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2022年12月29日 星期四
2022年12月26日 星期一
2022年12月25日 星期日
2022年12月23日 星期五
民企物管提防業績爆雷
因民企內房及物管股連環配股集資或套現, 內房及物管板塊近日錄得較大幅度的調整, 當中物管股普遍自上周高位回落15-25%, 如有資金高追的話, 現在可能已煩惱需否止蝕。
我組合目前持股比重最高的板塊的物管, 故此物管股近日的調整對我組合影響較大, 不過對於物管股, 我看法仍是相對樂觀。中央因需要穩定疲弱的經濟而大力扶持房地產, 只要房地產穩定下來, 物管股的估值還有修復空間。
但要留意的是不少民企物管明年3月將公佈的全年業績, 可能會令市場失望。最明顯的情況莫過於關連內房已無法通過非業主增值服務去輸送利益給物管, 盈利增長會大幅下降, 甚至可能會有所倒退。 其次, 民企物管帳面的閒置資金可能被挪用, 又或者大量的關連應收帳可能無法收回, 會出現壞帳。還有的是在過去高估值時進行大量併購的, 現在可能需要進行商譽減值, 例如碧桂園服務 (06098)。
我自己暫時不會再趁股價回落增持物管股, 因目前物管股佔組合比重已不低。現在可以做的主要是優化組合持股, 例如昨天趁萬物雲 (02602) 股價有較大幅度調整時, 沽出部份雅生活服務 (03319) 套現, 資金換馬買入同樣調整甚多的萬物雲。萬科一向比較規範, 再加上也有國企背景, 所以應不致於挪用萬物雲的現金, 業績爆雷機會較低; 至於雅生活服務, 雅居樂在1個月內兩度配股集資約14億, 亦減持雅生活服務套現約5億元, 如此頻繁集資, 即使已應付了今年離岸債贖回要求, 還要應付每年龐大的美元利息支出, 令我有些擔心雅生活服務帳面大量現金會否已悉數被挪用? 不得不提防這可能性, 故此趁板塊出現顯著調整, 減持雅生活服務, 換馬相對穩健的萬物雲。
(原文12月21日刊於Patreon平台)
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2022年12月22日 星期四
2022年12月19日 星期一
2022年12月18日 星期日
2022年12月15日 星期四
2022年12月13日 星期二
另類通關受惠股之數碼通 (00315)
近期盡量挑一些確定性比較高的落後股來買, 昨天就買了本地電訊股數碼通 (00315)。
數碼通的業務相信香港的朋友應該很清楚, 我簡單說說買它的原因。
疫情之前, 漫遊收入佔數碼通整體收入約16%, 而漫遊收入是數碼通純利率最高的業務 (估計高達50%以上), 對盈利貢獻很大。受疫情影響, 過去2年漫遊收入大降, 直至今年才逐漸恢復, 上半年恢復到疫情前的38%, 而9月已恢復至疫情前的50%, 估計隨著香港防疫措施進一步放鬆及與國內通關, 漫遊業務明年會大幅增長, 逐漸回到疫情前水平。疫情前數碼通每年盈利約6億元, 券商預期明年先恢復到5億元, 2024年很大機會恢復到疫情前的6億元純利。數碼通每年派息比率約75%, 即是明年業績如有5億元純利, 並且按75%派息比率, 則現價預期市盈率10倍, 股息率7.5%。 基於2024年增長的確定性, 目前估值偏低。另外, 要留意數碼通帳面持有10億元的淨現金, 有力維持每年75%的派息比率, 而且即使現在利息飆升, 對它的業績影響也不大。
近日市場的焦點除了Reopen、通關之外, 還有下周召開的中央經濟工作會議。彭博報導中央經濟工作會議計劃釋放出更多支援房地產市場發展的信號, 全力扭轉房地產下滑的勢頭, 並且基於當前房地產市場去槓桿成效和實際情況，“房住不炒”的政策方向或會相應淡化。受到這消息影響, 昨天內房及物管股再度炒高, 憧憬下周的中央經濟會議會有利好內房的消息公佈。
民企內房我仍是覺得不宜沾手, 物管股成為內房的proxy, 被市場當作內房股的認股權來炒, 很多跌得殘的民企物管股近期已倍數上升。
大部份香港上市的物管股我以前都有研究, 最少瑕疵的就是那些國企物管及萬物雲(02602), 所以估值最貴, 而其它民企物管表面上估值很便宜, 但實際上很多都有瑕疵、暗病。 不過現在國內投資者挑選物管股, 又回到以前的估值方式, 例如重點看市盈率、在管面績/合約面績、帳面現金, 對於應收帳 (尤其是關連公司應收帳)、資金可能被挪用、純利率過高, 又或者母公司/關連公司已債務違約的問題, 一概視而不見, 令我反思究竟應否隨波逐流, 迎合國內的選股方式, 追入那些跌得殘但問題甚多的中小型物管股?
