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2021年11月29日 星期一
2021年11月28日 星期日
2021年11月25日 星期四
披荊斬棘, 砥礪前行 (二)
恒指今天下跌近百點, 再度失守25000點, 但市場整體氣氛其實不錯, 有不少板塊有資金炒作, 包括手機設備股、新能源汽車及汽車配件股等, 自己組合持有的時代電氣 (03898)、鄭煤機 (00564)、京東方精電 (00710)、德昌電機 (00179) 以至剛買入的恒大汽車 (00708) 俱有突出表現。
投機買入恒大汽車, 理由很簡單, 11月10日剛以2.86元配售1.74億股新股集資, 股價仍可以穩企在3.5元之上, 然後上周五再以15%折讓的3元作價再配9億股, 集資27億元, 今早開市高開, 其後股價也只是稍為回落, 承接配股的大戶帳面有1成多的盈利也沒有沽貨, 顯然不滿足於此回報, 所圖甚遠。再者, 在恒大系風雨飄搖的時刻, 唯獨恒大汽車成功配股集資, 而且集資額鉅, 估計接貨的不會是散戶或者一般的機構投資者, 什麼人敢在此時此刻下重注? 答案呼之欲出。
許家印在上月底宣佈自救戰略, 10年內不買地, 轉型新能源汽車, 所以如果恒大系死不去的話, 日後業務重心肯定是恒大汽車! 參考之前的報導:
恒大宣布自救三大战略！许家印：10年内不买地 转型新能源汽车！
再加上有管理層在10月份恒大面臨債務違約之際, 仍敢入市增持合共70萬股恒大汽車, 相信應該是有信心恒大可以成功造車。另外, 恒大汽車也在9月20日授出3.24億股的認股權予3名獨立非執董及3180名僱員, 每股行使價3.9元。如果恒大汽車無法成功造車的話, 所有員工拿到的只是一堆廢紙, 但如果成功造車, 恒大汽車估值上升, 這筆認股權可能就是一筆大額財額。恒大為了成功造車, 已出盡法寶, 給予員工足夠的激勵, 也籌集到所需的資金去支援造車, 現在是只許成功, 不許失敗！
恒大宣稱明年初首車出廠的可信程度已大增, 但恒大系股價波動大, 所以只敢投機買入半注博恒大汽車真的成功出車, 不再是PPT造車, 博到的話, 即使只有半注, 回報可能可觀; 失敗的話, 因限了注碼, 虧損也是可以承受範圍之內。
今晚順便說說近期買入的弱勢股中海油 (00883)。
中海油今年令很多捧場客都好失望, 油價升, 盈利升, 但股價升不上; 油價跌, 股價就跟跌, 不過亦因為如此, 中海油目前估值是非常低估。中海油上半年賺333億人民幣, 半年每股純利0.75元人民幣, 派中期息每股0.3港元。看看中期業績內披露的訊息:
公司克服大宗商品價格上漲等因素，持續開展提 質降本增效，桶油主要成本為28.98美元，桶油作業費為7.31美元。
看看原油價格圖:
下半年原油價格整體高於上半年, 下半年業績再不濟, 也不應低於上半年吧? 當然, 中海油的低估可以持續一段長時間, 又或者低估再低估也說不定, 但我會以期權作為輔助, 期望可以賺取低風險的低回報。
(原文11月22日刊於Patreon平台)
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2021年11月22日 星期一
抖擻精神, 迎難而上 (一)
2021年已來到年尾, 捱打了幾個月後, 近日感覺市況有所逆轉, 開始重拾戰意, 希望年底前港股可以衝一衝高。
現在當務之急是降低現金比重, 之前最保守時, 曾接近60%的現金比重, 自今月以來, 已將現金比重慢慢降至50%, 希望今月底之前可以再降至45%就最理想。
