金額約人民幣482.80億元， 相應的累計已售樓面面積約2,506,200平方米，分別按年下跌46.0%及43.4%。
華潤置地 (01109): 2022年累計合同銷售金額約 人民幣459.7億元，總合同銷售建築面積約2,465,324平方米，分别按年减少32.2%及34.1%。
龍湖 (00960): 截至二零二二年三月末， 本集團累計實現歸屬本公司股東權益的合同銷售金額人民幣240.7億元, 按年下跌60%。
二線內房:
旭輝(00884): 於 二 零 二 二 年 一 月 至 三 月，本 集 團 累 計 合 同 銷 售（連 合 營 企 業 及 聯 營 公 司 的 合 同 銷 售）金額約人民幣287.4億 元, 按年下跌49%。
新城發展 (01030): 2022年1月至3月累計合同銷售金額約人民幣310.60億元, 按年下跌37%。
越秀地產 (00123): 2022年 1 月 至 3 月，本 公 司 累 計 合 同 銷 售（連 同 合 營 公 司 項 目 的 合 同 銷 售） （「累計合同銷售」）金額約人民幣138.16億 元，同 比 下 降 約45%。
首季度內房形勢不妙, 國內已因城施策, 推行不少刺激樓市措施, 包括放鬆限購/限售、降低首付比例、降低房貸利率等, 向市場傳遞撐樓市的訊號, 可惜仍難阻內房銷售大幅下滑。4月份國內很多大城市疫情緊張, 當中上海首當其衝, 全面封城, 可以想像這個月樓市銷售會斷崖式暴跌, 而且動態清零估計會堅持一段較長時間, 所以封城的規模及頻率只會有增無減, 可能會形成內房螺旋式下行。
其次, 相信大家都有留意最近1、2個月, 很多高收入的科網業從業員被迫"畢業" , 驟然失去穩定的高收入, 兼且行業就業機會大減, 不只令市場購買力也相應大減, 更可能危及現有的樓貸。大家可以搜索一下國內的法拍房新聞, 可以看到近年法拍房數量大增, 原因是越來越多物業斷供, 因此被銀行收回及拍賣。
內房佔國內GDP比重7%多, 屬於國內的支柱產業, 再加上相關的上下游行業如水泥、鋼鐵、家電等, 整個產業鏈實際佔GDP比重最少有1成多, 故此內房如果硬著陸, 對國內經濟將會是重大打擊。香港在1998-2003年也經歷過樓市硬著陸, 樓價在短短幾年間大跌6、7成, 無數人淪為負資產, 相信部份網友可能親身經歷過, 對樓市泡沫爆破有深刻體會。
國內目前正全員忙於抗疫, 經濟、樓市問題暫時無閒理會, 再加上美國開始收水及加息潮, 中央可以用的刺激樓市彈藥及手段只會越來越少, 也令我越來越擔憂樓市硬著陸的風險。
內房或許要等動態清零的抗疫路線有所調整後才會有轉機, 惟願到時中央仍有能力、有子彈救市。
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2022年4月18日 星期一
2022年4月17日 星期日
2022年4月14日 星期四
2022年4月11日 星期一
周期股的價值陷阱
去年及今年首季, 資源、商品、航運這些周期股, 皆錄得不錯表現, 目前很多都處於周期的頂部, 而且表面上估值便宜, 例如中遠海控 (01919) 往績市盈率只有2倍, 易大宗 (01733) 的往績市盈率更低至1.5倍、股息率20%。 1.5倍市盈率是什麼概念? 即是如果公司可以維持目前盈利能力, 則你買入後只需1.5年的盈利就可以歸本 (假設公司將盈利全部派發的話), 真的如此著數?
大前提是公司可以維持到目前的盈利能力, 不會在未來1、2年大幅倒退。
上個周末剛好看了一隻周期股的業績 - 晨鳴紙業 (01812), 大家有印象的話, 都知我曾買入此股, 並且虧損甚多離場, 可以翻看我舊文:
我在去年5月中買入晨鳴紙業, 當時是基於2021年第一季度每股盈利人民幣0.365元而買入, 買入價是7.4及7元。如果晨鳴在去年的4個季度都可以維持大約每股人民幣0.365元的盈利, 則我買入價的估值只是4倍市盈率, 非常便宜......結果我在4.8元止蝕離場。大家知道晨鳴之後幾個季度業績如何嗎?