(原文12月8日刊於Patreon 平台)
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2022年12月12日 星期一
2022年12月11日 星期日
2022年12月8日 星期四
2022年12月5日 星期一
2022年12月4日 星期日
驚奇11月
恒指在9月及10月累挫5200點, 然後11月大反彈3900點, 這段時間的大起大落, 主宰升跌的就是動態清零與Reopen, 相信很多朋友在11月給這兩個詞語搞到人都癲, 而且又要每天留意網絡上的傳聞, 跟風買入賣出。
回顧11月, 我已經逐步增加港股倉位, 11月的港股交易簡單總結如下:
2022年11月30日: 趁尾市MSCI Rebalancing, 買回1/3注的596@3.1元
2022年11月29日: 有部份941即月的50 Covered call沒有轉倉, 被CALL 走半注貨, 目前餘下2.5注貨。
2022年11月28日: 撈了1/3注的3319@均價8.8元。
2022年11月25日: 均價2.25元沽清了持有的1/3注382
2022年11月22日: 均價1.38元加了1/3注的高息股709
2022年11月22日: 之前低位撈的1/3注398, 先行沽出獲利@4.18元。
2022年11月22日：今早均價約3.4元沽出持有的1/3注596獲利
2022年11月21日: 追左1/3注的高息商業物管6989@3.08元。
2022年11月18日: 均價約7.16元高追左1/3注的1896
2022年11月17日: 買了1/3注1830@均價3.02
2022年11月16日: 今日追了1/3注的1970@均價4.51元。
2022年11月15日: 均價2.315補返去年減持的1/3注 934
2022年11月14日: 今日均價約2.3元投機追了1/3注的596試試水溫。
2022年11月14日: 減持了1/3注的836@13.8獲利,
2022年11月1日: 均價約30元買了1/3注的2602
15單港股交易, 10單是買貨, 5單是減持, 整體上是順勢加倉, 也取得不錯的成績, 10單買入的全部帳面錄得盈利, 大部份仍然持有, 尚未沽出獲利。當然, 我加倉是漸進式, 而且選股也相對保守, 都是一些落後股或者具備基本因素支持的, 主要是想逐步跟上港股節奏, 但又不想在加倉後遇上大市調整就要立即止蝕, 這樣會非常打擊信心, 所以選股相對保守。
恒指自10月低位已反彈3900點, 炒Reopen概念還可以炒多久? 我自己覺得當Reopen 預期開始兌現後, 對港股的影響會越來越小, 可以留意消費股及濠賭股的走勢, 始終最受惠Reopen的是消費股及濠賭股, 當這兩個板塊不升反跌時, 就是Reopen概念炒完之時。
至於美股11月表現也不錯, , 最重要的是通脹數據低於預期, 確定了通脹已見頂, 而且聯儲局似乎也開始有轉向的想法, 故此杜指11月升5%, 反而對息口敏感的納指只升4.4%, 真奇怪。仍維持美股12月有粉飾櫥窗行情的看法, 會候高減持, 因覺得明年1月的業績應該頗多驚嚇, 美股有機會在1、2月再試低位, 以反映高息環境下經濟轉弱。
11月份港、美股雙線表現俱佳, 組合因為只有大約4成倉位而無法跟上指數升幅, 但YTD 4% 已非常接近ALL TIME HIGH,, 希望12月再衝一衝, 可以創ALL TIME HIGH完成2022年。
(原文12月1日刊於Patreon平台)