降低現金比重, 就是要增加持股。最近兩星期增持了新能源發電股華潤電力 (00836)、新天綠色能源 (00956)及重新買入京能清潔能源 (00579); 也增持了第3季度業績平淡的騰訊 (00700)、股價深度調整的康哲藥業 (00867)、 金馬能源 (06885)。另外, 也買入旭輝控股 (00884)、中國燃氣 (00384)、德昌電機 (00179)、中海油 (00883)、馬鋼(00323)、統一企業(00220)、興達國際 (01899)、首鋼資源 (00639)及先瑞達醫療 (06669), 包含周期、科網、消費、內房、醫藥、汽車配件等板塊, 是大包圍買入。
由於買入的股份太多, 所以會分開每天說幾隻。
追入德昌電機, 主要是見到業績雖然輕微倒退, 但股價在17元左右橫行已久, 似乎有不錯的支持。其次, 上周汽車配件股有資金湧入, 耐世特 (01316)、敏實 (00425)這兩隻行業龍頭股價先行, 故此立即追加股價仍在低位的德昌電機。德昌電機剛公佈的業績錄得輕微倒退, 核心盈利下跌2%至96百萬美元。多項因素引致溢利率下跌，包括全球供應鏈中斷、商品價格上升，以及與疫情相關之補貼減少等。汽車產品組別佔集團營業總額的 76%, 上半年營業額上升21%; 雖然如此, 在整個回顧期內，汽車業面對半導體和其他零部 件長期短缺的問題。所有主要汽車原始設備製造商須頻繁更改生產計劃、暫停部分車輛型號的生產，並暫時完全關閉部分廠房, 導致毛利率下跌, 對業績造成影響, 是盈利低於預期的主因。
德昌電機勝在估值便宜, 現價預期市盈率估計約11倍左右, 而且股價仍在低位, 近月一直在17元左右橫行, 似乎有較大支持。翻查紀錄, Schroders在9月中以17.4元增持, 而大股東最近一次增持是去年1月, 股價剛好也是17元, 所以我均價17.55元左右買了一注。
至於重新買回舊愛興達國際, 原因是MSCI於其11月11日公佈的指數調整, 將興達國際從MSCI中國小型股指數剔除, 有些機構投資者要被動沽出興達國際。大家可能會奇怪, MSCI指數還沒rebalancing, 股價近日的下跌與此有關嗎? 我留意了買賣盤數天, 基本上可以肯定是追踪MSCI的基金在提前沽貨, 原因可能是因為此股平時流動性極差, 很多時候每日成交不足1百萬股, 如果多貨集中在一天內要沽清的話, 股價可能因為缺乏承接而大幅下挫, 所以似乎基金採取提前分段沽貨的策略, 導致股價近期連跌3天兼成交上揚。
此股自8月底公佈中期業績後, 股價曾高價1.94元, 而且大股東多番在市場增持, 在3個月內累積增持2120萬股, 最高增持價是1.9元。8月底公佈的中期業績每股盈利人民幣13.37分, 比去年同期大增51%, 估計今年全年盈利將很大機會回到過去每年每股0.2港元以上的水平。另外值得留意的是此股過去5年每年派息都是0.15港元, 如果今年維持這派息的話, 現價預期股息率接近9%。公司最大的瑕疵是應收帳過高, 截至今年6月底, 已累積至74.3億人民幣, 擔心有壞帳的風險, 不過見大股東連番增持, 所以也對其投以信心一票, 低位買回。
最後說說新能源發電板塊, 近期明顯是有資金流出, 導致整個板塊出現調整, 龍頭股龍源電力 (00916) 自一個月高位下跌18%, 持股新天綠色跌21%, 華潤電力跌15%、京能清潔能源跌約20%, 我自己觀察到的是華潤電力及新天綠色似乎低位已見支持, 拒絕再跌, 而京能清潔能源的估值對比同業, 也已跌至吸引的水平, 故此重新買回。這板塊受政策扶持, 未來數年的增長應該是比較確定的, 待消化獲利沽盤後, 日後應有機會更上一層樓。
今天暫且分享到此為止, 明天再續。
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2021年11月19日 星期五
港股已死?!