2021年Q1: 每股純利0.365元 (人民幣, 下同)
2021年Q2: 每股純利0.239元
2021年Q3: 每股純利0.008元
2021年Q4: 每股虧損0.052元
僅僅一年之間, 業績可以由每季度每股盈利0.365元, 跌到每股虧損0.052元, 這個跌幅是非常驚人, 亦再次提醒大家周期股在頂部追入的風險很高, 可以隨時變臉。
由於擔心今年環球經濟陷入衰退, 會影響對大宗資品及資源的需求, 故此我自己近期減持了不少的周期股, 目前持有的周期股數量越來越少。
(原文4月6日刊於Patreon平台)
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2022年4月10日 星期日
2022年4月7日 星期四
2022年4月6日 星期三
2022年第一季季結
2022年之初, 相信大家都想不到第一季港股會如此波濤洶湧, 出現2008年以來最峰迴路轉的股災。由2月中至3月中, 恒指在一個月內大跌6600點或26.6%, 然後在6個交易日反彈4000點, 如果站錯邊的話, 應該已要重傷離場。
第一季度我組合情況如下:
YTD: -1.1%
三大盈利貢獻股:
1. 正榮服務 (06958)
2. 越秀服務 (06626)
3. 匯聚科技 (01729)
三大虧損股:
1. 華潤電力 (00836)
2. 新高教集團 (02001)
3. 奧思集團 (01161)
三大持倉:
1. 越秀服務 (06626)
2. 騰訊 (00700)
3. 華潤電力 (00836)
目前倉位: 約44%持股
這季度的三大虧損股當中, 有兩隻是去年的五大盈利貢獻股, 將去年的盈利回吐部份出來; 至於新高教集團則已成為我進入股場以來, 累積虧損最多的個股, 見到估值如此之低, 即使已傷痕累累, 也難以忍心沽清。
至於三大盈利貢獻股, 有兩隻是奇兵: 正榮服務(06958)及 匯聚科技(01729), 這兩隻我之前都有撰文分享炒作邏輯; 而越秀服務就是價值回歸, 因去年跌得太殘, 今年業績符合預期, 再加上其母公司國企背景, 令市場相信其業務發展不會受制於民企內房的債務危機, 並且因為帳面持有鉅額資金, 更加有併購壯大的概念。
目前組合倉位已降至44%, 是多年來的低位, 原因日前已撰文解釋。今年選股會極之困難, 很多實業股、科網股業績仍難有起色, 而周期股普遍在高位, 雖然剛公佈的業績很好, 但業績能否在今年維持是未知之數, 高追有風險。目前持股主要可以歸納為四大板塊:
1. 高息或收息類股份, 當中有不少是周期股, 我將其歸納入高息股類別: 海豐 (01308)、中國東方 (00581)、中海石油化學 (03983)、首鋼資源 (00639)、金馬能源 (06885)、中移動 (00941)、中電信 (00728)、中遠海運國際 (00517)、中石化冠德 (00934)、亞太衛星 (01045)、金嗓子 (06896)、亞美能源 (02686)。
2. 本地股, 包括 奧思 (01161)、東方表行 (00398)、迪生 (00113)、利基(00240)、譚仔 (02217)、醫思 (02138)、豐盛生活服務 (00331)、完美醫療 (01830)、敍福樓 (01978)。
3. 物管及內房股, 包括越秀服務、越秀地產 (00123)、遠洋服務 (06677)、時代鄰里(09928) 及合景悠活 (03913)。
4. 新能源發電股, 包括華潤電力 (00836)、新天綠色能源 (00956)、信義能源 (03868)。
第二季度我自己展望比較悲觀, 5月有美國縮表及加息, 而國內疫情現正爆發, 各省市包括上海也在封城抗疫; 資金面方面, 外資走資仍持續中, 未見有改善的跡象。第二季度國內經濟繼續疲弱不堪, 所以8月港股公佈上半年業績應該滿佈地雷, 要完全避過踩雷的難度極高, 也因此我將資金集中在一些盈利能見度相對較高的板塊, 希望可以捱過這個低潮。
雖然看淡第二季度股市, 但長遠我仍有信心, 而且目前現金比重高, 所以第二季策略會是候低吸納為主, 等候浴火重生。
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2022年4月4日 星期一
2022年4月3日 星期日
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