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2022年2月28日 星期一
2022年2月27日 星期日
2022年2月24日 星期四
大跌市撈底股如何選?
今日 (2月22日) 大跌市, 我出手撈了幾隻, 包括:
1. 撈了1/3注的1523@均價3.7元, 貪其穩定的增長及高派息比率。
2. 上周才食糊的710, 今早重新買回1/4注@均價8.8元。
3. 之前已買了少量2878, 今早0.73增持半注, 目前持股平均成本0.735元。
三隻有什麼共通點?
1. 已發盈喜, 短期沒有業績風險
京東方精電 (00710):
根據本集團於本期間未經審核綜合管理賬目的初步審查，預期本集團於本期間將 錄得股東應佔溢利大幅增加，較截至2020年同期相比，不少於350%。
京東方精電2019年全年純利2500萬元、2020年盈利6860萬元, 2021年將增長不少於350%, 即是2021年全年盈利不低於3.09億元, 而2021年上半年盈利是9500萬元, 意味著下半年盈利不低於2.14億元, 繼續高增長。
現價相當於預期市盈率約21倍, 而且基於新能源汽車繼續高增長, 京東方精電的收入及盈利亦會水漲船高, 故此21倍市盈率的估值並不算昂貴。
珩灣科技 (01523):
根據本集團最新的未經審核綜合管理賬目 及目前可得資料，截至 2021 年 12 月 31 日止年度，本集團母公司擁有人應佔溢利（「溢 利」）預計將增至約 2,100萬美元，而截至 2020年 12月 31日止年度錄得約 1,420萬美元。
珩灣科技2019年純利1029萬美元、2020年純利1423萬美元, 2021年上半年純利929萬美元, 即下半年純利1171萬美元。
現價預期市盈率25倍, 表面上似乎估值不算便宜, 但要留意珩灣科技近年業務轉型, 由以前主營路由器 (硬件) 銷售為主, 現在則是有接近一半盈利源自盈利能力極高的“軟件許可及 保修與支援服務” (軟件與服務) , 故此值得享有較高估值。我自己預期這盈利增長勢頭會持續。
晶門半導體 (02878):
本公司股東應佔淨溢利預期將由截至2020年12月31日 止年度的11.7百萬美元，增加超過100%至截至2021年12月31日止年度的公司股東應佔淨 溢利超過23.4百萬美元。
晶門半導體2019年虧損2727萬美元、2020年轉虧為盈, 錄得盈利1172萬美元, 而2021年上半年純利1070萬美元, 即下半年純利不低於1270萬美元, 也是增長持續。
現價預期市盈率約10倍, 基於其過往兩年的高增長, 現價估值相對便宜。
2.派息
有別於很多不派股息的增長股, 上述三隻增長股都預期會派息, 尤其是珩灣科技, 現價預期股息率高過4%, 具備良好防守能力。晶門半導體去年派息比率20%, 今年估計只能多、不會少, 預期股息率不低於2%; 京東方精電去年派息比率大約50%, 如果今年維持這派息比率, 現價預期股息率也是不低於2%。
3. 財政穩健
三間都是財政穩健、帳面持有淨現金的公司。京東方精電帳面淨現金約16億港元 珩灣科技帳面淨現金約2400萬美元, 而晶門半導體帳面淨現金約5500萬美元, 其理想的財政狀況不只可以支持公司所需的資本開支, 也可以令公司具備持續派息的能力。
在這種淡市, 撈底首選是確定性高, 即是業績有增長、有派息、財政穩健，估值也不算太昂貴的, 則即使撈底時機不好, 也有翻身的機會, 這是我今天大跌市挑選撈底股的思維。當然, 由於預期跌市可能持續, 所以我不會一撈底就買盡目標注碼, 全部都預留了再增持的空間, 期望有機會低位再加注。
(原文2月22日刊於Patreon平台)
聲明: 以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦
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2022年2月21日 星期一
不打算躺平的時代中國 (01233)?
昨天投機買入了半注的時代鄰里 (09928) , 主要是賭其關連公司時代中國不會債務違約, 則時代鄰里估值有望提升; 萬一時代中國違約, 時代鄰里因與時代中國沒有股權關係, 所以即使被波及, 也有賣盤概念.......更重要的是大股東最近頻頻增持時代鄰里!
時代鄰里大股東目前持股47.93%, 其同時持有59.23%的時代中國股權, 故此時代鄰里與時代中國並沒有股權關係, 兩者關係是姐妹公司, 由同一大股東控股。雖然沒有股權關係, 但兩間公司有密切的業務關係, 因時代中國開發的樓盤建成後, 都是歸時代鄰里管理, 所以如果時代中國不違約、持續發展, 對時代鄰里是極大的利好。
大股東過往經常增持時代鄰里, 自上市後已有22次的增持紀錄, 累計增持1279萬股; 最近的增持是從2022年1月28日至2月10日, 合共增持418萬股。在民企內房風雨飄搖的時刻, 大股東出手增持物管股, 時代鄰里當屬第一。如此大力增持物管股原因為何? 最直接的想法是時代鄰里估值便宜, 其2021年上半年純利1.53億人民幣, 當下半年盈利相若, 則全年純利可達3億人民幣, 現價預期市盈率約8.5倍, 在民企物管當中排名極低。當然, 如果關連的內房公司債務違約的話, 其業務日後難以有增長, 那目前的估值也說不上便宜, 所以大股東如此落力增持, 是否有信心時代中國不會債務違約?