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2022年12月1日 星期四
2022年11月28日 星期一
2022年11月27日 星期日
2022年11月24日 星期四
兩隻最受本地疫情影響的消費股
如果我說本地醫美股奧思集團 (01161)及完美醫療 (01830), 是其中兩隻最受本地疫情影響的消費股, 相信大家都不會有異議。其它本地飲食股、零售股也受疫情影響, 但最少還可以營業, 但香港政府勒令美容院在2022年1月7日至4月21日停業, 合共104日, 稍後才逐步放寛, 奧思集團及完美醫療的生意大受影響, 故此剛公佈及將公佈的業績有所倒退, 應該是符合市場預期, 相信不會有投資者會預期兩間公司在過去半年業績會有增長。
完美醫療公佈截至9月底的半年業績倒退30%至1.51億港元, 每股純利12.1仙, 派中期息每股13仙。完美醫療業務遍佈中港澳, 在截至9月底的半年, 香港業務暫停營運20天，澳門39天，以及廣州、深圳、上海及北京業務分別平均停業14天、23天、63天及19天。在這艱辛情況下, 收入只是倒退約17%至6.68億元, 業務是具備相當的靭性。
在過去幾年, 完美醫療業務即使受到社會運動、疫情影響, 也一直維持不俗的盈利能力, 只是這次是多地業務同時受到嚴厲防疫措施所影響, 中期業績才出現較大幅度的倒退。我們看看過去幾年的業績及派息:
隨著本地疫情已退, 即使國內業務在未來一年仍受影響, 只要香港的業務恢復正常, 我自己有信心之後的年度盈利可以很輕易地回到3億元以上。 以目前市值38億計算, 11、12倍市盈率, 9-10%的股息率, 兼且具備國內Reopen概念, 我會期待股價有機會再跌時增持。
奧思集團也於昨晚發盈警, 截至9月底的全年盈利預期只有6-7千萬元, 比上年度的1.7億元大跌約60%, 但要留意盈利倒退包括一次性的收購虧損3300萬元入帳, 即是全年核心盈利有大約1億元, 只比去年倒退約41%。奧思截至3月底的中期業績是錄得2600萬元純利, 而全年核心純利約1億元, 即是4-9月底的下半年純利約7500萬元, 比上半年已有顯著的恢復。
大家如果有留意奧思業務的話, 當知道其業務集中在香港, 並在去年收購本地同業, 亦在過去一年逆市擴張, 故此香港停業104天對它的打擊是比之前一年更甚。今年在接近3成日子停業及部份日子營業受到限制的情況下, 核心盈利仍有1億元, 那未來一年恢復正常營運, 業績會否有明顯增長?
香港的疫情已是過去式, 我們著眼的是將來。
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2022年11月21日 星期一
2022年11月20日 星期日
2022年11月18日 星期五
迎接美團(03690) 的黃金坑
近期北水連續多日大手減持美團、買入騰訊 (00700), 我在之前的文章已多次提及這不尋常的情況, 也推測很大機會是騰訊可能會配售或實物分派美團, 結果昨天收市後, 騰訊在公佈優於預期的業績的同時, 宣佈實物分派美團股份, 每持股十股騰訊股份可獲派一股美團股份, 並將於2023年1月5日除淨, 及於2023年3月24日作出分派。
騰訊這實物分派的決定我自己覺得是雙贏的。對騰訊股東而言, 實物分派有助顯現騰訊持有的眾多股權投資、聯營及合營公司的價值, 符合股東利益。對美團而言, 短期股價可能受壓, 但懸在頭上的一把刀終於移開, 日後無需再擔心騰訊會配售或分派這批股份, 而且理論上美團的基本因素及價值並不會因實物分派而受損。
那我們能否因應這宗實物分派作出具值博率的投資策略?