青姐前排說港股已死, 財演都要轉行講美股;
在一些微信群組, 看到不少國內投資者說對港股已死心, 要清倉港股, 從今以後與港股一刀兩斷;
有券商的調查指香港散戶投資美股的佔比已大幅上升, 而投資港股的比重則下跌;
身邊很多朋友都說新一代的投資者, 已習慣買美股, 包括我自己20多歲的侄女, 也是只買美股, 不懂港股;
港股成交萎縮, 大部份股票缺乏流動性, 冷冷清清;
港股交易成本遠高於美股, 很多習慣了美股差不多可忽略的交易成本, 再回頭參與交易成本昂貴的港股感覺很痛苦。
港股被邊緣化是不爭的事實, 看看10年來美國杜指升了200%, 納指升接近500%, 而恒指只是微升28%, 可能連通脹都不如。
繼續留守港股的原因是情意結, 是離不開comfort zone，是覺得港股仍未死透透, 間中仍會有熱血沸騰的時刻; 還有的就是主場之利, 有最適合的交易時間, 喜愛收股息但大部份不需繳交昂貴的股息稅。
對港股的感覺, 就是恨鐵不成鋼。我們這一代人, 仍然留守港股的是佔大多數, 但無力改變下一代人逐漸遠離港股的事實.......十年後的港股會是什麼景象?
(原文11月18日刊於Patreon 平台)
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2021年11月18日 星期四
2021年11月15日 星期一
2021年11月14日 星期日
股王騰訊 (00700) 走過至暗時刻?
很多人都說今年港股和2018年走勢相似, 確實是的, 不只恒指, 連股王騰訊也一樣。
騰訊在2018年因網絡遊戲監管問題, 相關業務盈利貢獻下跌, 導致整體盈利增長放緩, 股價在當年從高位大跌最多47%才見底回升; 今年是互聯網監管政策最嚴厲的一年, 故此騰訊盈利增長大幅放緩是預料中事, 股價也提前反映, 剛好與2018年一樣, 最多曾下跌47%, 非常巧合。
券商預期騰訊今年全年經調整盈利 (按非通用會計準則) 為每股約14元人民幣, 按年增長只有9%, 應該是自上市以來最低增幅; 預期明年經調整盈利每股約17元人民幣, 增長恢復至20%以上, 現價2022年預期市盈率23倍多, 估值不算貴。
互聯網監管政策估計已過了最壞時刻, 相關政策風險已大降, 或許騰訊已成功築底, 將整裝待發, 再次騰飛。
(原文11月11日刊於Patreon平台)
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2021年11月11日 星期四
2021年11月8日 星期一
內房債務危機深化
自己最近一直留意內房債務危機的發展, 除了因為自己已買了少量內房之外, 也因為持股比較多的物管深受內房影響, 還有最重要的是內房產業鏈對國內經濟及股市影響也很大。我們看看上半年國內GDP的組成:
今年上半年國內GDP是53.22億人民幣, 當中房地產業佔3.97億人民幣, 佔比是7.46%; 另外與房地產關連度極高的建築業 (主要是房地產+基建) 佔6.26%, 即是說房地產及直接相關的建築業, 加起來已佔GDP 1成以上, 而這還沒包括其它相關的產業, 例如家電、傢俱等。除此之外, 房地產還影響銀行的貸款、理財產品、信託等金融業務, 亦間接影響消費、內需等, 所以說房地產是國內一大支柱行業, 一旦這行業出現重大的衰退, 對經濟及股市的影響是巨大的, 而目前我自己覺得不論A股或港股, 並未完全反映內房債務危機的深化。
從恒大(03333)點著火頭, 到新力(02103)、花樣年 (01777)、當代置業 (01107)、佳兆業 (01638) 等逐一債務違約及停牌, 受影響的內房的規模越來越大, 債務危機彷似雪球效應, 越滾越大, 下一間違約的會否是股價已大跌的奧園 (03883)、建業 (00832)、甚至世茂 (00813)? 現在市場已是風聲鶴唳, 只要稍有不利傳聞或壞消息傳出, 市場反應劇烈, 先沽為上, 故上周盛傳世茂與陸家嘴信託洽談延長還款期失敗, 消息未獲得確認, 股價已大插。
上周五收市後, 世茂緊急召開電話會議澄清, 有關會議紀錄如下:
會議上有個很誇張的說法: 房地產政策如果仍不轉向, 即使是中國最厲害的開發商 (指民企) 也只可以支持多3個月。我自己覺得這說法肯定是誇大了, 但亦反映了部份事實: 如果政策再不轉向, 大部份民企開發商將會債務違約, 無法正常營運下去, 這可能也包括了世茂在內!