時代中國近期動作頗多, 包括於1月26日以每股3.4元配售1.177億股新股, 集資約4億港元; 另於1月10日至28日期間合共在市場回購本金4270萬美元的2022年4月到期的美元債。
我參考了兩隻美元債在1月10日至1月28日期間的成交價格, 估計平均回購價格大約65美元, 比帳面價100美元有大約35%的折讓, 故此回購本金4270萬美元的債券, 實際動用的資金可能只需2800萬美元, 通過這操作, 公司無形中賺了一筆。
這次提前回購的美元債涉資甚多, 似乎表明公司無意債務違約, 因為如果要債務違約的話, 就無需要現階段大額回購即將到期的兩隻美元債。在回購後, 目前仍待贖回的2022年4月到期的美元債本金約3.82億美元。 如果成功過到這一關, 時代中國餘下的4筆合供18.5億美元的離岸債, 分別是2024、2025、2026及2027年到期, 即是公司在未來2年時間沒有太大的債務壓力,迎來兩年的喘息期, 或許可以成功渡過這個債務危機。
總結一下, 細注投機買入時代鄰里原因有二: 1. 大股東大力增持, 在物管股當中比較罕見; 2. 關連的內房公司時代中國, 似乎正努力避免債務違約, 對時代鄰里有利。潛在最大風險是時代中國債務違約的話, 雖說與時代鄰里沒有直接關係, 但時代鄰里也會受到牽連。在此情況下, 如果大股東肯賣盤的話, 估計我們仍可以全身而退。最理想情況是時代中國渡過債務危機, 則時代鄰里的估值有較大的修復空間。
(原文2月15日刊於Patreon平台)
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2022年2月20日 星期日
2022年2月17日 星期四
2022年2月14日 星期一
下有保底上不封頂的匯聚科技 (01729)
有關匯聚科技的投機邏輯 , 請參考前幾天的文章:
今晚是根據目前賣盤的進展, 補充一下看法。
在周五收市後, 匯聚發通告指大股東與買方立訊精密 (SZ002475)達成協議, 立訊將以每股0.8元作價向大股東購入其全部持股, 即公司74.67%股權, 並於交易完成後, 以同價向小股東提出全面收購要約。
根據目前狀況, 買入匯聚仍是投機邏輯, 還是可以改為"投資"邏輯? 我自己覺得仍是投機邏輯, 而且目前情況是要約期未完前, 都是股價下有0.8元保底、上不封頂; 但要留意的是保底價只是0.8元, 故此假設股價炒到1元以上, 也有機會跌回到0.8元的, 所以想高追的話, 也要留意這風險。什麼時候會改為投資邏輯? 只有在立訊精密入主後, 顯著改善公司的業績, 才可以轉為投資邏輯。
在賣盤通告中, 買方對匯聚日後發展的意向是:
要約人擬於要約截止後維持本集團的現有主要業務。Time Interconnect是一家知名訂製有線連接 器解決方案供應商。於要約截止後，要約人及本公司相信兩者之間的戰略合作可容許本公司通過 整合客戶與市場資源，以及技術與研發能力，在產品、客戶及市場營銷方面進一步受惠於消費電 子、通信、醫療保健、汽車行業的發展及協同效應。要約人亦會利用其平台優勢，向本公司引入 戰略資源，以進一步加強本公司市場競爭力，從而促進業務增長，並為其股東創造更大價值。
於賣盤完成後, 市場觀望的就是蘋果產業鏈巨頭、市值2900億人民幣的立訊精密能否做到上述的展望。 如果母子之間可以達成協同效應, 而且通過強大的立訊為匯聚引入戰略資源及客戶, 相信匯聚的業務有機會大躍進。
大家要留意的是交易完成後, 立訊提出的每股0.8元強制性要約, 並不是要強制收購你手上的持股, 而是你有權決定是否以每股0.8元出售給立訊, 決定權在你手上, 你可以選擇在要約期內以每股0.8元將持股出售給立訊。我自己覺得如果小股東有信心立訊入主後, 匯聚日後有機會脫胎換骨的話, 那可以考慮作中長線投資。當然, 過了要約期後, 小股東的持股就不再有0.8元保底價, 大家要自己衡量風險。
匯聚科技截至2021年9月底的中期業績是錄得核心盈利1.15億港元或每股純利6.2仙, 因下半年業績一向低於上半年, 故此若情況不變的話, 全年核心盈利有機會達到1.9億港元, 現價約15億市值, 大約是預期市盈率8倍, 預期股息率約3%。
(原文2月13日刊於Patreon平台)
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2022年2月13日 星期日
2022年2月10日 星期四
2022年2月9日 星期三
疫情嚴峻下的本地消費股撈底機會
這個周末, 大家最關心的應該是本港疫情越趨嚴峻, Omicron傳播力驚人, 這次本港想再清零應該是非常困難, 估計每日確診數有機會在短期內上升至4位數, 市場或會有恐慌。
我一家人近日都少了外出, 謝絕了不必要的社交活動, 外出消費自然大幅下降。有時落樓下商場買外賣, 亦明顯見到人流確實少了許多, 以往的新春消費旺季已不復見, 零售商叫苦連天。隨著疫情一發不可收拾, 政府也預告將會有更嚴厲的抗疫措施出台, 短期會重創本地零售市道, 或許會影響一眾本地消費為主的上市公司, 包括我自己組合持有的飲食股譚仔 (02217)、敍福樓 (01978); 醫美股奧思 (01161)、完美醫療 (01830)、醫思健康 (02138); 珠寶鐘錶股東方表行 (00398)、迪生(00113)。
嚴峻的疫期短期將重創本地消費, 但疫情的影響會否長期持續? 或許很多公司在今年上半年會錄得虧損, 只是大家會否預期這些上市的本地公司難以捱過短期的低潮? 可能有不少小型公司無法捱過這一波而結業, 不過我估大家不會預期實力雄厚、財政健康的上市公司連1、2年的虧損都捱不過吧?