這宗實物分派在國內肯定事先已走漏風聲, 故此近期美團承受龐大沽壓, 也因此在港股11月的大升市, 其股價表現已落後於騰訊及阿里巴巴 (09988), 其實某程度上已提前反映實物分派的短期利淡, 所以今天美團股價進一步受壓, 令其更具投資價值。參考京東集團 (09618) 在去年12月騰訊宣佈實物分派後, 翌日股價最多曾跌11%, 收市跌幅收窄至7%, 故此今天美團股價如果有10%的跌幅, 我覺得撈底甚具值博率, 即使只有7、8%跌幅也可以考慮分段買入。另一個策略就是趁股價回落時做Short Put等接貨, 接不到貨就賺期權金, 至於做什麼行使價的Short Put就自行決定, 主要視乎你願意以什麼價格接貨。
這是實物分派的第一個賺錢機會, 第二個機會是明年3月24日實物分派完成後, 因有部份收到實股的騰訊股東 (主要是其南非大股東) 未必願意持有美團, 也因此會在短期內沽出美團股份, 令美團股價再度受壓, 這是明年一個很好的賺錢機會, 如果到時我忘記了的話, 大家記得提提我分享如何部署及從中獲利。
除了美團之外, 騰訊落實實物分派提升價值, 再加上季績優於預期, 管理層並且預期遊戲行業的逆風因素會得到緩解, 昨天官媒發聲認可遊戲產業價值, 正正附和管理層的說法。遊戲業務一向是騰訊的核心業務之一, 並且是集團的現金牛, 所以如果遊戲業務能獲發新版號而重拾增長, 則騰訊的投資價值會提升, 日後股價調整時可以考慮趁低吸納。 但短期而言, 因實物分派及監管放寬一事估計已有春江鴨偷步買入, 股價已累積龐大升幅, 我自己覺得暫時不宜高追。
(原文11月17日刊於Patreon 平台)
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2022年11月17日 星期四
2022年11月14日 星期一
2022年11月13日 星期日
2022年11月10日 星期四
2022年11月8日 星期二
大上落市勝率與賠率的抉擇
這個周末全部本周的Reopening傳聞都沒有落實, 令市場比較失望, 唯一安慰獎是中央對於防疫的方針似乎會偏向放鬆, 點名批評個別省市如鄭州的防疫措施過嚴, 而不是過往對防疫不力的官員問責, 或許會令市場稍休後, 繼續炒作防疫政策轉向。我自己也相信動態清零應該不會更嚴厲, 現在已是最黑暗的時刻, 不能更壞, 只會逐步放鬆, 即使今年沒有放開, 明年也一定會放開吧?
不過正如美股炒作Fed Pivot一樣, 在真正的Pivot之前, 會有多次的預期與預期落空, 股市會隨著官員言論、數據而大波動; 港股炒Reopening會經歷相同情況, 不過比炒Fed Pivot更難的是在於官方正式確認政策轉向之前, 會有太多的小道消息充斥, 股市會隨著小道消息而大幅波動, 在這種市況跟風炒作, 很容易左一巴、右一巴, 入市要步步為營。
這種大上落市, 大家入市會著重勝率, 還是賠率? 勝率就是獲勝的概率, 即是賺錢的確定性; 賠率則是預期收益率。大家只看字面可能不理解分別, 我以實例解釋: 假設現階段看好物管股, 那麼買較為穩健的華潤萬象生活 (01209) 是勝率的選擇, 買今年股價大跌80%的碧桂園服務 (06098) 就是賠率的選擇, 這樣比喻大家會否更易理解? 我自己選的萬物雲 (02602) 就是在賠率與勝率之間的選擇, 即是確定性高於碧桂園服務、低於華潤萬象生活; 預期上升空間高於華潤萬象生活、但低於碧桂園服務。
在這個大跌浪, 我自己的持股都是偏向防守性、抗跌, 亦即是偏向勝率。 現階段市場開始反彈的話, 如果繼續固守防守股, 就會落後大市, 也因此要開始選一些賠率較高而且勝率亦不低的來博較高收益, 例如上月毅然接了美團 (03690), 就是我自己認為賠率較高、且勝率亦不低的選擇。隨著大市波動持續, 會留意一些今年跌幅較大但盈利前景開始轉好的股份來吸納, 歡迎大家分享心水股。
(原文11月6日刊於Patreon 平台)
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2022年11月7日 星期一
2022年11月6日 星期日
2022年11月3日 星期四
2022年10月31日 星期一
2022年10月30日 星期日
2022年10月28日 星期五
大唐發電 (00991) 的暴跌要引以為鑑
昨天大唐發電公佈第3季度業績, 業績不如預期, 今日股價暴跌30% !
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其實華能 (00902)再前一日公佈第3季度業績, 也是不如預期, 但股價跌幅並沒有大唐發電如此誇張, 為何這次大唐發電會暴跌?
主因是預期落差極大。
大唐發電今年第1季度業績是虧損4億人民幣, 但中期業績錄得14.4億盈利, 令市場非常意外, 也因此對第3季度業績有期望。此外, 在中期業績後的電話會議上, 公司管理層聲稱大唐已實現“3個100%”, 令投資者更加有信心第3季度業績會非常亮麗。何謂“3個100%”?