我不知道中央要等內房情況惡化到哪個階段才會出手救市, 但可以肯定的是情況持續下去, 大部份民企開發商都會因周轉不靈而債務違約, 很多民企內房已開始減價賣樓自救, 包括已債務違約的佳兆業, 以至世茂、碧桂園等都在減價加速賣樓套現, 各大城市的樓價已出現下跌趨勢, 最終會否導致內房泡沫的爆破? 大家可能會說國內很多城市已有限跌令, 即是樓價的跌幅不能低於政府設定的限制, 企圖以行政指令阻止樓價下跌, 如此的話, 那民企內房更加難以將存貨套現, 只會令情況惡化。有報導指佳兆業列出市值800億的資產要出售套現, 市場傳聞華潤置業有興趣, 但之後見到有報導指華置已否認了傳聞。在目前市況, 如果國企都不接貨的話, 我實在想不到800億的物業可以如何在短期內套現?
萬科管理層之前說: “整個行業的冬已來，「大家都冷」，首要解決自己過冬問題，救人先保證自己安全。”
剛好上周五見到萬科出通告, 指計劃分拆萬科雲上市。之前物管股估值高昂的時候, 萬科仍不打算分拆萬科雲上市, 但奇怪的是物管股估值大幅回落後, 反而計劃分拆萬科雲上市, 是否萬科也有補充資金的需要? 還是覺得目前物管股估值已跌至合理偏低水平, 故此可以趁此機會集資, 然後進行併購? 希望是後者。
現在民企內房已深陷下跌漩渦, 不只已失去發債能力, 也失去股市集資能力, 可以拯救內房的只有政策的轉向。很多行業人士及機構投資者都深信政策遲早會轉向, 關鍵是要等情況惡化到什麼程度才會有大規模的救市政策出台? 希望中央不會誤判形勢, 重蹈美國政府2008年的覆轍。
市場目前出現系統性風險的機會仍未算高, 但要密切留意, 內房板塊是牽一髮動全身。你很難相信萬一內房泡沫爆破的話, 國內經濟及股市會不受牽連。看看1991年的日本、1998年的香港、2008年的美國, 希望大家對內房板塊給予足夠的重視。
(原文11月8日刊於Patreon平台)
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2021年11月7日 星期日
2021年11月4日 星期四
止蝕不猶豫
最近的買賣, 如果信心不足的, 止蝕比以前果斷、快速, 少了拖拖拉拉。
最明顯的是中教(00839)、宇華 (06169) 配股後, 勢色不對立即止蝕, 現在回看, 輸少了很多。
近日高追的保利協鑫 (03800)、第一服務 (02107)，走勢不及預期, 也是即CUT, 目前來看沽得及時, 不然也是捱不住股價的下跌, 一樣會止蝕。
唯一止蝕錯的是蝕了利息及手續費離場的微創機器人 (02252), 只因暗盤及上市首天的開盤太弱, 令自己信心動搖; 再加上近日醫藥股實在弱不禁風, 資金大舉出逃, 所以擔心保薦人頂上招股價後, 無以為繼, 因此也選擇輸些少先行止蝕。
當組合持有的蟹貨越來越多時, 對信心是很大的打擊, 所以現在如果買入後走勢不及預期, 而且自己持貨信心一般的, 寧願輸些少先行止蝕, 好過越陷越深, 到最後越輸越多, 目前組合已有不少這類持股。有些錯誤已無法糾正, 唯望日後減少再犯這類錯誤。以前市場氣氛好, 有時死坐貨確實可以反敗為勝, 但目前市況實在太弱, 反敗為勝的例子越來越少, 更多的是飛流直下三千尺......
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2021年11月1日 星期一
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