只要大家相信疫期過後, 優秀的本地消費股將會完全復原, 不會動搖其長期競爭力及基本因素, 那麼短期的恐慌應該是最好的撈底機會。 當然大家不要預期股價會在1、2個月內就收復失地, 買入後要有耐心持有一年或以上的心理準備。
另外, 目前仍未知道政府的抗疫基金對受影響行業的援助力度有多大, 如果重推一如2020年的抗疫援助, 將會利好本地消費股。 尤記得不少上市的本地公司, 當時因為領取巨額援助而錄得佳績, 業績比疫情前更佳, 不知今年會否重現此現象?
(原文2月7日刊於Patreon平台)
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2022年2月7日 星期一
2022年2月6日 星期日
2022年2月3日 星期四
國電科環 (01296) 私有化套利分析
昨天大跌市, 組合其中兩隻倉位比較重的持股 - 國電科環及錦江資本 (02006) 俱不動如山, 皆因兩股都是已提出私有化建議, 等候先決條件達成後, 就可以交由獨立股東表決通過。而因為兩股成事的機會都頗高, 所以那管市場風大雨大, 他們股價都逆市企穩, 不受跌市影響。
關於錦江資本私有化的分析, 可以參看舊文:
日前剛提出私有化建議的國電科環, 其實大致情況和錦江資本相似, 而且成功通過的機會亦較高。
1. 1.08元的作價我自己覺得可以接受。自2015年7月後, 其股價從未超越過這價格, 近年股價曾低至0.162元, 而且股價長期在0.2-0.6元之間波動, 所以1.08元的作價相信令小股東難以拒絕。
1.08元的作價相當於 0.93倍市帳率, 以接近資產淨值私有化。當然,我估計這個資產淨值可能沒有計入其持有約8000萬股中環股份(002129.SZ) 的市值。這批持股目前市值約40億港元, 而國電科環私有化的估值是65億港元, 所以認真計算的話, 這個作價不算太好, 但國電科環長年都是虧損, 股價長期不濟, 所以縱使出售中環股份套現, 估計也不會派高息, 對股價也沒有幫助, 故此公司肯出高價私有化, 股東讓其順利通過似乎是最佳選擇。
2. 機構投資者賽富 (SAIF) 持有22% H 股, 具備一票否決權, 但賽富是公司於2011年上市時的基石投資者, 已持貨10年未有沽出, 估計是大股東友好, 投票否決的機會極微。
3. 私有化先決條件是取得相關監管部門批准:
合 併 協 議 須 待 前 提 條 件（即(i)根據中國的規定經 國 電 電 力 董 事 批 准 及 簽 立 實 施 協 議（作 為 一 項 關 連 交 易）及(ii)就 合 併 取 得 或 完 成（倘 適 用）向 或 由 (a)中 國 國 家 發 展 及 改 革 委 員 會、(b)中 國 商 務 部、 (c)中 國 證 券 監 督 管 理 委 員 會（倘 適 用）及(d)中 國 國 家 外 匯 管 理 局，或 彼 等 各 自 的 地 方 機 關 備 案、 登 記 或 批 准，及 有 關 其 他 適 用 政 府 批 准）（統 稱「前 提條件」）達 成 後，方 可 作 實。
作為國企, 估計獲得這些監管部門的批准應該問題不大。
4. 私有化表決只需計算股數, 不需過數人頭一關。在股東大會上投票通過的條件是(a) 75%以上參與投票的H股股東同意私有化; (b)反對私有化的票數不超過10%的獨立H股股東持股。 因投票有持股22%的賽富護航, 所以估計成事機會頗高。
參與這宗私有化套利有兩個目標: 1. 博私有化通過賺取高回報; 2. 因為買入時折讓大, 所以可以博消化獲利盤後, 在私有化表決前股價折讓已可以顯著縮窄。
(原文1月28日刊於Patreon平台)
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