3個100%是指:
根據發改委要求，今年電煤中長期合同必須實現三個100%——各地需按照《煤炭安全保供責任書》確定的電煤供應任務100%簽約，發電供熱用煤全部簽訂中長期合同；所有電煤中長期合同100%履約；所有電煤中長期合同100%按價格政策執行
即是說如果火電廠達成3個100%, 則動力煤供應獲得保障, 而且是在發改委規定的價格範圍內, 確保火電廠的發電業務可以獲利, 不用因市場煤價高企而承受大額虧損。
華能大家早已有心理準備第3季度業績不會好, 因大家都知道華能無法達成3個100%, 而且其市場煤佔比甚高, 所以火電繼續巨虧是預料中事; 但大唐發電管理層聲稱已達成3個100%, 再加上中期業績有驚喜, 故此市場對其第3季度業績非常樂觀, 雪球有些投資者甚至推算大唐發電首3季度純利可能高達30億人民幣.......結果昨天公佈第3季度錄得虧損6.36億人民幣, 令到首3季度純利跌至7.64億人民幣, 與預期相差非常非常大, 故此今天股價暴跌30%。
從大唐發電今日的慘劇, 我們可以總結以下幾點:
1. 管理層的言論不能盡信, 有時也要參考同業及實際情況, 例如華能、華潤電力(00836) 都沒法達成3個100%, 大唐發電有什麼獨到之處可以達成3個100%? 以前其實都試過被不同公司的管理層誤導, 所以我現在不會毫無保留接受管理層提供的全部訊息, 尤其是有些訊息有時不合常理。
2. 適當的分散投資實在有需要。看到雪球對這股研究最多、最深入的投資者, 見其發言基本上只圍繞大唐發電, 估計他很大機會是全倉大唐發電, 而看其今晚最新的文章聲稱今日單日帳面虧損600萬元, 估計所言非虛。不論散戶或者機構投資者都好, 就算研究得如何深入, 也可能會與實際情況有出入, 即使公司管理層也未必完全掌握公司現況及未來業務發展, 故此在這種遍佈地雷的市場, 全倉ALL IN一股的風險實在太高, 值得引以為鑑。
3. 當實際情況與預期嚴重不符時, 需要果斷的止蝕或減倉, 死渣等回本並不是解決問題的正確方式。我見到雪球有不少大唐發電的小股東選擇死撐, 而不是今早一開市就止蝕或減持, 實在費解。這次的不符預期並不是單純的業績問題, 還有管理層誠信問題, 成個港股市場遍地平股, 為何偏偏要死渣一隻問題股? 說得難聽一些, 當行業轉好, 難道會是大唐發電這種劣質的先行大升?
4. 港股現在估值雖然極便宜, 但市場潔癖比以前嚴重, 不論是公司管治或者基本因素有些瑕疵, 機構投資者可能會瘋狂清倉, 這也是今天大唐發電大成交大跌的主因。
我自己在買入股份之前, 都會進行適當的研究, 但現在經濟疲弱, 再加上內憂外患, 很多股份的確定性大不如前, 所以我現在就算最重倉的中移動 (00941), 倉位只佔我組合的不足5%, 比起以前的10%持倉上限, 已大幅下移。希望大家汲取大唐發電今日大跌的教訓, 持倉要適當分散, 千萬不要過度重倉單一股份。
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2022年10月27日 星期四
2022年10月24日 星期一
2022年10月23日 星期日
ATMXJ 接貨之選
曾經輝煌一時的ATMXJ, 估不到今年以來跌幅介乎37-52%之間, 導致恒生科技指數今年大跌45%, 已跌至指數成立以來的最低位, 亦比去年2月的歷史高位跌71%。
我相信香港的機構投資者或散戶或多或少都會持有ATMXJ 其一或數隻, 當初買入原因是覺得看好中國科網長期增長的話, 這批龍頭股是行業首選, 怎會料到政策的打擊會導致中國科網股全軍覆沒, 龍頭股都可以跌7、8成?!
投資者之前高位買入沒有急時止蝕離場的, 跌到目前價位, 相信更難狠心現在止蝕, 反而可能心思思想溝貨, 故此網友們不時問我會什麼價位買回在300元之上止蝕離場的騰訊 (00700)。坦白說如果現在要撈底的話, 我的首選會是美團 (03690), 而不是業務已失去增長的騰訊。 騰訊的估值可能會逐漸從增長股跌至價值股, 長遠來說合理估值或許只值10-15倍PE, 按其上半年核心盈利大約每股6港元計算, 我自己只會在200元以下才考慮買回騰訊。
如果中國科網股反彈的話, 我覺得美團的反彈力度應該會是最強, 而且其上半年業績亦有驚喜, 核心業務近來也沒有再被打壓, 故此今年以來其股價表現是ATMXJ當中最好的。
其次就是美團期權的引伸波幅 (IV)是ATMXJ當中最高的, 也有利我無貨做Short Put接貨、有貨就做Covered Call降低成本, 這是從期權角度去考慮。我目前倉位有即月的135元Short Put, 如果下周五結算時股價低於135元, 我就要以135元的價格接貨, 然後會開11月的145或150 covered call去降低成本。
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2022年10月20日 星期四
2022年10月17日 星期一
2022年10月16日 星期日
2022年10月15日 星期六
民企內房、物管的輓歌
昨天看到民企內房、物管板塊又再大跌, 股價屢創新低, 很多以前的一線基金愛股俱已自高位大跌8、9成, 實在不勝唏噓。
我自己粗略統計過, 我的Patreon文章講得最多的板塊應該是內房、物管, 而且自去年中開始, 已不斷警告內房硬著陸的風險。當時仍抱著一絲希望, 覺得行業最大毒瘤恒大爆煲之後, 政府可能會出招救市, 不會眼白白看著民企內房火燒連環船, 逐一債務違約, 連累內房硬著陸。 結果我低估了內房問題的嚴重性, 也高估了政府的能耐, 尤幸退出及時, 並沒有遭受太大損失。
翻看交易紀錄, 最近一年來, 買過的民企內房包括旭輝(00884)、合景泰富 (01813)、龍光 (03380)、 美的 (03990)、融創 (01918)等, 當中很幸運地旭輝、美的、合景泰富都是獲利離場的, 尤其是旭輝, 獲利甚豐; 輸錢的只有龍光、合景泰富及融創, 整體來說投機民企內房我是獲利離場的, 最後一次買賣是5月的時候買旭輝博到反彈, 之後見到局面越來越差, 兼且中央沒有救市的意圖, 所以也不敢再買民企內房博反彈, 避過了之後的大跌。回看當時各隻民企內房的賣出價, 與現價比較, 只能慶幸之前止賺、止蝕及時, 也沒有手多多再買回。
相對於民企內房的幸運避過災難性大跌, 民企物管就要付出稍高的代價。當時買的是一線的碧桂園服務 (06098)、二線的合景悠活 (03913)、三線的時代鄰里 (09928), 三隻的共通點俱是物管股和關連的內房股是姐妹公司關係, 並沒有直接的股權關係, 也因此覺得資金被挪用的風險較低, 即使關連的內房公司債務違約, 也不會影響物管業務。結果我是想得太理想, 之後的中期業績顯示普遍民企物管都有龐大關連公司應收帳問題, 個別民企物管更加有資金可能被挪用的情況, 市場對民企物管直接投不信任票, 股價跟隨民企內房大跌, 並沒有走出獨立的行情。三隻民企物管我最終都是止蝕離場, 碧桂園服務並沒有輸太多, 只是合景悠活及時代鄰里的虧損幅度較大, 當然當時止蝕價比起現價, 我自覺仍是非常幸運的。
我記得後來有網友問我會否再撈底民企物管股, 我以 “皮之不存, 毛將焉附” 來回覆網友，這句話清楚道出民企物管的尷尬處境。過往物管股其中一個增長邏輯, 就是關連內房公司每年都可以提供新落成的樓宇給物管公司管理, 故此物管公司理論上隨著管理面積每年增加, 業績也會相應提升, 是一個有力的增長邏輯。但局勢的發展完全超乎我們的想像, 民企內房以極速逐一淪陷, 現金周轉困難也導致絕大部份民企內房根本沒能力補充土地儲備, 更甚的是不少預售樓花也成為爛尾樓, 無法再提供大量新物業予相關物管公司去管理, 民企物管的增長邏輯崩塌。
一個板塊在一年之內接近團滅, 究竟問題是否完全出在公司本身? 難道整個行業參與者都是如此脆弱, 不堪一擊? 這問題值得我們深思。
(原文10月14日刊於Patreon平台)
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2022年10月13日 星期四
2022年10月11日 星期二
集思廣益: 投資美股不可忽視的潛在風險
今天有網友私下詢問我關於投資美國資產 (包括美股), 日後可能涉及的遺產稅問題。
You are switching to US stocks and I am planning too but I want to see how do you manage or view the risks by having too many assests in US. For example, estate duty. Per my understanding, if you are non US citizen and situs assests exceed US60k, you are subject 40% estate tax. I am still searching whether US treasury is considered as situs assest.
I think young people may not consider it but middle age people shall consider it..
實話實說, 我以前完全沒有意會到相關旳風險, 因為以我的年紀, 理論上不應如此早考慮遺產稅的問題, 而網友提及的資訊亦令我相當震驚, 原來投資美股, 即使是非美國公民, 萬一意外逝世, 事先沒有清理美國資產的話, 涉及美國的資產將會被美國政府課稅最高達40%!
我剛才也上網搜索了一些網上的資料, 有個台灣博客就相關議題有較為深入的分享:
除此之外, 也有10年前的實際案例分享:
網友提及的遺產稅問題, 我相信不只年紀稍大的投資者需要注意, 就算年輕的投資者也要給予重視, 始終這個世界如此之亂, 大家今天不知明天事, 凡事做好準備是對自己、對家人負責任的做法。
我參與美股, 嚴格來說是近半年的事, 以前只是少量參與, 也因此對這問題沒有深入認知, 不知有沒有熟悉美國稅務的朋友可以分享一下看法, 看看有沒有辦法可以事先做好準備, 即使有天突然不幸身故, 也可以避免被美國政府就持有美國資產 (主要是股票, 又或者債券) 被課以重稅。
(原文10月4日刊於Patreon平台)
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2022年10月10日 星期一
2022年10月9日 星期日
2022年10月6日 星期四
2022年10月5日 星期三
2022年第3季度小結
2022年第3季度是"臨尾香", 全季大部份時間都是取得正回報, 最高峰時季度回報是2%, 但季結前幾天港股及美股的急跌, 令到組合晚節不保, 最終季度錄得1.4%的虧損, 亦導致組合YTD 回報跌至0.8%, 仍力保不失。
Q3 選股理念都是偏防守, 季中受惠美股大反彈, 清了過半倉位獲利, 然後9月尾又開始趁跌市補回倉位, 當然部份補倉是過早, 幸好是分段吸納, 還有不少增持空間, 期望可以降低平均成本。另外, 也不斷做NQ期權Short Call去對沖及拉低成本, 也有MNQ及歐期淡倉對沖, 這策略目前仍非常有效, 令美股倉位回報保持在高位; 如果不是DIDI第3季度大跌接近4成, 拖累美股組合的話, 美股組合3季度回報會相當鼓舞。
港股第3季度最大變動就是沽清騰訊 (00700) 止蝕, 資金轉投美國科網龍頭股。港股倉位以高息股為主力, 原本都有效抗跌, 但去到季尾港股是泥沙俱下, 防守股也難以倖免, 是組合第3季度錄得虧損主因。
組合第3季度概況如下:
第3季度虧損: 1.4%
組合YTD: 0.8%
組合第3季尾持倉概況:
持股: 39%, 當中港股約30%, 美股約9%
定期存款: 30%
現金: 31%
三大持股:
1. 中移動 (00941)
2. 越秀服務 (06626)
3. 華潤電力 (00836)
第4季展望:
1. 最擔心的是俄烏局勢會否出現黑天鵝事件?
2. 中共20大會議之後, 防疫政策及行業監管政策會否轉向? 內房就已是硬著陸, 不要有期望;
3. 美國股市大致已反映加息預期, 但經濟衰退預期仍未充份反映, 很多上市公司的盈利預期並未下調, 10月-11月的業績期可能有頗多驚嚇, 要有心理準備美股仍有10-15%下跌空間;
4. 美國聯儲局在11、12月加息後, 第3季度業績期也完結, 股市應該可以喘定, 希望12月中下旬會有一波粉飾櫥窗的反彈浪。
總結: 前路崎嶇, 荊棘滿途!
(原文10月1日刊於Patreon平台)
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2022年10月3日 星期一
2022年10月2日 星期日
喪失流動性的港股
最近兩天港股加速下跌, 尤其是平時成交量少、流動性較差的中小型股, 這兩天跌得急, 跌幅遠超大市。
我組合持股比重並不算高, 現時港股只有大約3成倉位, 美股就不足1成, 但這兩天都跌到有些痛。現在港股跌下來, 很多都沒有承接力, 有不少數十億市值的中小型股, 1、2百萬元成交已可以令股價跌3、4%, 完全是四兩撥千斤。目前港股已出現下跌漩渦, 投資者大多已喪失信心, 有實力持貨的不敢買, 無實力持貨的更要被迫止蝕, 短期看不到情況會大逆轉。
今晚看港交所通告, 密密麻麻的回購通告, 情況媲美今年3月中。我沒有細數有多少公司回購, 但目測應該有60-70間之多, 當中不乏藍籌股。如果計估值, 港股肯定是極低, 現在主要是信心及流動性的問題, 而上市公司肯主動回購的話, 或許可以增加承接力, 有助提升市場信心及流動性。自己組合持股當中, 近日密密回購的有中遠國際 (00517) 及瑞安房地產 (00272), 前者是每天2百萬股, 回購越多對股東越有利, 這次在最適當時機出力回購, 值得一讚; 至於瑞安房地產, 肯定是內房股之中, 最落力回購及增持的一間, 每次回購都是5百萬股, 而沒有回購的日子, 通常就是大股東增持,交叉進行, 這份信念及堅持我是欣賞的, 所以即使帳面已虧損不少, 我仍沒有止蝕的打算, 繼續支持上海姑爺。
市場有把握良機慷慨回購的, 但更多的是尸位素餐的管理層, 手握巨資却如守財奴, 說的是中海石油化學 (03983)、越秀服務 (06626)、中石化冠德 (00934)這些, 帳面數十億至百億元淨現金, 派息不多, 如此低位也不打算回購, 遇著這些庸碌無為的管理層, 實在悲哀。如果他們不是國企背景的話, 我會懷疑這些現金是否已被挪用了, 只是出現在帳面上, 見到但用不到。
恒指14天RSI已跌至22, 根據過往經驗, 一般跌至17-18左右是極度超賣, 會有短暫反彈, 正等候良機博反彈。
(原文9月30日刊於Patreon平台)
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2022年9月29日 星期四
2022年9月27日 星期二
再談港股 - 買入需具備長線投資心態
見到港股夜期又跌, 最近每天都是日跌、夜跌, 跌到看不到希望似的, 實在忍不住再寫多少少個人看法。
大家都知港股現在估值是超便宜, 不過現在升跌其實和估值好像沒有太大關係, 主要是資金面、政策面驅動, 基本面是其次。 很多股票的估值如果是在1、2年前, 大家可能一早已考慮ALL IN了。
現在買港股要有長線投資的心態, 要盡量假設自己買入的是某間未上市的公司, 進行Pre-ipo輪的投資, 入股後要鎖定最少半年至1年才可以套現, 期間估值會有上上落落, 但你無法減倉止蝕, 最多只能再加倉, 直至該公司上市後及過了禁售期才可以沽出。
在這地獄般的市況, 你需要培養自己這種長線投資心態, 買入時確認自己願意持有一段較長時間, 而不是在基本因素不變下, 今天買入、明天股價跌了就止蝕。如果仍是短線投機心態, 面對的可能是周而復始的買入、止蝕這種惡性循環。
很多朋友不習慣做逆市買入的左側交易者, 那就不要勉強自己進行左側交易, 可以考慮等市況見底回升時, 才做順勢的右側交易者, 相對較容易捱過這個艱苦的熊市。
(原文9月23日刊於Patreon平台)
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2022年9月26日 星期一
2022年9月25日 星期日
2022年9月22日 星期四
生不逢時的萬物云(02602)
萬物云終於姍姍來遲, 在物管熱潮過後才黯然上市, 錯過良機。
關於萬物云的背景、業物簡介, 可以參考以下兩篇文章, 我就不花時間寫。
先簡單說說估值。萬物云以550-615億港元的估值上市, 去年純利16.7億人民幣, 往績市盈率29.4-32.9倍; 預期未來2年盈利年均增長約30%, 即是2023年純利估計約28億人民幣, 預期市盈率17.5 - 19.6倍, 對比已上市物管股, 估值僅次於主力商業物管的華潤萬象生活 (01209)，比國企物管中海物業 (02669) 及保利物業的估值更高。萬物云對標的正是這幾間估值高的國企物管, 至於其它估值已難以高攀的民企物管如碧桂園服務 (06098)、旭輝永生服務(01995)、雅生活服務 (03319)等, 則因為母公司或關連公司仍未解除債務違約危機, 故此估值無法與萬物云一較高下。
是次上市集資額最高達61.5億元, 以這估值、港股冷淡氣氛及市場現在對物管股的不待見, 將是一大挑戰。7名有號召力的基石投資者認購約38%的發售股份, 認購比例不算低, 但市場仍要消化超過40億元的新股, 我覺得最終國際配售及公開發售應該都會足額認購, 但由於中籤率高, 故此上市初期應該會有較大沽壓。
我自己不打算入飛認購, 策略是博其下限定價, 兼且上市後破發, 跌到明年15-16倍PE的估值才低吸。
(原文9月20日刊於Patreon平台)
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2022年9月19日 星期一
2022年9月18日 星期日
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